投資風(fēng)向標(biāo)

　　繼“金九銀十”后，11月的A股也可謂是“芝麻開花節(jié)節(jié)高”。上周，滬指在連續(xù)突破2500點(diǎn)、2600點(diǎn)整數(shù)關(guān)，頻頻創(chuàng)出3年多來新高后，成交量也不斷刷新歷史紀(jì)錄。上周五滬深兩市成交量更是站上了7000億元大關(guān)。藍(lán)籌股的發(fā)力上漲，也為市場(chǎng)投資者信心注入了一劑強(qiáng)心針。

　　近期，無論是主力機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者都還在持續(xù)加快入市、加倉(cāng)。據(jù)中登公司最新周報(bào)顯示，11月17日至21日，兩市新增股票賬戶數(shù)為23.41萬戶，連續(xù)六周破20萬戶，投資者入市意愿依然強(qiáng)烈。而分析也指出，除了此前央行降息直接激勵(lì)券商保險(xiǎn)等金融股成為市場(chǎng)領(lǐng)漲龍頭外，上周后半段申購(gòu)資金回流，再加上場(chǎng)外資金源源不斷進(jìn)入A股，成為本輪行情的直接推手。

　　短期來看，“天量天價(jià)”之后，市場(chǎng)自然有震蕩整理需求，但中長(zhǎng)期的強(qiáng)勢(shì)格局仍難以撼動(dòng)。盡管當(dāng)前樂觀情緒高漲，但投資者仍還需對(duì)市場(chǎng)保持多一份的敬畏之心。

　　●南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒

　　市場(chǎng)異動(dòng)

　　銀行股券商股造就A股新紀(jì)錄

　　金融板塊成為大盤上漲的最大推手，證券、保險(xiǎn)、信托、銀行、地產(chǎn)輪番表現(xiàn)，推動(dòng)股指以七連陽(yáng)收盤

　　時(shí)隔28個(gè)月后，上周末央行宣布非對(duì)稱降息。受此消息影響，上周股指在權(quán)重板塊拉動(dòng)下一路狂飆，滬指周K線以大漲7.88%長(zhǎng)陽(yáng)線收盤，創(chuàng)下四年以來的最大周漲幅。而金融板塊成為大盤上漲的最大推手，證券、保險(xiǎn)、信托、銀行、地產(chǎn)輪番表現(xiàn)，推動(dòng)股指以七連陽(yáng)收盤。

　　上周銀行股無疑是A股的大明星。上周五，正是銀行板塊的“大象起舞”才造就了A股量?jī)r(jià)齊飛的新紀(jì)錄。除了交通銀行、光大銀行等6股漲停外，工農(nóng)中建四大銀行漲幅也均超5%，整個(gè)板塊漲近7%，漲幅位居全部板塊之冠。

　　而這一切與當(dāng)日傳出的存款保險(xiǎn)制度推出在即利好密不可分。據(jù)報(bào)道，央行27日召開全國(guó)存款保險(xiǎn)制度工作電視電話會(huì)議，研究部署于明年1月份推出存款保險(xiǎn)制度，預(yù)計(jì)存款保險(xiǎn)制度的具體內(nèi)容應(yīng)很快正式對(duì)外發(fā)布。

　　分析指出，存款保險(xiǎn)制度是利率市場(chǎng)化的重要前提，而存款保險(xiǎn)等制度的快速推進(jìn)，無疑將有助于激活銀行業(yè)活力，有利于利率市場(chǎng)化過程中金融體系的穩(wěn)定。

　　不過，這也僅僅是銀行股飆升的直接誘因而已，關(guān)鍵在于其自身所累積的利好正在由量變走向質(zhì)變。萬聯(lián)證券分析師古振華在此前接受記者采訪時(shí)分析指出，首先，部分銀行優(yōu)先股已順利發(fā)行，資本充足率提升，抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大提高。同時(shí)，前期央行下調(diào)利率，不僅有助于降低存量客戶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更釋放了市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)的預(yù)期。

　　古振華還指出，具體就A股銀行股標(biāo)的來看，大銀行股價(jià)在每股凈資產(chǎn)以下，相對(duì)有估值優(yōu)勢(shì)，成為了新資金入市選擇建倉(cāng)的首選；而基本面上，A股16家上市銀行三季報(bào)顯示，各家銀行的凈利潤(rùn)均保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。有分析也稱，目前中國(guó)的銀行業(yè)PB處于最低水平，可支撐30%以上的估值修復(fù)。

