孫春祥

　　滬港通來了，然而，讓投資者失望的是，滬港兩地沒有想象中的那么火爆。

　　長期以來，中國的資本市場，尤其是股市，特別容易受到極端情緒或極端觀點(diǎn)的影響，市場行情總是在大牛市與大熊市之間搖擺，似乎“平穩(wěn)”兩個(gè)字并不招人待見。不管是機(jī)構(gòu)還是散戶投資者，都更喜歡大風(fēng)大浪，因此不管什么政策出臺(tái)，總是有太多人期待著“大?！钡某霈F(xiàn)，因此一旦出現(xiàn)風(fēng)平浪靜的現(xiàn)象，就會(huì)令人感到失望。

　　期望越大，失望越大。而一切的失望或許只緣于市場的一廂情愿。如果我們將目光放長遠(yuǎn)一些，將視野再放寬一些，以“一盤大棋”的角度去看待滬港通，而非只是狹隘的“造?！惫δ埽苍S失望就會(huì)轉(zhuǎn)變成希望。

　　首先，滬港通作為中國內(nèi)地資本市場項(xiàng)目開放的里程碑，它對(duì)股市來講，意味著滬港兩地資金的融通，但對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)而言，則更多的標(biāo)榜著一種自信。香港的資本市場是一個(gè)高度國際化的市場，對(duì)香港的開放，事實(shí)上意味著對(duì)全球資本的開放。這種態(tài)度體現(xiàn)著中國依然在向著更加開放的經(jīng)濟(jì)體方向前進(jìn)，這對(duì)中國與其他經(jīng)濟(jì)體建立互信互利的關(guān)系至關(guān)重要。

　　其二，滬港通實(shí)現(xiàn)之后，深港通也必然會(huì)在不久的將來實(shí)現(xiàn)，這意味著香港將成為嫁接中國內(nèi)地資本市場與國際資本市場最重要的管道與橋梁，而人民幣也將借此渠道成為國際資本市場的投資貨幣，逐漸成為其他國家的儲(chǔ)備貨幣，這對(duì)打破美元的霸權(quán)地位，實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化具有不可估量的作用。

　　最后，從人民幣的國際化出發(fā)，結(jié)合當(dāng)前我國決策層提出的“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想，又可以期待，滬港通所逐漸推動(dòng)的，將是越來越多的資本輸出。這種資本輸出并非所謂的“中國版馬歇爾計(jì)劃”，而是基于資本輸入所產(chǎn)生的動(dòng)平衡。越是開放的經(jīng)濟(jì)體，資本輸入與輸出就越應(yīng)該平衡，而非一頭大一頭小的畸形發(fā)展。

　　滬港通的真正意義，是中國資本市場對(duì)外開放的起點(diǎn)，是全球資產(chǎn)管理行業(yè)的一個(gè)巨大變革。之前，中國股市一直脫離于全球資本市場，雖然有QFII，RQFII、境外上市的中國ETF等少量投資渠道，但與中國經(jīng)濟(jì)的總量，A股的總市值，完全不成比例。滬港通開始將中國股票與全球股票真正關(guān)聯(lián)起來，A股從此在機(jī)制上開始與國際股市聯(lián)通。

　　深港通、滬倫通、滬紐通、滬新通也許在不久的將來紛至沓來，你準(zhǔn)備好了嗎？

　　五問滬港通

　　問題1 資金都去哪兒了？

　　“資金就在那里，在伺機(jī)待發(fā)”

　　北上資金“哄搶”A股的盛況，僅僅維持了一個(gè)交易日。然后，無論是南水北上“滬股通”，還是北水南下的“港股通”，均出現(xiàn)了門可羅雀的寡淡成交。期待了多年的A股港股終于互通互聯(lián)了，資金卻怎么都望而卻步了呢？

　　其實(shí)不然。業(yè)內(nèi)人士表示，內(nèi)地個(gè)人投資者投資港股有一道50萬元的投資門檻，而資金在50萬以上的內(nèi)地高凈值人群，卻不是“人傻錢多”。在對(duì)港股當(dāng)前波動(dòng)區(qū)間、交易規(guī)則、衍生品對(duì)沖體系都并不熟悉的情況下，這些投資者普遍在觀望。進(jìn)還是不進(jìn)，資金就在那里，其實(shí)是在伺機(jī)待發(fā)。

　　問題2 誰缺席了滬港通？

　　“資金流動(dòng)還有很大的提速空間”

