今年下半年以來，軍工板塊作為“牛市第一方陣”率先領(lǐng)跑，體現(xiàn)資產(chǎn)重組的巨大魅力和國企改革的可觀紅利。10月下旬至今，軍工板塊集體調(diào)整已有月余。著眼2015年的投資布局，軍工板塊新一輪行情猶如一壇美酒，正在悄然發(fā)酵中。

　　航空發(fā)動機成為焦點

　　2014年是軍工元年。角色和定位發(fā)生轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)重組自上而下推進，行業(yè)大規(guī)模投入，裝備升級現(xiàn)代化，研發(fā)技術(shù)多年積累，軍民融合互相帶動，軍品定價體系改變等等，所有這些因素都到了共振節(jié)點。更重要的是，在“去房地產(chǎn)”的過程中，軍工產(chǎn)業(yè)將成為中國新一輪科技革命的發(fā)端，成為社會資源不斷涌入和集聚的焦點。

　　舉例來說，航空發(fā)動機就是軍工行業(yè)中兼具軍事價值和商業(yè)價值的頂尖領(lǐng)域。和世界先進水平相比，中國航空工業(yè)在這一領(lǐng)域的差距最大，潛力和后勁也最大。市場普遍預(yù)計，即將披露的“兩機專項”(國家航空發(fā)動機和燃氣輪機科技重大專項)投資規(guī)模有望達到1000億元，周期可能縮短至10年以內(nèi)，投資強度大幅提高。

　　經(jīng)濟實力決定軍工實力。通常情況下，一個國家的經(jīng)濟實力與軍工實力在發(fā)展上通常存在約20年至30年左右的時差。在30年經(jīng)濟快速發(fā)展之后，中國軍工產(chǎn)業(yè)如今呈現(xiàn)“井噴”景象，也就不足為奇。如無意外，此現(xiàn)象應(yīng)可持續(xù)二三十年或更長。以舉國之力發(fā)展航空發(fā)動機的背后，緣于這是一個內(nèi)涵無比豐富的大產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈條足夠長，上下游衍生品眾多，軍民兼容性好。

　　預(yù)計上述“兩機專項”將重點圍繞核心機獨立研制、加強預(yù)研、產(chǎn)品系列化方面提出要求，實現(xiàn)發(fā)動機生產(chǎn)方式的重大變革。這樣一來，不同的飛機可以選配標準化系列化的核心機，徹底顛覆以往發(fā)動機型號追趕飛機型號的舊模式。這也有利于批量生產(chǎn)，廠商節(jié)約成本，降低維修難度，提高配套率。

　　航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)上下游公司包括成發(fā)科技、煉石有色、撫順特鋼、鋼研高納、航空動力等，分別涉及高溫合金、單晶葉片、盤環(huán)件、軸承、粉末渦輪盤、發(fā)動機整機等領(lǐng)域。當(dāng)前的中國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)正處于最后沖刺的攻堅階段，每一個技術(shù)進步和每一次試驗突破都會被資本市場賦予重要意義，相關(guān)標的蘊藏的上升空間極為可觀。

　　“民參軍”瞄準三大方向

　　軍工板塊的火熱激發(fā)了民營企業(yè)的熱情，“民參軍”也受到資本市場追捧。在強軍戰(zhàn)略和深化改革的推動下，軍民融合深度發(fā)展的更多政策建議、國防工業(yè)深化改革總體方案有望加快出臺。軍工生產(chǎn)資質(zhì)、軍品立項審批程序、武器裝備采購體制等方面也將加大向民資開放的力度?？梢灶A(yù)見，“民參軍”企業(yè)將迎來新一輪發(fā)展機遇，軍民深度融合就在不遠的將來。

　　“民參軍”的重點方向是軍工材料、軍工電子和軍用配套儀器，這三大方向已經(jīng)涌現(xiàn)出一批新興企業(yè)。上述航空發(fā)動機領(lǐng)域的煉石有色就進入了含錸高溫合金和含錸單晶葉片兩大領(lǐng)域，通過民營企業(yè)的有利條件取得了重大突破。軍工電子一直最受民營企業(yè)青睞，以高德紅外為代表的電子類公司已經(jīng)達到系統(tǒng)級、平臺級的武器配套標準，內(nèi)外銷空間可觀；數(shù)碼視訊的軍用視頻指揮控制系統(tǒng)和精準定位系統(tǒng)已發(fā)展至單兵配套系列，成為業(yè)內(nèi)龍頭。軍用配套儀器方面，東華測試的結(jié)構(gòu)力學(xué)性能檢測儀器正在從“研發(fā)工具”向“武器配套部件”轉(zhuǎn)型，有效滿足了高速運動類武器裝備的在線監(jiān)測需求。

　　整體而言，訂單驅(qū)動是“民參軍”類公司的核心邏輯。如果未來軍工板塊出現(xiàn)分化，從重組預(yù)期轉(zhuǎn)向訂單和業(yè)績支撐，那么上述擁有可觀訂單的“民參軍”類公司無疑是市場的首選。國金證券 陸洲