央廣網(wǎng)北京11月27日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，在信貸資產(chǎn)證券化取消行政審批一周內(nèi)，滬深交易所先后下發(fā)《證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》的相關(guān)文件，對(duì)備案制資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律適用和監(jiān)管規(guī)則做出詳細(xì)安排。備案制落地和細(xì)則出臺(tái)是向盤活存量金融資產(chǎn)邁出一大步。應(yīng)該如何看待資產(chǎn)證券化取消行政審批產(chǎn)生的市場(chǎng)效應(yīng)？這對(duì)我國(guó)債市的發(fā)展能起到多大的作用？

　　申銀萬(wàn)國(guó)首席分析師桂浩明剛將就此分析。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：什么叫信貸資產(chǎn)證券化？

　　桂浩明：這是一個(gè)比較專業(yè)的名詞。不過(guò)我想舉一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明，中國(guó)最早的資產(chǎn)證券化是在珠海做的，珠海當(dāng)時(shí)要做基礎(chǔ)建設(shè)，但是當(dāng)時(shí)政府還比較缺錢，于是就把高速公路做了一個(gè)資產(chǎn)證券化。高速公路這個(gè)資產(chǎn)是很實(shí)在的，每年的效益明確但不是很高。所以它就把這個(gè)高速公路幾年收費(fèi)所獲得的收益，做成一個(gè)證券化的產(chǎn)品，賣給了投資方。投資方拿到了這個(gè)就以為我先給你錢去做你要投的基礎(chǔ)建設(shè)，你償還了）債，再建設(shè)高速公路，通過(guò)每年產(chǎn)生的收益來(lái)償還。這是一個(gè)典型這個(gè)資產(chǎn)證券化的案例。前幾年中國(guó)資產(chǎn)證券化，得到了比較大的發(fā)展，有關(guān)方面也在大力推動(dòng)。從目前的態(tài)勢(shì)來(lái)看，包括以信貸資產(chǎn)證券化為主證券化的業(yè)務(wù)還是在推進(jìn)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：那么這種資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)本身都有哪些風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于這種債市的發(fā)展有哪些作用呢？

　　桂浩明：信貸業(yè)務(wù)的證券主要包含兩方面。第一個(gè)現(xiàn)在很多是通過(guò)銀行，比如說(shuō)，銀行有一個(gè)大額貸款，要幾年以后歸還，銀行就把這個(gè)信貸打包成一個(gè)證券化產(chǎn)品賣出去，其他信貸（機(jī)構(gòu)）實(shí)際上買到了一個(gè)貸款，這個(gè)貸款因?yàn)橘Y產(chǎn)比較高的，每年有穩(wěn)定的利息收入。那么這樣既減輕了銀行的資本壓力，也滿足了社會(huì)化投資的需求，這就是信貸資產(chǎn)證券化。前幾年，國(guó)家每年都規(guī)定一定的額度推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。另一方面，從現(xiàn)在來(lái)看，除了銀行以外，還包括一些企業(yè)，也都在推行類似的業(yè)務(wù)，包括資產(chǎn)證券化。

　　在這過(guò)程當(dāng)中，其實(shí)有一些風(fēng)險(xiǎn)。第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)必須有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如果沒(méi)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，買到的人可能今年拿到多少回報(bào)，明年可能拿不到了，這就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)極大的散發(fā)。那么在這種情況下，企業(yè)要穩(wěn)定現(xiàn)金流，特別是行業(yè)比較穩(wěn)定，使企業(yè)不會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)波動(dòng)，造成經(jīng)營(yíng)上的困難。目前來(lái)看，并不是所有企業(yè)都能滿足這種情況。第二，資產(chǎn)證券化通常由于在實(shí)施過(guò)程中，因?yàn)樾女a(chǎn)等各種因素影響，它會(huì)要求比較高的利率水平和回報(bào)，也就是比較高的利益。那么這種情況下，對(duì)于承受的一方來(lái)說(shuō)，也會(huì)造成一定的壓力，利益過(guò)高也在發(fā)行上存在風(fēng)險(xiǎn)，另外對(duì)于經(jīng)營(yíng)也有一些的復(fù)雜的影響。所以證券化的推動(dòng)，這個(gè)趨勢(shì)有越來(lái)越多的人來(lái)做，但是不是一帆風(fēng)順，當(dāng)中還有很多需要考慮的問(wèn)題。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：確實(shí)這種金融創(chuàng)新工具還是具備一定的風(fēng)險(xiǎn)的，推行起來(lái)還是要謹(jǐn)慎一些，當(dāng)然現(xiàn)在取消了行政審批，那么券商人士表示歡欣鼓舞了，覺(jué)得這個(gè)期待已久的券商資產(chǎn)證券化創(chuàng)新將會(huì)迎來(lái)一個(gè)新的暴發(fā)，那么這對(duì)券商股是不是真的會(huì)形成長(zhǎng)期的利好呢？

　　桂浩明：應(yīng)該說(shuō)是利好，過(guò)去國(guó)家每年規(guī)定多少額度，客觀上證券化它還是比較受限制，現(xiàn)在不需要行政審核了，備案制大家都可以做。