　　與此同時(shí)，非銀行板塊的券商、保險(xiǎn)等大盤藍(lán)籌股也是本月以來頗受市場(chǎng)青睞的“香餑餑”。從上周漲幅榜來看，入市資金主要選擇低價(jià)、低市凈率、低估值的藍(lán)籌股，尤其是低凈資產(chǎn)的銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)等成為掃貨對(duì)象，而牛市最受益的券商板塊更是漲勢(shì)凌厲，成為本周領(lǐng)漲龍頭板塊。

　　對(duì)此，分析指出，由于上周末央行降息，激勵(lì)券商保險(xiǎn)等金融股成為上周市場(chǎng)領(lǐng)漲龍頭，雖然上半周新股集中發(fā)行分流資金，但二級(jí)市場(chǎng)仍呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)突破走勢(shì)，充分說明本輪資金加改革雙輪驅(qū)動(dòng)已經(jīng)得到市場(chǎng)高度認(rèn)同，下半周更是在申購(gòu)資金回流助推下“芝麻開花節(jié)節(jié)高”。

　　大勢(shì)分析

　　跨年度行情正向縱深拓展

　　雖然短線面臨一定震蕩要求，但強(qiáng)勢(shì)格局難以撼動(dòng)，增量資金源源不斷

　　A股已連續(xù)七個(gè)成交日上漲，且增幅均在1%以上，那么這一波上漲是否還能持續(xù)呢？分析認(rèn)為，雖然短線面臨一定震蕩要求，但強(qiáng)勢(shì)格局難以撼動(dòng)，增量資金源源不斷，跨年度行情正在向縱深拓展。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，短線大盤可能繼續(xù)反彈，但是2700點(diǎn)關(guān)口附近有壓力，可能出現(xiàn)反復(fù)震蕩。“首先創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)出歷史新高之后，需要回調(diào)確認(rèn)突破的有效性，滬深兩市短線指標(biāo)也嚴(yán)重超買，短線有回調(diào)壓力；其次，從前期走勢(shì)看，滬指在七連陽(yáng)或八連陽(yáng)之后，都需要回調(diào)，近七個(gè)交易日上證指數(shù)漲幅已經(jīng)超過200點(diǎn)，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，短線回調(diào)的可能性較大。當(dāng)然，考慮到近期市場(chǎng)人氣越來越旺，機(jī)構(gòu)可能繼續(xù)高舉逼空戰(zhàn)旗，因此大盤可能挑戰(zhàn)上證指數(shù)2700點(diǎn)?！笔袌?chǎng)人士指出。

　　在這背后，則是多路機(jī)構(gòu)主力的快速進(jìn)場(chǎng)。“在目前啟動(dòng)的逼空行情中，場(chǎng)外資金已成主要推動(dòng)力，主要表現(xiàn)在，市場(chǎng)明顯放量，而資金的主要建倉(cāng)方向?yàn)槿獭⒈ｋU(xiǎn)等此前滯漲的大盤藍(lán)籌股，且具備相當(dāng)?shù)某掷m(xù)性，這與此前存量資金博弈的市場(chǎng)特征明顯不同?！睒I(yè)內(nèi)分析人士表示，而且，如此巨大的成交量不可能是散戶所為。

　　如上周四的公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，兩市流出73億元，但是超級(jí)機(jī)構(gòu)卻涌入97億元，說明推動(dòng)此輪行情的資金大鱷來源于多路機(jī)構(gòu)。分析認(rèn)為，年底業(yè)績(jī)排名的壓力迫使各機(jī)構(gòu)紛紛加入做大市值的操作中，而各方資金合力推高指數(shù)的情況下，部分踏空資金會(huì)緊隨而來，給市場(chǎng)資金面帶來良性循環(huán)。

　　在民生證券分析師吳春華看來，今年央行通過定向?qū)捤烧呦蚴袌?chǎng)注入流動(dòng)性，引導(dǎo)資金成本下行。近期央行的不對(duì)稱降息，也加快了資金從銀行到實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移的步伐，支持經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)。資金面上，央行上周四暫停了正回購(gòu)操作，如果資金利率繼續(xù)上行，不排除央行重啟逆回購(gòu)以及運(yùn)用創(chuàng)新投資工具的可能，流動(dòng)性寬松預(yù)期仍將延續(xù)。

