中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會11月10日發(fā)布聯(lián)合公告，批準(zhǔn)上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所以及雙方的結(jié)算機(jī)構(gòu)正式啟動滬港通股票交易互聯(lián)互通機(jī)制試點，滬港通下的股票交易將于11月17日開始。這意味著A股市場對外開放邁出了關(guān)鍵一步。

　　滬港通，是指上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所建立技術(shù)連接，使內(nèi)地和香港投資者可以通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。

　　A股市場期盼已久的滬港通將于11月17日正式啟動。

　　3000億元海外資本蓄勢待發(fā)。面對海外投資者，8000萬中國股民在分享這輪資本盛宴的同時，又將如何應(yīng)對可能出現(xiàn)的危機(jī)？

　　3000億海外資本聚焦中國A股

　　一直苦于尋求直接進(jìn)入中國資本市場的海外投資者，終于要迎來一次“狂歡”。在經(jīng)歷了長達(dá)7個月的興奮和焦灼之后，3000億元的海外資本和8000萬中國股民終于迎來塵埃落定的一刻：滬港通將于11月17日正式啟動。

　　復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授張宗新表示，多年來，海外資本最為關(guān)心的問題，就是如何使資金進(jìn)入中國內(nèi)地，享受經(jīng)濟(jì)增長的成果。滬港通，為中國資本市場的開放打開了一扇窗。

　　2014年4月10日中國證券監(jiān)督管理委員會、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會發(fā)布的《聯(lián)合公告》指出，在滬港通的機(jī)制設(shè)計當(dāng)中，對人民幣跨境投資額度實行總量管理，并設(shè)置每日額度，實行實時監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣。

　　然而國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，表面上看總額度是3000億元，但由于資金不斷地進(jìn)入與撤出，實際上可以調(diào)動的資金將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這個數(shù)字。

　　申銀萬國首席策略師王勝同樣指出，雖然簡單看滬港通的額度是3000億元，但考慮到未來內(nèi)地和香港基金公司的互認(rèn)以及A股被納入MSCI（摩根士丹利資本國際）指數(shù)的影響，資金量將超過1萬億元，會對整個A股市場帶來巨大的影響。

　　分享“盛宴”同時更要防風(fēng)險

　　7月份以來，A股持續(xù)走牛，成為領(lǐng)漲全球股市的明星。而在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷、企業(yè)盈利沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，這輪由多重利好預(yù)期推動的上漲，也包含了投資者對滬港通的期待。

　　國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，A股的藍(lán)籌估值相比于港股普遍偏低，滬港通的開啟將有利于A股藍(lán)籌的估值修復(fù)。林采宜指出，盡管這個過程未必一蹴而就，但兩地同時上市的股票價格走向一致，則是必然的趨勢。

　　實際上，9月份以來，恒生AH股溢價指數(shù)從低點的88.72點一路上漲至最高的101.74點，很多A股股民已經(jīng)在這個過程中分享了滬港通的“開胃大餐”。

　　一些投資者期待，滬港通正式開啟之后，3000億元乃至上萬億元海外資本的涌入，能夠為A股進(jìn)一步的上漲提供充分的流動性支撐。

　　但是專家同時指出，機(jī)遇總是和風(fēng)險并存。實際上，中國股民在分享海外資金涌入帶來的資本盛宴的同時，也面臨著資金撤出引發(fā)的“動蕩”。林采宜認(rèn)為，海外資本的介入，在一定程度上會加劇A股的波動，而中小盤股票的估值也將面臨較大的壓力。

　　王勝則指出，按照滬港通的實施規(guī)則，資金流入有每天130億元額度限制，但是流出是沒有限制的。外資的撤出對股市的負(fù)面影響，股民也不得不防。

　　國內(nèi)股民視野要向國際延伸

　　海外資本不是“慈善家”，“狂歡”之后，應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對可能的沖擊，如何保障股民權(quán)益，也是我們不得不面對的現(xiàn)實問題。

　　上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長奚君羊認(rèn)為，相較于海外的機(jī)構(gòu)投資者，我們的股民還顯得不夠成熟。 “在具體的投資操作上，國內(nèi)的投資者還有較強(qiáng)的盲目性和投機(jī)性。 ”奚君羊說。

　　實際上，滬港通開啟初期，滬港兩地市場在交易時間、漲跌幅限制等規(guī)則上還無法做到完全一致，還存在一定的套利空間，而其間隱藏的風(fēng)險也必須引起投資者的高度關(guān)注。

　　另外，對于A股的“土著”們來說，投資的視野也要向全球延伸。業(yè)內(nèi)人士指出，滬港通開啟后，A股與國際市場的關(guān)聯(lián)度將大大提升，加入MSCI全球指數(shù)幾乎是板上釘釘?shù)氖隆?

