■理財(cái)觀察

　　近日，普益財(cái)富發(fā)布的一份研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)中，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)模占比將繼續(xù)呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)之態(tài)勢(shì)。但同時(shí)，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是保證理財(cái)產(chǎn)品具備價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的重要工具，理財(cái)直接融資工具對(duì)其替代效應(yīng)還不可能大范圍提速，因此2015年非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)模占比保持在15%—20%區(qū)間的可能性較大。

　　銀行理財(cái)產(chǎn)品所募集的資金往往投資于傳統(tǒng)的銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)所涉及的資產(chǎn)類型，這些資產(chǎn)大部分為債券、貨幣市場(chǎng)工具、貸款類資產(chǎn)等，普遍“債性”十足。全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)將理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)分成十個(gè)類別，包括債券及貨幣市場(chǎng)、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、現(xiàn)金及銀行存款、權(quán)益類資產(chǎn)、金融衍生品、代客境外理財(cái)投資QDII、理財(cái)直接融資工具、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項(xiàng)目、商品類及另類投資資產(chǎn)、其他資產(chǎn)。根據(jù)全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2013年）》以及《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年度報(bào)告（2014上半年）》顯示，2013年末和2014上半年末債券及貨幣市場(chǎng)、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、現(xiàn)金及銀行存款這三個(gè)類別資產(chǎn)的投資規(guī)模占比合計(jì)均在90%以上。這三個(gè)類別資產(chǎn)均可視為債權(quán)類資產(chǎn)，此外理財(cái)直接融資工具、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項(xiàng)目、帶有遠(yuǎn)期回購(gòu)機(jī)制的權(quán)益類資產(chǎn)、帶有遠(yuǎn)期回購(gòu)機(jī)制的商品類及另類投資資產(chǎn)也統(tǒng)統(tǒng)可以看作債權(quán)類資產(chǎn)。

　　對(duì)于債權(quán)類資產(chǎn)，按照是否在交易市場(chǎng)交易，可劃分為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月末，銀行理財(cái)資金余額9.08萬(wàn)億元，其中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)余額為2.78萬(wàn)億元，比8號(hào)文出臺(tái)前下降7%，因此非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模占比為30.62%。

　　此外，2013年10月監(jiān)管層針對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新推出了理財(cái)直接融資工具，單個(gè)理財(cái)直接融資工具對(duì)應(yīng)單個(gè)企業(yè)的債權(quán)，這就相當(dāng)于銀行通過(guò)理財(cái)管理計(jì)劃發(fā)行債權(quán)融資的“受益憑證”，同時(shí)向理財(cái)管理計(jì)劃投資者募集資金，然后投向?qū)?yīng)的融資企業(yè)。隨著參與銀行逐漸增多，理財(cái)直接融資工具的發(fā)行量和交易量將穩(wěn)步增長(zhǎng)，這將促使銀行理財(cái)資金所投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。

　　前述兩份報(bào)告還顯示了銀行理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)的行業(yè)分布情況。截至2014上半年末，理財(cái)產(chǎn)品投資了80余個(gè)行業(yè)類型，其中投資規(guī)模最大的前十五個(gè)行業(yè)依次為多行業(yè)、其他金融業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)、電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、貨幣金融服務(wù)業(yè)、土木工程建筑業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、鐵路運(yùn)輸業(yè)、資本市場(chǎng)服務(wù)、批發(fā)業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、房屋建筑業(yè)。其中，房地產(chǎn)業(yè)、鐵路運(yùn)輸業(yè)、批發(fā)業(yè)較2013年末規(guī)模出現(xiàn)微幅下滑，除此之外，其他行業(yè)均有所上升。與2013年末相比，行業(yè)排名次序變化不大，同時(shí)農(nóng)業(yè)被房屋建筑業(yè)所替代?？梢酝茢?，2015年理財(cái)資金投向所屬行業(yè)的規(guī)模次序與上述情況相比應(yīng)該不會(huì)發(fā)生較大變化，各行業(yè)投資規(guī)模隨理財(cái)產(chǎn)品余額的增長(zhǎng)而將普遍繼續(xù)上升。

　　一些新的投資主題或投資品種值得關(guān)注。待國(guó)企改革相關(guān)的指導(dǎo)意見(jiàn)以及改革的目標(biāo)與期限逐步明朗化之后，部分具有代表性的國(guó)企也將布其國(guó)資改革的推進(jìn)方案，相關(guān)地方政府也做好準(zhǔn)備。國(guó)有資產(chǎn)的改革重組將帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。隨著國(guó)企改革政策的推進(jìn)，預(yù)計(jì)明年國(guó)資股的并購(gòu)重組之風(fēng)將會(huì)更受關(guān)注。隨著長(zhǎng)期限凈值化理財(cái)產(chǎn)品的逐漸增多，銀行理財(cái)資金存在參與一些優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)改革與轉(zhuǎn)型的可能性。建議關(guān)注能源、水利、交通等領(lǐng)域的大型國(guó)企，區(qū)域以上海、廣東等發(fā)達(dá)地區(qū)為重點(diǎn)。但國(guó)企改革進(jìn)程將是風(fēng)險(xiǎn)所在，對(duì)于股權(quán)投資來(lái)說(shuō)，能否順利上市并使投資者順利推出將是關(guān)鍵。此外，優(yōu)先股的開(kāi)放也會(huì)給銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)穩(wěn)定收益。

　　黃倩蔚