　　日前上證所指出，自下月1日起，投資者可利用融資融券信用證券賬戶進(jìn)行新股申購(gòu)。上述新規(guī)實(shí)行后，市場(chǎng)中存量資金將更多，投資者不必為了申購(gòu)新股而砸盤。融資融券等金融工具也放大著增量資金。今年7月1日，兩市融資買入余額為1519.21億元，而到上周五收盤時(shí)，兩市的融資余額已暴增至3483.42億元。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士也直言，上周滬指實(shí)現(xiàn)七連陽(yáng)，主要原因還是在于以銀行為首的權(quán)重板塊大漲推動(dòng)，而下周指數(shù)能否持續(xù)，關(guān)鍵還得看金融地產(chǎn)及石油板塊能否繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，如果這些品種上漲中止，也就意味大盤將結(jié)束連續(xù)逼空上漲走勢(shì)轉(zhuǎn)為震蕩，而后則需關(guān)注中小板和創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)，看市場(chǎng)能否形成權(quán)重搭臺(tái)、個(gè)股唱戲的良好互動(dòng)局面。

　　該人士進(jìn)一步指出，就板塊來看，由于原油價(jià)格的下跌以及需求的疲弱，石油冶煉行業(yè)下降幅度較大，還有煤炭以及有色等行業(yè)繼續(xù)下跌；而得益于政策的支持，鐵路航空以及其他運(yùn)輸業(yè)、計(jì)算機(jī)通信行業(yè)、電力、熱力生產(chǎn)以及汽車制造業(yè)等繼續(xù)保持了較快的增長(zhǎng)速度，契合了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向。接下來國(guó)企改革將會(huì)成重頭戲，通過改革提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才是支持市場(chǎng)走強(qiáng)的真正原因。

　　投資建議

　　1

　　三條主線掘金券商股

　　分析認(rèn)為，券商股下一波行情是由市場(chǎng)和投資者情緒所決定的

　　在牛市的投資邏輯中，券商股普遍被認(rèn)為是最優(yōu)的選擇之一。

　　分析認(rèn)為，券商股下一波行情是由市場(chǎng)和投資者情緒格局所決定的?！爱?dāng)前從市場(chǎng)情況來看，投資者人人盼著大牛市，但在實(shí)際操作中由于缺乏好的龍頭品種，心里又擔(dān)心錯(cuò)過大牛市，而券商股無論在凈資產(chǎn)收益率（ROE）增長(zhǎng)、政策以及牛市受益性方面均具有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。”一位市場(chǎng)人士表示，即使事后看，不是大牛市，但在此矛盾而交錯(cuò)糾結(jié)的格局下，券商股也會(huì)有第二波行情。

　　那么為何市場(chǎng)對(duì)于券商抱有如此大的信心呢？業(yè)內(nèi)人士分析指出，大券商當(dāng)前的估值仍然具有很強(qiáng)的支撐?！叭绱笕讨行拧⒑Ｍǖ氖袃袈剩≒B）估值分別為1.95和1.98倍，對(duì)于未來15%的ROE仍具有支撐；相對(duì)來看，目前上證指數(shù)已突破前期高點(diǎn)5%，券商指數(shù)突破前期高點(diǎn)20%，但中信證券當(dāng)前的1.95倍PB，仍低于2013年初最高時(shí)的2倍估值。

　　與此同時(shí)，在熱點(diǎn)過快切換的局勢(shì)下，更顯現(xiàn)出了券商的優(yōu)勢(shì)?！氨M管降息為股市帶來了諸多利好，但其實(shí)直接大幅受益的行業(yè)并不多，降息更多只是強(qiáng)化了市場(chǎng)的牛市預(yù)期；具體就上周局勢(shì)來看，第一天保險(xiǎn)、地產(chǎn)等行業(yè)大漲，而第二天創(chuàng)業(yè)板大漲2.26%，前日大漲的品種漲幅微弱，市場(chǎng)熱點(diǎn)過快切換，表明其他行業(yè)或板塊仍有這樣那樣的不完美，而券商集萬千利好于一身的優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)則更加顯現(xiàn)，保證了第二波格局行情的延續(xù)?！?/p>

　　“格局一旦形成，便很難打破?！鄙鲜鋈耸窟M(jìn)一步指出，從市場(chǎng)格局來看，第二波行情至少還有20%的空間。“從上述估值來看，還有20%以上的空間，大券商才進(jìn)入相對(duì)瘋狂；從股價(jià)來看，大券商中信、海通、華泰、光大、招商和廣發(fā)股價(jià)還沒有一個(gè)突破20元?！?/p>