　　在香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加看來，滬港通是一項(xiàng)長期制度安排，對(duì)于“修路者”而言，“滬港通”開通首日、首周甚至首月的上座率并不是關(guān)注重點(diǎn)。他們最關(guān)注的指標(biāo)是滬港通列車的安全指數(shù)和舒適指數(shù)。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，滬港通的首周交易，更像一次“試乘”，未來滬港通的資金流動(dòng)還有很大的提速空間。香港就有機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理透露，香港市場上活躍的一批歐美大型機(jī)構(gòu)普遍沒有參與到滬股通的交易中來。未來，他們參與相關(guān)機(jī)制的可能性很大。

　　而對(duì)于走出去的港股通，國內(nèi)一家大型基金公司國際投資負(fù)責(zé)人也透露，目前，基金公司的交易系統(tǒng)普遍未對(duì)滬港通做足準(zhǔn)備，相關(guān)調(diào)整需要時(shí)間。此外，大家也在期待證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于證券投資基金投資滬港通的交易指引》，一旦這個(gè)規(guī)則發(fā)布，公募基金才清楚地知道自己哪類基金可以投資、如何投資、交易方式等等。

　　問題3 投資門檻會(huì)降嗎？

　　“從中長期來看，交易門檻有下調(diào)的預(yù)期”

　　“看好滬港通中長期后續(xù)的市場表現(xiàn)?！边@是北京晨報(bào)記者在采訪中，聽到多位業(yè)內(nèi)人士的表態(tài)。不過，一些券商營業(yè)部的一線員工卻對(duì)北京晨報(bào)記者表示，投資者開通“滬港通”情緒并不高，主要原因是50萬元的資金門檻太高了。

　　根據(jù)中登公司最新數(shù)據(jù)，截至9月末，有5172.38萬賬戶持有A股流通股，而市值在50萬元以下的有4201.68萬，占比高達(dá)81.23%。

　　天相投資董事長兼總經(jīng)理林義相認(rèn)為，如果試點(diǎn)能夠平穩(wěn)推進(jìn)，相信投資者適當(dāng)性的門檻自然會(huì)不斷降低。南方基金首席策略分析師楊德龍則認(rèn)為，從中長期來看，滬港通交易門檻有下調(diào)的預(yù)期?！叭绻?0萬元的門檻降低到10萬元，將會(huì)進(jìn)一步提高散戶參與的積極性”。

　　問題4 匯差還能再小嗎？

　　“保證匯率更加公平等措施是大趨勢”

　　“明明股票是漲的，怎么一買就顯示我虧了？”在滬港通交易首日，股民反映，因?yàn)楦蹘藕腿嗣駧诺膮R差成本較高，導(dǎo)致當(dāng)天賬面出現(xiàn)虧損。

　　根據(jù)上交所11月17日公布的港股通的參考匯率，每港元對(duì)人民幣買賣價(jià)分別為0.7671和0.8145。這意味著，即便所買港股通標(biāo)的沒有漲跌，由于匯率原因，一買一賣就出現(xiàn)了5.82%匯差成本。

　　此外，一位券商營業(yè)部的工作人員告訴北京晨報(bào)記者，港股的手續(xù)費(fèi)包括千分之三的傭金、千分之一的印花稅以及0.0027%的交易征費(fèi)和0.008%的證券組合費(fèi)用。因此，一次操作就要成交金額1%的手續(xù)費(fèi)，頻繁操作也會(huì)增加交易成本。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍就表示，未來，降低交易費(fèi)用、提出新舉措保證匯率更加公平等措施應(yīng)該是大趨勢，這些都將是滬港通潛在的利好預(yù)期。

　　問題5 說好了的牛市會(huì)來嗎？

　　“現(xiàn)在不是牛市的問題，而是一個(gè)多大牛市的問題”

　　“現(xiàn)在不是牛市的問題，而是一個(gè)多大牛市的問題；以后的市場無論是規(guī)模、漲幅、成交量都會(huì)使人目瞪口呆?！北M管“滬港通”亮相首周表現(xiàn)低于預(yù)期，但業(yè)內(nèi)人士仍樂觀地看好A股的未來。

　　國信證券的一位分析師對(duì)北京晨報(bào)記者表示，以往，滬市單邊成交金額如果超過2000億元，市場就認(rèn)為這是資金活躍的跡象。但滬港通之后，滬市單邊3000億元甚至5000億元的水平或許會(huì)成為常態(tài)?！?1月11日，滬市單日成交就曾超過3000億元，我們能感覺出來，有資金在洶涌地進(jìn)來?！?/p>

　　在滬港通推出之后，最樂觀的券商國泰君安曾激情澎湃地表示，A股將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市，5000點(diǎn)不是夢。而英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄也在反復(fù)表示，滬港通是中國資本市場開放的第一步，3000億元人民幣額度相當(dāng)于過去十幾年QFII額度的總和，歷史正在給中國一個(gè)戰(zhàn)略性的國際機(jī)遇。晨報(bào)首席記者 王潔