盡管對于滬港通的最終發(fā)車時間仍然沒有明確的說法，不過種種跡象顯示，這一關(guān)乎中國資本市場前途命運的重大變革仍在全速推進。10月22日，中國農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行宣布已經(jīng)獲得了滬港通的跨境資金結(jié)算和換匯業(yè)務(wù)資格。內(nèi)地券商方面，預(yù)約開戶也正在如火如荼地進行中。

　　雖然滬港通的正式“發(fā)車”時間一直懸而未決，但市場對其開通的期待和關(guān)注熱情絲毫沒有消退。尤其內(nèi)地券商對滬港通的最終發(fā)車“望眼欲穿”。據(jù)媒體報道，從上周起，已有多家券商啟動了滬港通的預(yù)約開戶，從目前預(yù)約開戶的情況來看，客戶反響較為熱烈，不少券商的預(yù)約開戶數(shù)量已經(jīng)超過了1000戶。10月17日，上海證券交易所網(wǎng)站公布了89家首批獲得滬港通業(yè)務(wù)資格的券商名單，中國證監(jiān)會則要求各證監(jiān)局督促轄區(qū)內(nèi)的證券公司切實做好滬港通業(yè)務(wù)試點各項準備工作。

　　筆者認為，滬港通的啟動不僅有助于推動中國資本項目風(fēng)險可控地開放，同時也將通過開放來倒逼資本市場的改革，促進中國股市的規(guī)范化。

　　相關(guān)公告顯示，滬股通總額度3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。筆者認為，單從資金額度來看，不可能指望滬港通一開啟就會給A股市場帶來大牛市，但其對中國股市的意義深遠，或?qū)⑼ㄟ^開放來倒逼中國資本市場的改革。

　　在滬港通的大門打開后，內(nèi)地資本市場可能將會迎來一波改革創(chuàng)新浪潮，滬港通將從市場運作機制、監(jiān)管機制等多方面，推動內(nèi)地資本市場深化改革，這些可能的改革政策就成為了市場一項長期的大利好。

　　從投資者結(jié)構(gòu)來看，國際投資者通過滬港通投資國內(nèi)市場，他們會用國際視野發(fā)掘國內(nèi)股票的價值，或?qū)⒔o國內(nèi)投資者提供一些借鑒；這些國際個人或機構(gòu)投資者也可以帶來國際市場的聲音。

　　同時，從監(jiān)管角度來看，與國內(nèi)以公司業(yè)績作為監(jiān)管標準不同的是，海外監(jiān)管更看重公司的合法合規(guī)，不以具體的業(yè)績指標來監(jiān)管上市公司?？傊?，國際投資者以及國際規(guī)范在有限投資通道內(nèi)參與A股市場或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬贤苿又袊墒幸?guī)范化的進度。

　　從宏觀層面來說，筆者認為，通過滬港通的推出讓國內(nèi)資本市場與境外逐步聯(lián)通，有利于推動中國資本項目在風(fēng)險可控的前提下逐步開放。中國的熱錢太多，就會導(dǎo)致包括房地產(chǎn)泡沫在內(nèi)的資產(chǎn)泡沫的形成，為此如何讓資金有秩序可控地走出去尤其關(guān)鍵，滬港通是一個很好的嘗試，也給國內(nèi)個人和機構(gòu)投資者一個新的投資渠道。

　　值得一提的是，滬港通在技術(shù)上的創(chuàng)新實現(xiàn)了資金池（外匯和人民幣）的分開控制，有效控制了風(fēng)險，為將來的額度擴大和模式復(fù)制推廣提供了基礎(chǔ)。但同時，筆者建議滬港通正常運行一段時間后，類似滬港通的有額度的風(fēng)險可控的雙向開放可以多設(shè)立幾個，比如可以嘗試推出“滬美通”或“滬歐通”，實現(xiàn)我國證券市場與國際市場更全面的互聯(lián)互通。屆時，中國資本市場將能更深地融入國際市場，得到國際投資者更廣泛的認可，形成對國際市場的反向的影響力，成為國際金融市場主導(dǎo)力量之一。

　　但同時，我們也需要認清，目前在香港上市的企業(yè)中有近80%是內(nèi)地公司，滬港通的開通可以使在兩地同時上市的公司的股票價差縮小，但對于國內(nèi)投資者在全球市場進行資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險的作用還是相對有限的。

　　ㄇ軍 作者系上海交通大學(xué)中國金融研究院副院長、上海高級金融學(xué)院（SAIF）金融學(xué)教授）

　　(原標題:滬港通倒逼資本市場改革)