　　總體而言，不少權(quán)威券商仍繼續(xù)推薦大券商股。具體分三條主線，一是增發(fā)后攤薄估值，而募集資金又很快提升ROE的品種，如光大、華泰和廣發(fā)，而招商證券于今年募集資金，估值也較便宜；二是受益改革題材的大券商中信、海通，二者估值也較為便宜；三是明年國(guó)企改革可能是個(gè)很大的主題方向，推薦估值便宜且有國(guó)企改革預(yù)期的國(guó)元證券。

　　投資建議

　　2

　　非銀金融板塊

　　具備長(zhǎng)期投資價(jià)值

　　非銀板塊估值空間徹底打開，非銀將是制度紅利釋放的最大受益者

　　國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)可以說是非銀金融板塊的堅(jiān)定推薦者。早在10月初，國(guó)泰君安就在研究報(bào)告中強(qiáng)調(diào)關(guān)注非金融行業(yè)。

　　“我們認(rèn)為2015年最值得推薦的就是非銀板塊，在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、金融市場(chǎng)從間接走向直接的大變革中，未來人們對(duì)直接融資發(fā)展的預(yù)期將發(fā)生變化，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，從而推升非銀板塊估值空間徹底打開，非銀將是制度紅利釋放的最大受益者。”國(guó)泰君安分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，非銀板塊的行情并沒有結(jié)束，未來的非銀行業(yè)可能就像過去十幾年的銀行，成為資金融資和投資兩端匯集的爆發(fā)性行業(yè)。

　　同時(shí)，增量資金入市對(duì)價(jià)值型股票的追逐將進(jìn)一步加劇。國(guó)泰君安預(yù)測(cè)，2015年將是普漲性行情，而非結(jié)構(gòu)性行情。“明年價(jià)值股和成長(zhǎng)股都有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，將是接近于普漲的行情。一方面，金融改革帶來無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，進(jìn)而導(dǎo)致增量資金入市，低估值、高分紅、易發(fā)生并購(gòu)的價(jià)值股將受益；另一方面，改革落地，尤其是依法治國(guó)系列政策出臺(tái)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，市場(chǎng)存量資金投資積極性增加，高風(fēng)險(xiǎn)特征股票則受益?！?/p>

　　那么，除了金融板塊外，后市還有哪些行業(yè)機(jī)會(huì)值得把握呢？對(duì)此，近期海通證券發(fā)布研究報(bào)告指出，短期來看，國(guó)內(nèi)貨幣階段寬松、滬港通等都進(jìn)入了兌現(xiàn)階段，而新的樂觀預(yù)期主要集中在全面貨幣寬松和全面國(guó)企改革，受益對(duì)象權(quán)重股相對(duì)較大，投資者要警惕漲指數(shù)不漲個(gè)股的局面出現(xiàn)。

　　“從大的領(lǐng)域來看，首先，80后高峰期人口或已達(dá)消費(fèi)巔峰，整體消費(fèi)角度或難找持續(xù)動(dòng)力，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)口替代、消費(fèi)持續(xù)升級(jí)、60后高峰期人口的老齡化等或是較為確定的方向。”海通證券認(rèn)為，從固定資產(chǎn)投資角度來看，基礎(chǔ)消費(fèi)類、服務(wù)類、基建類產(chǎn)業(yè)景氣度較好，但占全部固定資產(chǎn)投資完成額的比例僅約30%；鐵運(yùn)、油氣、醫(yī)療衛(wèi)生、公用事業(yè)相關(guān)領(lǐng)域市場(chǎng)化空間較大，但占全部固定資產(chǎn)投資完成額的比例僅約22%；現(xiàn)階段投資主要靠基建支撐，整體固定資產(chǎn)投資對(duì)需求的拉動(dòng)作用或?qū)⒉粩嗳趸?/p>

　　因此，“具備怎么樣的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性或具備多少中長(zhǎng)期的估值修復(fù)空間是問題的關(guān)鍵，建議投資者關(guān)注價(jià)格拐點(diǎn)和增量需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈的機(jī)會(huì)，如能源、大健康、互聯(lián)網(wǎng)、信息安全等領(lǐng)域的上市公司，以及具備供需結(jié)構(gòu)改善和規(guī)模成長(zhǎng)上具備可持續(xù)性的板塊，如核電、海洋能源勘探開發(fā)、非常規(guī)油氣勘探開發(fā)等領(lǐng)域。