經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的低迷之后，中國(guó)股市終于迎來久違的震蕩反彈、人氣重聚。但與此同時(shí)，形形色色的

　　操縱現(xiàn)象再度沉渣泛起。

　　今天的中國(guó)股市，無論是市場(chǎng)環(huán)境，還是制度環(huán)境，都與“混沌初開”的早年歲月不可同日而語。緣何“莊

　　股”依舊魅影重重？從未放棄過打擊“坐莊”行為的監(jiān)管者，該如何斬?cái)嗌煜蚴袌?chǎng)的“操縱黑手”？

　　A

　　監(jiān)管新挑戰(zhàn)：道高一尺，魔高一丈

　　伴隨股市的漸趨活躍，異動(dòng)此起彼伏，“操縱”之手若隱若現(xiàn)。

　　與老“莊股時(shí)代”相比，今天的股市制度更嚴(yán)密、監(jiān)管更嚴(yán)格、執(zhí)法更嚴(yán)厲，然而操縱行為依然屢現(xiàn)。是市場(chǎng)參與者變聰明了，還是制度體系、執(zhí)法手段在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)滯后了？

　　“不可否認(rèn)，證監(jiān)會(huì)對(duì)股市操縱等違法違規(guī)行為的打擊從未放松。尤其是近兩年來，無論是監(jiān)管理念轉(zhuǎn)型，還是稽查隊(duì)伍擴(kuò)充，都透露出了執(zhí)法力度加大的信號(hào)。”北京問天律師事務(wù)所律師張遠(yuǎn)忠說。

　　“金融執(zhí)法總是‘道高一尺，魔高一丈’?！痹趶堖h(yuǎn)忠看來，以“信息操縱”為核心的新型操縱，已經(jīng)成為擺在監(jiān)管層面前的新難題。而其“難”，主要體現(xiàn)在定性和取證上。

　　游走在“合法”與“違法”之間，正是新型操縱定性難、取證難的主要原因。

　　目前，我國(guó)證券法明確定義了三種形式的市場(chǎng)操縱：?jiǎn)为?dú)或者合謀，集合資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量；與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量。此外，還設(shè)置了“以其他手段操縱證券市場(chǎng)”的兜底條款。

　　“我國(guó)股市當(dāng)前出現(xiàn)的新型操縱行為，都可囊括于其中?！睆堖h(yuǎn)忠說，問題在于監(jiān)管層的調(diào)查權(quán)力和執(zhí)法手段有限，加上司法機(jī)關(guān)配合力度不足，使得打擊操縱難度較大。

　　與老“莊股時(shí)代”利用多個(gè)賬戶“吸籌、對(duì)倒交易、拉抬股價(jià)”的操作手法不同，圍繞信息進(jìn)行的新型操縱，更分散更隱蔽，從而往往成為監(jiān)管的“盲點(diǎn)”。

　　此外，新形勢(shì)下，論壇、微博、微信等社交平臺(tái)和工具成為股市信息傳遞的新渠道，為操縱者所利用。而這些地方，仍然是股市監(jiān)管難以顧及的“法外之地”。

　　B

　　操縱橫行探因：市場(chǎng)仍存薄弱環(huán)節(jié)

　　莊股再度活躍的原因何在？對(duì)此，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，我國(guó)股市以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，是導(dǎo)致操縱橫行的首要原因，散戶眾多給坐莊提供了肥沃土壤。

　　目前，我國(guó)股市的參與主體是中小投資者，在資金、信息、專業(yè)能力上都處于劣勢(shì)的他們，正是“莊家”獵殺的對(duì)象。

　　“‘莊家’選股一般要滿足兩個(gè)條件，一個(gè)是盤子小、易操縱，一個(gè)是股東中機(jī)構(gòu)少，因?yàn)樯羧菀酌??！币晃唤咏扒f家”的人士告訴記者。

　　制度缺失是操縱橫行的第二大原因。記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，去年以來，最容易出現(xiàn)“信息操縱”的股票就是并購重組概念股。并購重組活躍的背后，確實(shí)有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的真實(shí)需要，但就市場(chǎng)層面而言，新股發(fā)行渠道不暢也在很大程度上導(dǎo)致了并購重組的迅速升溫。

　　“新股發(fā)行節(jié)奏處于嚴(yán)格管控中，無論是擬上市公司、還是中介機(jī)構(gòu)，都有巨大的動(dòng)力去進(jìn)行資產(chǎn)重組，這也讓很多操縱者有了渾水摸魚的機(jī)會(huì)?！崩畲笙稣f。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授楊劍波認(rèn)為，做空機(jī)制缺乏，以及現(xiàn)有做空工具單一，也是助長(zhǎng)“坐莊”復(fù)燃的因素之一?！叭绻蟹聪虿僮鞴ぞ撸倏v者就不敢不顧基本面一味‘做多’，因?yàn)闀?huì)有‘明白人’反向操作盈利。”

