編者按：繼影視行業(yè)并購潮降溫之后，曾經有過之而無不及的手游行業(yè)并購潮也呈現出降溫的跡象，種種跡象顯示，大量被并購的手游企業(yè)很有可能完不成今年業(yè)績承諾。對投資者而言，由于手游行業(yè)的特性所致，那些所謂的業(yè)績承諾，的確當不得真。

　　上半年5000款新手游逾九成賠錢

　　15家被并購游戲資產業(yè)績承諾泡湯今年第三季度中國網絡游戲市場規(guī)模達到277.6億元，其中，移動游戲市場規(guī)模69.8億元，同比增長72.8%

　　11月12日晚間，德力股份發(fā)布公告稱，公司決定終止重大資產重組事項。對于終止收購的原因，公司表示，在向中國證監(jiān)會遞交反饋意見答復后，與被收購方武神世紀進一步溝通時，各方就行業(yè)未來發(fā)展方向及市場競爭態(tài)勢的戰(zhàn)略規(guī)劃等涉及標的公司后續(xù)發(fā)展定位關鍵問題上存在較大分歧，不能繼續(xù)履行《資產購買協(xié)議書》。

　　手游市場急速膨脹

　　亟待資金支持

　　2013年可以說是手機游戲爆發(fā)的元年，而2014年是手游擴張的一年，不管是游戲類型、公司數量，還是市場潛力、資金需求都大大增加。

　　易觀智庫發(fā)布的2014年二季度游戲行業(yè)報告顯示，中國移動游戲市場由2012年進入高速成長期，至本季度市場規(guī)模達到66.51億元人民幣，較上季度環(huán)比增長13.35%，而隨著客戶端游戲出現負增長，網頁游戲進入平臺期，移動游戲的高速增長已經成為拉動中國網絡游戲市場整體增長的主要動力。

　　公開資料顯示，2014年至今大約有4000多款手游上線，若算上換皮、復制、非正規(guī)渠道發(fā)行的話，今年上半年手游的發(fā)行量就已超過5000款，但盈利的大約只占3%。

　　2014年第三季度中國網絡游戲市場規(guī)模達到277.6億，其中移動游戲市場規(guī)模69.8億元，同比增長72.8%，增長趨勢放緩。

　　不過，隨著市場規(guī)模的逐漸擴大，越來越多的資金想要進入這個急速擴張的行業(yè)，而行業(yè)自身的發(fā)展也對各方面提出了更高的資金要求，資本的擴張性在這個過程中就顯得至關重要，對賭、收購、風險投資，以及上市這些常見的融資途徑都被利用起來。

　　目前在移動互聯(lián)網行業(yè)中，只有手機游戲有著相對成熟的盈利模式。動輒千萬級別的流水讓其它行業(yè)發(fā)現了新機遇，跨行業(yè)的并購收購屢見不鮮，不少手游企業(yè)也已經上市或者正在籌備上市——比方說有意向上市的樂動卓越、正在籌備上市的昆侖萬維和暫緩上市的觸控科技。但上市究竟是不是一個合適的融資途徑，或者說單獨上市、被上市公司收購以后對手游公司有著怎樣的影響還不好說。

　　值得注意的是，與2013年被并購的手游公司大多都能實現盈利承諾不同，從2014年上半年的數據來看，并非所有被并購的游戲資產業(yè)績在進入資本市場后都實現了市場所期待的增長。

　　有統(tǒng)計數據顯示，截至2014年中報時，有17起游戲并購案已經并表，涉及21家游戲資產，其中有15家游戲資產在2014年上半年并未達到全年承諾業(yè)績的二分之一，5家已實現承諾業(yè)績的二分之一，1家未披露數據。不過，在2014年三季報中由于并未披露相關數據，目前仍無法判斷它們全年實現業(yè)績承諾的困難有多大。

　　承諾業(yè)績不達標

　　究竟誰之過？

　　從具體公司業(yè)績來看，掌趣科技在2014年4月份完成了對玩蟹科技100%股權和上游信息70%股權的收購。2014年半年報顯示，兩家公司分別在報告期內實現凈利潤2463.97萬元和1720.35萬元，與承諾的凈利潤經審計扣除非經常損益歸屬于母公司股東的凈利潤1.6億元和1.25億元差距甚遠，完成進度僅為15%和14%。

　　華誼兄弟并購的廣州銀漢科技有限公司在2014年5月份并入公司報表，上半年凈利潤為3374.86萬元，僅為全年承諾凈利潤1.43億元的24%。

　　此外，還有奧飛動漫并購的上海方寸信息科技有限公司和北京愛樂游信息技術有限公司均在2014年上半年并表，但報告期內凈利潤僅為120.88萬元和-428.84萬元，而兩家公司全年凈利潤承諾數目為扣除非經常損益歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3500萬元和3905萬元。

　　“很多公司的承諾利潤并未達標，已經在意料之中?！庇袠I(yè)內人士表示，從手游創(chuàng)業(yè)者的角度來講，一些創(chuàng)始人為什么急于賣掉公司，“可能到了‘產品的拐點’，同時2013年也是行業(yè)的拐點。”

　　該人士提到，另一個很值得注意的原因是，資本去年以來蜂擁投資手游概念股，但實際上很多手游公司業(yè)績并不是靠手游的收入撐起來的，而是靠頁游和端游業(yè)務掙錢，盡管產品相當輝煌，但總體上來說，頁游和端游從2013年下半年以來就沒那么掙錢了，2015年以后可能會更加不好，而手游可能只是一些并購標的的一小部分業(yè)務，成長起來還需要時間。

　　易觀國際高級分析師薛永鋒曾表示，熱錢的涌入直接提高了手游行業(yè)的用人門檻，以及渠道和營銷推廣費用。

　　“資本總是跟著熱點走，今年手游概念逐漸有冷卻的跡象，比較熱門的是在線教育和互聯(lián)網醫(yī)療概念?！鄙鲜鰳I(yè)內人士表示，手游短期回報高，這是上市公司比較看重的，而三年之后，一些手游公司持有的二級市場股票可以解禁套現，往后也沒有利潤承諾，如果資質不好，那么上市公司有可能拋棄手游轉而購買其它熱點企業(yè)。