上市銀行員工變股東“一箭雙雕”：

　　左手探路“混改” 右手綁定人才 券商研報(bào)認(rèn)為，這預(yù)示著銀行資本補(bǔ)充渠道和節(jié)奏變化，“員工收入與股價(jià)高度綁定、強(qiáng)市值管理訴求”的時(shí)代來(lái)臨

　　？左手探路“混改” 右手綁定人才

　　券商研報(bào)認(rèn)為，這預(yù)示著銀行資本補(bǔ)充渠道和節(jié)奏變化，“員工收入與股價(jià)高度綁定、強(qiáng)市值管理訴求”的時(shí)代來(lái)臨

　　■本報(bào)記者 張 歆

　　史上最白菜價(jià)的銀行股終于有人高調(diào)求購(gòu)了，而且是銀行自身的核心員工。

　　11月7日晚間，民生銀行發(fā)布公告，董事會(huì)審議通過(guò)以非公開發(fā)行方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的方案，擬發(fā)行不超過(guò)14.08億股A股普通股，募集資金不超過(guò)80億元。

　　“我們比較羨慕民生銀行這種集體參股的行動(dòng)，如果是個(gè)人員工在二級(jí)市場(chǎng)增持，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大，而通過(guò)員工持股計(jì)劃參與定向增發(fā)第一可以鎖定參股成本，第二可以提高核心員工的忠誠(chéng)度”，一位股份制銀行中層人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“目前我們更關(guān)注的是，這種模式是否會(huì)被推廣，畢竟包括我們銀行在內(nèi)的絕大多數(shù)上市銀行與民生銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)大相徑庭”。

　　“民生銀行的股價(jià)現(xiàn)在本就處于兩年以來(lái)的底部，定向增發(fā)價(jià)較股價(jià)又打了個(gè)九折，其實(shí)小股東也有些顧慮，不過(guò)，如果能夠通過(guò)股權(quán)實(shí)現(xiàn)銀行核心團(tuán)隊(duì)與二級(jí)市場(chǎng)休戚與共，管理層強(qiáng)化市值管理的意識(shí)，那么至少我個(gè)人可以接受低于每股凈資產(chǎn)的定向增發(fā)價(jià)格”，一位民生銀行投資者對(duì)記者坦言。

　　？員工“求兼職”股東

　　員工和股東原本是兩個(gè)各司其職的角色，不過(guò)對(duì)于上市銀行來(lái)說(shuō)，員工“兼職”股東，或許是一個(gè)不壞的主意。

　　民生銀行11月7日晚間發(fā)布的公告顯示，本次員工持股計(jì)劃的對(duì)象為公司核心員工，非公開發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為董事會(huì)決議公告日，發(fā)行價(jià)格為5.68元/股，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%（即5.68元/股）。員工持股計(jì)劃通過(guò)公司非公開發(fā)行所認(rèn)購(gòu)股票的持股期限不低于36個(gè)月，資金來(lái)源為員工合法薪酬及法律、法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件允許的其他方式。

　　民生銀行也由此成為這一輪混合所有制改革中，首家宣布推出員工持股計(jì)劃的上市銀行。有關(guān)部門明確要推進(jìn)混合所有制改革后，多家銀行均曾提出要推行，員工持股即是內(nèi)容之一。證監(jiān)會(huì)也在今年6月發(fā)布了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》。

　　民生銀行稱，員工持股計(jì)劃是長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，為充分調(diào)動(dòng)公司核心員工對(duì)公司的責(zé)任意識(shí)，提振資本市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)展的認(rèn)同度，保持公司的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性及戰(zhàn)略執(zhí)行的有效性，公司擬抓住有利時(shí)機(jī)，設(shè)立并實(shí)施員工持股計(jì)劃。公司員工按照自愿參與、依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、資金自籌的原則參加本次員工持股計(jì)劃。

　　上述計(jì)劃的實(shí)施，還需要獲得該行股東大會(huì)審議通過(guò)以及銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等部門的審批。

　　？小股東“糾結(jié)”

　　對(duì)于民生銀行通過(guò)定向增發(fā)方案實(shí)施員工持股計(jì)劃，中小投資者的態(tài)度比較糾結(jié)，在某著名股吧中，《證券日?qǐng)?bào)》記者看到了贊成和反對(duì)兩種聲音的激烈交鋒。

　　一方面，由于上市銀行普遍處于破發(fā)狀態(tài)，此時(shí)啟動(dòng)定向增發(fā)，定增的價(jià)格自然低于每股凈資產(chǎn)，民生銀行截至三季度末的每股凈資產(chǎn)為6.86元/股，確實(shí)明顯高于定向增發(fā)的價(jià)格。

　　不過(guò)，低于凈資產(chǎn)價(jià)格的銀行股定向增發(fā)并非沒有先例，由于銀行股集體破凈已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，此前已經(jīng)有多家銀行在每股凈資產(chǎn)價(jià)格以下定向增發(fā)，從二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)說(shuō)，實(shí)際效果也大多是正面的。

　　另一方面，也有部分小股東在股吧中發(fā)帖指出，“民生銀行股權(quán)分散，管理層對(duì)公司的控制力和影響力比較強(qiáng)，如果能夠通過(guò)大額度的員工持股計(jì)劃，進(jìn)一步將股東和管理層的利益捆綁在一起，有利于民生銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　上述投資者對(duì)本報(bào)記者表示，“民生銀行的股東陣容雖然豪華，但是股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、沒有控股股東也決定了民生銀行不可能向國(guó)有大行一樣背靠大樹的發(fā)展，因此各類股東和管理層的團(tuán)結(jié)就顯得尤為珍貴，這也是我能在糾結(jié)中接受定增方案的最主要原因?！?/p>

