周四，市場再現(xiàn)百點長陽，上證指數(shù)大漲4.3%，而若算上本周二以及上周市場的大漲，則降息以來，上證指數(shù)9個交易日已經(jīng)累計上漲超過15%，創(chuàng)下本輪市場7月反彈之最，這也表明市場已進(jìn)入到加速上漲階段，短期市場慣性上漲有望到達(dá)3000點左右。

　　激發(fā)11月下旬以來市場大漲的原因無疑是央行的降息，它向市場明確地展示了政府期望通過寬松政策降低社會融資成本、穩(wěn)定經(jīng)濟增長的意圖。這對于股市形成雙重利好。

　　第一，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率直接降低銀行對于企業(yè)貸款的定價基準(zhǔn)，這無疑短期有利于企業(yè)貸款利率的降低，而從近年來幾次的央行降息的舉措來看，貸款基準(zhǔn)利率降低后都帶來金融機構(gòu)加權(quán)貸款利率的下降，這次也不會例外，如降息后不久的11月28日，1年期貸款基礎(chǔ)利率報于5.51%，較降息前下跌0.25個百分點，為該利率指標(biāo)創(chuàng)設(shè)近一年以來新低。這次降息對于改善企業(yè)盈利面也會比較明顯，如明年初企業(yè)貸款利率大規(guī)模重置后，企業(yè)的債務(wù)壓力將明顯減輕，目前80萬億左右的貸款利率下調(diào)將一次性降低企業(yè)利息支出3200億元，對于穩(wěn)定經(jīng)濟增長有重要作用的一些高負(fù)債行業(yè)，包括房地產(chǎn)等也將更大程度上獲益。

　　第二，降息帶來的市場利率水平下降也將提振市場對于風(fēng)險資產(chǎn)的追逐。如過去幾年，由于市場利率水平的高企，大量資金都囤積于銀行理財與信托市場，當(dāng)降息不可避免促發(fā)這些產(chǎn)品利率也不得不下調(diào)時，就有更多的資金考慮退出去追逐具有較高風(fēng)險，同時盈利前景更好的市場。此時，具有高息收益率的藍(lán)籌股投資價值也就體現(xiàn)出來，如截至11月20日市場大漲之前，滬深300只有10倍左右的PE。

　　當(dāng)然，除了央行降息的刺激因素外，其他方面有利于市場大漲的因素還包括以下方面：由于全球大宗商品價格的持續(xù)低迷，這一方面有利于各國央行保持較為寬松的貨幣政策，另一方面也去驅(qū)動海外更多的流動性紛紛涌向其他風(fēng)險資產(chǎn)市場，而這都有利于全球股指的表現(xiàn)；管理層推進(jìn)改革的動作令人振奮，如近期農(nóng)村土地入市等過去爭議較大的改革開始破題，這也不斷提振市場對于未來改革紅利釋放的預(yù)期，從而也有利于股票市場；國內(nèi)由于主要的資產(chǎn)市場——房地產(chǎn)市場在大多數(shù)地方都已經(jīng)明顯過剩，這也使得更多的資金不再追逐房市，而更多傾向于投資股市。

　　這些利好的不斷發(fā)酵已經(jīng)開始吸引越來越多的資金加快進(jìn)入市場。如中登公司及中國證券投資者保護(hù)基金的數(shù)據(jù)顯示，兩市新增股票賬戶數(shù)為37.01萬戶，創(chuàng)2011年4月來新高；上周保證金凈流入1723億元，為11月前三周凈流入總和的近兩倍。這也使得近期市場出現(xiàn)了持續(xù)放出歷史天量、創(chuàng)出新高的走勢。

　　我們認(rèn)為，考慮到以下因素，盡管市場已經(jīng)積累較大漲幅，但考慮到以下因素，市場仍將延續(xù)慣性上漲態(tài)勢。

　　第一，管理層仍持續(xù)促使市場利率下調(diào)。如近期，央行停止了公開市場的正回購，連續(xù)第三周不在公開市場進(jìn)行任何操作，由此也使得資金出現(xiàn)了持續(xù)的凈投放，而未來不排除央行還將通過降準(zhǔn)釋放更多的流動性，未來市場無風(fēng)險利率水平還將加速下降。

　　第二，經(jīng)歷了市場暴漲之后，滬深300PE雖然有所提高，但仍不到12倍，仍為歷史的較低水平。預(yù)計，在市場樂觀情緒的推動下，滬深300的PE有望回復(fù)到2009年以來市場的中樞水平，大約在15倍左右，這也將繼續(xù)推動流通市值的膨脹，如目前流動市值占M2的比例仍只有21%，低于2011年26%的水平，這都意味著市場上漲空間還有約20%-30%。

　　當(dāng)然，由于短期市場上漲過猛，成交量釋放過大，使得后繼資金出于恐高情緒而難以持續(xù)跟上，畢竟兩市9000億元的成交量相對于存款總量的比例已經(jīng)高于2008年的高峰，未來后市難以持續(xù)放量，我們預(yù)計，上證指數(shù)在上升到3000點這個重要關(guān)口的時候?qū)⒂型霈F(xiàn)回調(diào)，以吸引更多的資金進(jìn)入。