黃倩蔚

　　滬港通開(kāi)通已運(yùn)行兩天，在第二天的交易中總量稍有回調(diào)。18日，滬股通日額度130億剩81.55億，剩余62%，凈買入量只有首天凈買入量的四成。港股通105億只使用了8億元，相當(dāng)于首日凈買入的47%。

　　然而，與謹(jǐn)慎的成交量相比，滬港通的開(kāi)通可以說(shuō)萬(wàn)眾矚目。17日，上海、香港兩地交易所鑼聲一響，宣告籌備長(zhǎng)達(dá)半年的滬港通正式全面啟動(dòng)，香港和上海交易所正式實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，也標(biāo)志著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際化開(kāi)放進(jìn)程邁入嶄新的時(shí)代——滬港通起航，兩地投資者雙向投資、資本市場(chǎng)雙向流動(dòng)打開(kāi)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)始首次直面國(guó)際資本市場(chǎng)。

　　從2002年11月我國(guó)正式實(shí)施QFII制度，到如今上交所、港交所實(shí)現(xiàn)互通互聯(lián)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際化歷程已走過(guò)了整整12個(gè)年頭。而滬港通這關(guān)鍵的一步，正式向全球投資者打開(kāi)了通向市值4.2萬(wàn)億美元的中國(guó)股市通道。在這通道的背后，是人民幣國(guó)際化鋪就的資本賬戶放開(kāi)大幕。

　　從前兩天成交來(lái)看，滬港通首秀有一些不盡如人意的地方：“滬股通”開(kāi)通兩日，但上證指數(shù)連跌兩天，港交所“港股通”交易規(guī)模更少，恒生指數(shù)也兩天均下跌超過(guò)1%，顯示內(nèi)地投資者通過(guò)滬港通投身港股仍然謹(jǐn)慎。

　　但事實(shí)上，開(kāi)通初期的“量”和“價(jià)”并沒(méi)有那么重要。

　　相比起啟動(dòng)時(shí)的資金量而言，滬港通開(kāi)啟所承載的意義更為深遠(yuǎn)。正如證監(jiān)會(huì)主席肖鋼所言，在中國(guó)內(nèi)地資本項(xiàng)目尚未完全實(shí)現(xiàn)可兌換的情況下，滬港通“開(kāi)創(chuàng)了操作便利、風(fēng)險(xiǎn)可控的跨境證券投資新模式”。

　　與香港股票市場(chǎng)相比，A股仍有很大的完善和發(fā)展空間。統(tǒng)計(jì)顯示，A股2013年總成交金額中機(jī)構(gòu)投資者占比不足20%。而同期，港交所機(jī)構(gòu)投資者占比為80%，在美國(guó)市場(chǎng)則更高。機(jī)構(gòu)投資者比例過(guò)小，導(dǎo)致市場(chǎng)理性不足、波動(dòng)過(guò)大，“散戶化”的投資者結(jié)構(gòu)也導(dǎo)致A股估值體系不斷偏向于“更小”的股票。近兩年，大盤(pán)股和小盤(pán)股的估值差異一直難以收窄，業(yè)績(jī)優(yōu)良的藍(lán)籌股票價(jià)值無(wú)法體現(xiàn)。

　　在制度方面，A股市場(chǎng)需要完善的路也依舊很長(zhǎng)。A股是目前世界上僅有為數(shù)不多的不允許T+0回轉(zhuǎn)交易的市場(chǎng)之一；同時(shí)，為了避免市場(chǎng)過(guò)于波動(dòng)，A股至今還設(shè)置了10%的日漲跌停板制度。滬港通打通了香港乃至國(guó)際投資者進(jìn)入A股的通道，長(zhǎng)期來(lái)看，能改善A股市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，完善A股市場(chǎng)交易制度，促進(jìn)內(nèi)地投資理念與國(guó)際接軌。

　　更重要的是，滬港通大力推動(dòng)了內(nèi)地資本賬戶的開(kāi)放，使人民幣的流動(dòng)性增強(qiáng)，交易量大幅提高。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，滬港通完成了離岸人民幣市場(chǎng)回流的重要一環(huán)，也進(jìn)一步打通了個(gè)人項(xiàng)下的人民幣跨境資本投資。離岸市場(chǎng)的人民幣資金能保值增值，在岸的人民幣也可參與海外市場(chǎng)增長(zhǎng)的利益。滬港兩地股票市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制建立了以投資為目的的人民幣循環(huán)圈，實(shí)現(xiàn)了人民幣走出去、離岸市場(chǎng)沉淀、資金回流增值的大循環(huán)。

　　正如港交所總裁李小加所言，反正路已經(jīng)開(kāi)通了，車天天都有的，兩地投資者大可以根據(jù)自己的時(shí)間安排行程，從從容容地“買票上車”。但“上座率”并不是“修路者”所關(guān)注的，其真正意義并不在于滬港兩地存量資金的重新分配，而是通過(guò)市場(chǎng)的融合與碰撞、把目前還未進(jìn)入資本市場(chǎng)的全球巨額增量資金引入到兩地資本市場(chǎng)中。