■ 一家之言

　　在人民幣匯率遵循一籃子貨幣的調(diào)節(jié)機(jī)制之下，僅以人民幣兌美元的單日大跌，而預(yù)言人民幣將走向貶值通道，顯然犯了以偏概全的錯誤。

　　在央行宣布降息后的第一個交易日，11月24日人民幣兌美元出現(xiàn)了大幅下跌，收盤時暴跌近200個點，創(chuàng)下近兩個月的最大單日跌幅。

　　人民幣兌美元發(fā)生罕見的單日暴跌，立即引發(fā)了市場恐慌，路透社甚至援引分析師觀點認(rèn)為，“此前由于中國經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定以及人民幣資產(chǎn)的高收益，吸引大量熱錢流入，但降息使得這一吸引力下降，投資者可能會擔(dān)憂繼續(xù)持有人民幣的風(fēng)險增大?！?/p>

　　路透社此論有杞人憂天之嫌。事實上，如果將11月24日人民幣兌美元的暴跌，置于一個較長的歷史周期中進(jìn)行考量、并結(jié)合此前降息對人民幣匯率的階段性影響，我們就沒有必要對此過度解讀。

　　從中長期來看，回顧人民幣匯率改革后的整體走勢，自2005年至今，人民幣兌美元累計升值高達(dá)近30%。盡管近兩年來，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇以及美聯(lián)儲逐步退出QE，人民幣兌美元多次出現(xiàn)震蕩走低的現(xiàn)象，但是，其整體趨勢并沒有明確發(fā)出逆轉(zhuǎn)的信號，只不過從此前多年的單邊升值態(tài)勢，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鼉赡甑碾p邊震蕩格局。故而，對于人民幣兌美元的短暫暴跌，我們不僅沒有必要過度解讀，而且，如果我們從近十年人民幣大幅升值近30%的角度看，當(dāng)下人民幣反而有適度貶值的必要。

　　而從短期來說，降息或許可以造成人民幣匯率單日或數(shù)日的走低，但是，如果觀察近一到兩個月而并非僅短短數(shù)日的人民幣匯率走勢，其實，兩者的關(guān)聯(lián)度，并不如我們想象般那樣剛性。比如，2012年6月8日和7月6日，央行連續(xù)降息合計0.5%，但是，在短短的降息之后，人民幣匯率走勢即迅速熨平，相比2012年6月和7月的連續(xù)降息，2012年6-7月人民幣兌美元的整體走勢，不僅沒有下跌，相反，人民幣兌美元反而微漲了12個點。

　　結(jié)合央行今年以來的貨幣政策實踐，面對我國實體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)不振，今年以來我國央行已陸續(xù)啟動了SLF、PSl、MLF等一系列定向?qū)捤烧?，近期還推出了降息政策。但是，我們卻發(fā)現(xiàn)，在我國貨幣政策逐步寬松已明之下，外商直接投資（FDI）并未發(fā)生大幅下降，今年1-10月我國實際外商直接投資為958.8億美元，相比2013年同期僅下降1%。為何我國貨幣政策轉(zhuǎn)寬松而FDI卻沒有發(fā)生大降?這是因為，環(huán)顧當(dāng)下全球，經(jīng)濟(jì)不景氣并非我國獨有，相比當(dāng)下歐元區(qū)、日本以及絕大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體，我國整體經(jīng)濟(jì)面反而更具抗風(fēng)險特征——同為“金磚五國”之一，印度盧比和巴西雷亞爾在過去四年間貶值高達(dá)30%左右即是明證。

　　因此，在人民幣匯率遵循一籃子貨幣的調(diào)節(jié)機(jī)制之下，僅以人民幣兌美元的單日大跌，而預(yù)言人民幣將走向貶值通道，顯然犯了以偏概全的錯誤。

　　沒有必要對人民幣單日暴跌過度解讀，在全球經(jīng)濟(jì)整體陷入衰退之境時，我們不僅不宜枉自菲薄，反而應(yīng)透過比較優(yōu)勢尋找信心，并通過加速推進(jìn)深層次經(jīng)濟(jì)改革，為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級釋放制度紅利，從而盡快助推我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長期。

　　□楊國英（財經(jīng)評論人）