2014年至今，在資源環(huán)境約束加強、國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定的雙重壓力下，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增速趨向潛在水平、物價漲幅趨于均衡通脹率、新增就業(yè)趨于穩(wěn)定水平的新三角組合態(tài)勢。中國經(jīng)濟(jì)的這種新三角組合態(tài)勢，具有三方面基本特征。

　　一是中國經(jīng)濟(jì)自發(fā)增長的動力有待激發(fā)，現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)增長率回落到7.4%左右，趨向潛在增長率，經(jīng)濟(jì)增速容忍度面臨考驗。這是我國經(jīng)濟(jì)自發(fā)內(nèi)生增長的結(jié)果，主要由供給方主導(dǎo)，依賴于供給方的結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)進(jìn)步、改革紅利和制度創(chuàng)新；而需求方的投資和出口的增長加速難度加大，消費需求增長平穩(wěn)，在產(chǎn)能過剩、缺乏新增長點條件下的需求微刺激效果受到約束。

　　二是我國物價漲幅回落到CPI的歷史均衡水平，通脹壓力短期內(nèi)緩解，但生產(chǎn)者價格緊縮會抑制企業(yè)生存空間和活力。中國面臨著中期潛在通脹壓力，這種通脹主要來自在貨幣供給增速過快產(chǎn)生流動性過剩條件下的成本推動、進(jìn)口價格潛在上漲輸入，特別是勞動力成本上升、資源環(huán)境成本內(nèi)生化、服務(wù)價格上升的推動，國際流動性過剩也會通過資產(chǎn)價格、大宗商品價格上漲引致輸入性通脹壓力；但是，隨著我國全面深化改革和簡政放權(quán)，加上最近幾年來央行持續(xù)強化流動性管理，我國隱形交易成本從而市場價格也會趨向降低。

　　三是我國經(jīng)濟(jì)增長的就業(yè)需求趨穩(wěn)，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員增長趨穩(wěn)于歷史均衡水平，城鎮(zhèn)名義登記失業(yè)率趨穩(wěn)于4.1%左右。這一方面是由于隨資本替代勞動而引致的勞動生產(chǎn)率提高、勞動力成本上升，另一方面是由于隨人口老齡化、教育產(chǎn)業(yè)化而引致的就業(yè)供給結(jié)構(gòu)扭曲。但是，必須認(rèn)識到：經(jīng)濟(jì)增速放緩與勞動力供給總量矛盾依然存在，勞動力供給與需求錯位的結(jié)構(gòu)性矛盾更加突出；在社會保障等公共服務(wù)供給沒有完全到位的條件下，就業(yè)是最大的民生，我國就業(yè)增速下滑的容忍度相對有限，由經(jīng)濟(jì)增速下滑引致的隱形較高失業(yè)率和大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)難等社會問題會隱含較大的潛在社會風(fēng)險和不穩(wěn)定成本。因此，如何把穩(wěn)定就業(yè)作為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo)，以改革創(chuàng)新的思路研究完善就業(yè)促進(jìn)、創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)等措施并抓好落實，全力確保就業(yè)局勢穩(wěn)定，是我國經(jīng)濟(jì)增速下滑所面臨的最大壓力和挑戰(zhàn)。

　　可以講，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行中呈現(xiàn)的新三角組合態(tài)勢表明：中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實增長率與潛在增長率的缺口及相應(yīng)的通脹缺口和就業(yè)率缺口都收窄，我國現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)圍繞均衡增長線低幅波動。根據(jù)相關(guān)動態(tài)經(jīng)濟(jì)增長理論，這種增長和波動是刀刃上均衡的增長和波動，持續(xù)性低而且社會風(fēng)險大、維持成本高。

　　預(yù)測和分析2014年第四季度直至2015年我國經(jīng)濟(jì)運行趨勢，結(jié)果顯示：在不考慮宏觀調(diào)控政策調(diào)整和全面深化改革逐步到位的基準(zhǔn)情景下，我國現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)增速、物價漲幅、新增就業(yè)增長率都趨向穩(wěn)定于潛在水平左右的新三角組合格局會成為階段性新常態(tài)。不過，這種基準(zhǔn)情景新常態(tài)是刀刃上均衡的態(tài)勢，持久持續(xù)難度大且社會風(fēng)險大、維持成本高。從宏觀調(diào)控角度看，這意味著我國的貨幣政策必須主動作為，緩解經(jīng)濟(jì)運行新三角組合隱含風(fēng)險和成本。

　　未來一年內(nèi)，我國要統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生和防風(fēng)險，就必須兼顧長期結(jié)構(gòu)調(diào)整和短期波動及社會承受力，在保持合理經(jīng)濟(jì)增長中推進(jìn)增速換擋、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、改革深化。貨幣政策調(diào)控的一個基本目標(biāo)是保持物價總水平基本穩(wěn)定。不過，根據(jù)國際經(jīng)驗，我國的貨幣政策調(diào)控實踐必須兼顧經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)，而非只滿足于通脹單一目標(biāo)制。從貨幣政策目標(biāo)角度看，我國經(jīng)濟(jì)運行呈現(xiàn)的這種新三角組合態(tài)勢，對我國的貨幣政策和宏觀調(diào)控提出了挑戰(zhàn)和要求。

　　我國的貨幣政策必須貫徹黨中央、國務(wù)院的穩(wěn)中求進(jìn)、改革創(chuàng)新的要求，在堅持穩(wěn)健性的同時必須主動作為，逆周期有效預(yù)調(diào)，防范和避免基準(zhǔn)情景中經(jīng)濟(jì)下行所隱含的風(fēng)險和成本。具體講，我國的貨幣政策和宏觀調(diào)控，要在保持貨幣政策穩(wěn)健性的同時，主動有效預(yù)調(diào)貨幣政策，加強信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，改善宏觀審慎政策逆周期調(diào)節(jié)框架和風(fēng)險管理框架，完善金融市場體系，繼續(xù)推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制，深化金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管體制改革，以促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，逆周期和定向引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)波動和結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)社會融資條件改善和金融市場資源優(yōu)化配置，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　特別地，一要既創(chuàng)新流動性管理，又根據(jù)間接性融資主導(dǎo)的現(xiàn)實采取措施縮短間接融資鏈條，結(jié)合綠色金融、普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策改善融資難問題，合理運用降準(zhǔn)、抵押補充貸款、差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制，促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。二要既培育利率走廊機(jī)制來引導(dǎo)市場利率，又加速利率市場化建設(shè)和改革，通過降息等降低社會融資合規(guī)成本。三要改善宏觀審慎政策逆周期調(diào)節(jié)框架和風(fēng)險管理框架，加強央行的貨幣政策職能和風(fēng)險管理職能的協(xié)調(diào)，特別地要建立金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)機(jī)制，并注意平衡微觀審慎監(jiān)管政策的宏觀效益和貨幣政策基于市場微觀結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)機(jī)制。四要深化改革并完善金融市場體系，促進(jìn)社會融資條件改善和金融市場資源優(yōu)化配置，包括加強金融市場基礎(chǔ)性建設(shè)，扎實推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，改善社會融資條件，抑制社會融資相應(yīng)的風(fēng)險溢價、不合規(guī)附加費用等。

　　（作者單位：中國社科院數(shù)量與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所）