　　監(jiān)管缺位是操縱橫行的第三大原因?！靶畔⒉倏v”的核心在于信息。五花八門的上市公司公告，抑或借助論壇、微博、微信等社交平臺(tái)傳播的小道消息，導(dǎo)致股價(jià)異常的這些信息，其披露內(nèi)容、形式、時(shí)點(diǎn)是否符合“三公”原則？

　　在“永泰能源”的案例中，公司第一時(shí)間披露的僅僅是探明2000億立方米頁巖氣儲(chǔ)量可能給公司帶來的資產(chǎn)增值，卻有意無意地忽略了對(duì)實(shí)現(xiàn)可能性、難度以及風(fēng)險(xiǎn)的告知義務(wù)。這樣的“選擇性”信息披露充斥市場(chǎng)，不僅監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以悉數(shù)察覺，更讓無數(shù)中小投資者迷了眼、動(dòng)了心。

　　此外，執(zhí)法能力不足也成為導(dǎo)致操縱橫行的因素之一。李大霄表示，坐莊等股價(jià)操縱有了新形式，甚至演變成為監(jiān)管層“不管不行，管又難有證據(jù)”的新難題。

　　C

　　“對(duì)癥下藥

　　”：制度與法治并進(jìn)

　　投資者結(jié)構(gòu)不合理，供求失衡，制度缺失，已然成為“莊股”沉渣泛起的根源。面對(duì)“莊股”之禍，如何斬?cái)嗥洹安倏v”之手？面對(duì)操縱病癥，如何“對(duì)癥下藥”？

　　“根治‘莊股之禍’，是一個(gè)系統(tǒng)工程?！鄙虾ＷC券交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀認(rèn)為，首先需提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，讓市場(chǎng)能夠在公平競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。從這個(gè)角度而言，“第一味藥”應(yīng)該是改變當(dāng)下政企不分的現(xiàn)狀，改變政府在銀行貸款、稅收政策、財(cái)政補(bǔ)貼，特別是并購重組等方面過度介入導(dǎo)致的上市公司業(yè)績(jī)扭曲。

　　其次是完善供求關(guān)系。“第二味藥”針對(duì)供應(yīng)端，即加快推進(jìn)注冊(cè)制改革，放松對(duì)IPO的管制，實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化發(fā)行，由擬上市公司和承銷商自主決定發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行價(jià)格和發(fā)行規(guī)模?！暗谌端帯贬槍?duì)需求端，即通過引入養(yǎng)老金、住房公積金、保險(xiǎn)資金等大型機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，改變其“散戶化”的特征。

　　除了市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制本身，法律層面同樣需要“對(duì)癥下藥”。專家認(rèn)為，面對(duì)紛紛涌現(xiàn)的各類新型操縱的挑戰(zhàn)，應(yīng)借鑒美國(guó)等成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，建立舉證倒置的法律制度。

　　“當(dāng)監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)、成交量放大等市場(chǎng)操縱的要素，而對(duì)某些投資行為產(chǎn)生懷疑時(shí)，投資者必須證明自己買賣這只股票的合理動(dòng)機(jī)?！睆堖h(yuǎn)忠說。

　　加大懲罰力度，被視為打擊新型操縱行為的另一劑“猛藥”?！爸氐涞拇嬖冢谷藗儾桓逸p易違法，改變?yōu)榉亲鞔跽叩呢澞??！濒敼鹑A說。

　　在此基礎(chǔ)上，專家呼吁建立集體訴訟制度，在保護(hù)投資者合法權(quán)益的同時(shí)，讓其成為市場(chǎng)操縱等違法行為的監(jiān)督者。

　　事實(shí)上，中國(guó)股市這個(gè)發(fā)展中的市場(chǎng)，不僅需要“治療”，更需要“調(diào)養(yǎng)”。一方面，理順政府與市場(chǎng)的關(guān)系，讓股市回歸其高度市場(chǎng)化的本源。另一方面，通過提升回報(bào)水平、強(qiáng)化股東價(jià)值理念，讓價(jià)值投資取代投機(jī)成為主流。

　　對(duì)于年輕的中國(guó)股市而言，徹底斬?cái)唷扒f股黑手”或并非易事。但人們有理由期待，伴隨監(jiān)管與執(zhí)法的不斷成熟，“莊股”沉渣泛起的病根將最終消除，還股民一個(gè)公平高效、健康理性的市場(chǎng)。據(jù)新華社電