　　另有投資者在股吧留言表示，“投資股市不是過(guò)家家，不應(yīng)該過(guò)于斤斤計(jì)較，我們需要一個(gè)6倍甚至10倍以上PE的民生銀行，而不是計(jì)較誰(shuí)的持股成本最低、虧損最少”。

　　二級(jí)市場(chǎng)點(diǎn)贊

　　實(shí)際上，民生銀行并不是第一家宣布探路混合所有制改革的，但是行動(dòng)確實(shí)很快。

　　早在今年5月，交通銀行董事長(zhǎng)牛錫明就曾公開表示，“要通過(guò)深化混合所有制改革，來(lái)探索‘市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用，更好地發(fā)揮政府作用’的改革經(jīng)驗(yàn)；探索國(guó)有資本、海外銀行資本和民營(yíng)資本怎樣在市場(chǎng)配置資源中發(fā)揮決定作用；探索在利率市場(chǎng)化、經(jīng)營(yíng)國(guó)際化的環(huán)境中，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、規(guī)范銀行經(jīng)營(yíng)決策、提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平、增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力的新方式；探索銀行內(nèi)部管理人員能上能下、員工能進(jìn)能出、收入能增能減的制度改革；探索完善銀行經(jīng)營(yíng)投資責(zé)任追究機(jī)制。

　　而與之相呼應(yīng)的是，交通銀行的高管層今年曾多次在二級(jí)市場(chǎng)集體增持交行股票，并自愿鎖定三年。

　　無(wú)論是民生銀行的員工持股計(jì)劃還是交通銀行的二級(jí)市場(chǎng)高管增持（薪酬股權(quán)激勵(lì)模式由于受限于有關(guān)部門此前的禁令，短期內(nèi)尚未有銀行落地實(shí)施），其背后都反映出“銀行管理層以及核心員工對(duì)于銀行未來(lái)發(fā)展預(yù)期的認(rèn)可”。

　　國(guó)金證券研報(bào)指出，這是一個(gè)具有劃時(shí)代意義的方案、預(yù)示著銀行資本補(bǔ)充渠道和節(jié)奏變化，“員工收入與股價(jià)高度綁定、強(qiáng)市值管理訴求”時(shí)代來(lái)臨。研報(bào)指出，本次定增員工持股計(jì)劃的意義，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其對(duì)民生銀行自身的影響：首先預(yù)示著監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)銀行員工持股的認(rèn)可；其次，在員工持股放開的大背景下，面向員工定增新股將成為銀行資本補(bǔ)充的主流選擇，資金來(lái)源將由此前的“向市場(chǎng)要錢”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皢T工自己出錢”，而由于每次定增的規(guī)模都不大，定增之間的時(shí)間間隔將會(huì)縮短，“小步快走”的資本補(bǔ)充方式將取代此前銀行“大額補(bǔ)充資本-消耗數(shù)年-再次大額補(bǔ)充資本”的循環(huán)，這一方面將有效降低銀行再融資對(duì)市場(chǎng)資金面的沖擊，另一方面也將弱化大額再融資后對(duì)現(xiàn)有股東的攤薄效應(yīng)；第三，“員工自己出錢”的模式，不論銀行是否對(duì)員工的股份購(gòu)買行為進(jìn)行補(bǔ)貼，實(shí)質(zhì)上都是將銀行營(yíng)業(yè)費(fèi)用的一部分（部分員工成本）直接轉(zhuǎn)化為了資本金，這一方面拓寬了資本金來(lái)源（即來(lái)自傳統(tǒng)內(nèi)生積累的歸屬股東凈利潤(rùn)），另一方面，與通過(guò)歸屬股東凈利潤(rùn)積累資本金比起來(lái)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用在稅前列支，通過(guò)這一渠道補(bǔ)充資本金的稅盾效應(yīng)意味著其更高的資金效率；第四，員工以自身收入的一部分購(gòu)買股份后，其收入結(jié)構(gòu)從原來(lái)的純現(xiàn)金模式轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金和股票，員工收入與公司利益和股價(jià)高度綁定，這將有效避免過(guò)度短期化行為，提升團(tuán)隊(duì)凝聚力；最后，員工收入與股價(jià)高度綁定的直接結(jié)果就是公司更強(qiáng)的市值管理訴求。

　　招商證券的分析也認(rèn)為，民生銀行的員工持股和資本補(bǔ)充方案在未來(lái)混合所有制改革中或?qū)⒈煌瑯I(yè)借鑒運(yùn)用。

　　而一位金融獵頭的角度則更為另辟蹊徑?！叭ツ旰徒衲?，互聯(lián)網(wǎng)金融和民營(yíng)銀行從傳統(tǒng)銀行挖角了大量人才，估計(jì)以后銀行們要是都效仿民生銀行，我們?cè)傧胝腋叨藣徫蝗瞬盘鄣碾y度加大了?！?/p>

　　當(dāng)然，正如上面股份制銀行中層人士所表示的，“絕大多數(shù)上市銀行與民生銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)大相徑庭，能否復(fù)制以及如何復(fù)制，甚至是多久后可以實(shí)現(xiàn)復(fù)制還是未知數(shù)?！?/p>

　　更有投資者極具想象力，“民生銀行的員工持股計(jì)劃擬認(rèn)購(gòu)逾14億股股份，其持股總額接近甚至超過(guò)排名靠前的幾位A股大股東，未來(lái)或許可以實(shí)現(xiàn)終極超越，獲得第一大股東之位”。

　　昨日，二級(jí)市場(chǎng)正面評(píng)價(jià)民生銀行的定增（及優(yōu)先股發(fā)行）方案，該行股價(jià)報(bào)收于6.63元/股，收盤漲幅為4.57%。