穩(wěn)增長政策或?qū)⒉幌抻谪泿耪?/h1>

• 發(fā)布時間：2014-12-02 07:29:35  來源：四川日報  作者：佚名  責任編輯：羅伯特

　　□劉利剛 周浩

　　11月21日，中國人民銀行出乎市場預(yù)料進行了不對稱降息。本輪降息有兩個特點：第一，這是一次不對稱降息。央行將一年期的貸款基準利率下調(diào)40個基點至5.6%，而一年期存款基準利率則下調(diào)25個基點至2.75%。第二，央行允許商業(yè)銀行將存款利率的上限上浮至基準存款利率的1.2倍，以加速利率市場化改革的發(fā)展。我們預(yù)料，未來央行或?qū)⑦M一步放松政策來支持經(jīng)濟增長，穩(wěn)增長的政策將不僅限于貨幣政策。

　　我們認為這次降息釋放出明確信號，表明中國的貨幣政策已經(jīng)變得更為寬松。中國的降息時機其實已經(jīng)成熟：第一，目前中國的通脹已經(jīng)跌至2%以下，PPI在過去兩年多中一直為負增長，中國進入了快速去通脹的過程；第二，中國經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，第三季度經(jīng)濟增長出現(xiàn)了全球金融危機以來的最低增速，10月份實體經(jīng)濟和貨幣的相關(guān)指標顯示，經(jīng)濟下行的風險仍存在，經(jīng)濟增長仍亟需政策支持；第三，盡管央行嘗試通過非常規(guī)的政策工具向商業(yè)銀行注入流動性，其效果至今為止仍然有限，企業(yè)的平均價權(quán)利率仍在上升，第三季度仍在7%左右的水平。盡管銀行間市場的流動性保持寬松，債券的收益率大幅下降，市場利率的走低并沒有傳遞到企業(yè)的貸款利率上，尤其是中小企業(yè)的貸款利率仍處于高位。

　　此外，由于貨幣政策的傳導機制有效性不足，我們認為，央行最終仍可能通過降低存款準備金率來化解通縮風險。央行下半年以來減少了對外匯市場的直接干預(yù)，而一直以來央行對外匯市場的干預(yù)是為市場提供基礎(chǔ)貨幣的主要方式，因此，央行通過降低存款準備金率來增加貨幣供應(yīng)的可能性在上升。此外，央行還可能繼續(xù)使用非傳統(tǒng)的貨幣政策，例如常備借貸便利、中期借貸便利等放松貨幣政策，因為這些工具可以產(chǎn)生與降準近似的效果。

　　(本文作者分別系澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師、中國經(jīng)濟師）