　　瑞銀證券首席策略分析師陳李強(qiáng)調(diào)，滬港通開啟之后，全球的一些重要的事件，如美聯(lián)儲是否加息，對于A股的影響比現(xiàn)在我們看到的要大得多?！癆股市場的研究機(jī)構(gòu)，以后不僅要研究國內(nèi)的宏觀環(huán)境和微觀主體，還要放眼世界，為國內(nèi)和國際的投資者提供全球化的服務(wù)。 ”林采宜說。

　　上海交通大學(xué)中國金融研究院副院長費(fèi)方域表示：“監(jiān)管層也要加緊完善制度設(shè)計，切實應(yīng)對海外資本可能帶來的市場風(fēng)險，加強(qiáng)投資者教育，保障中國股民的合法權(quán)益。 ”

　　股民要防四大風(fēng)險

　　首先是市場聯(lián)動的風(fēng)險。與相對封閉的A股市場不同，港股市場上外匯資金自由流動，海外資金的流動與港股價格之間表現(xiàn)出高度相關(guān)性，投資者在參與港股市場交易時面臨全球宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策變動導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險相對更大。

　　其次是股價波動的風(fēng)險。由于港股市場實行T＋0交易機(jī)制，且不設(shè)漲跌幅限制，加之香港市場結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和衍生品種類相對豐富，港股通個股股價受到意外事件驅(qū)動影響而表現(xiàn)出的股價波動幅度，可能相對A股更為劇烈，投資者持倉的風(fēng)險也相對較大。

　　第三是交易成本的風(fēng)險。目前投資者參與港股投資，除因股票交易發(fā)生的傭金、交易征費(fèi)、交易費(fèi)、交易系統(tǒng)費(fèi)、印花稅、過戶費(fèi)等稅費(fèi)外，在不進(jìn)行交易時也可能要繼續(xù)繳納證券組合費(fèi)等項費(fèi)用。

　　第四是個股流動性風(fēng)險。與A股市場中小市值股票成交較為活躍不同，部分中小市值港股成交量相對較少，流動性較為缺乏。如果投資者重倉持有此類股票，可能因缺乏交易對手方而面臨小量拋盤即導(dǎo)致股價大幅下行的風(fēng)險。

　　滬港通將加速人民幣國際化

　　滬港通的開閘不僅加強(qiáng)了滬港兩地資本市場聯(lián)系，也是中國資本市場對外開放的又一個實質(zhì)性步伐，將是中國資本市場史上的又一次革命性變革。毋庸置疑，滬港通將倒逼A股制度改革的同時，也將成為人民幣國際化進(jìn)程中的重要“催化劑”，加快推進(jìn)實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。

　　專家認(rèn)為，滬港通推動A股大盤藍(lán)籌與國際投資者的接軌，從而提升中國資本市場在全球市場的影響力，進(jìn)一步滿足全球投資者投資中國的需求以及中國投資者“出海”的需求。

　　“滬港通實現(xiàn)了兩個突破，即資本市場的對外開放和資本項目賬戶的對外開放?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)中國金融研究院副院長費(fèi)方域說，“這將提升中國證券市場的國際化程度，促使中國證券市場的交易規(guī)則、投資理念與國際接軌，提升大中華區(qū)的吸引力。 ”

　　在專家看來，滬港通并非資本市場對外開放的終點，而是一個新的開端。隨著滬港通、深港通、內(nèi)地香港基金互認(rèn)陸續(xù)推出，A股納入MSCI（摩根士丹利資本國際）全球指數(shù)也指日可待，這也意味著全球資金將源源不斷地流入A股市場。

　　根據(jù)MSCI的測算，若中國A股被納入MSCI新興市場指數(shù)、亞太指數(shù)、全球指數(shù)，全球指數(shù)基金將被動配置中國A股。按照海外投資者可投資A股自由流通市值的5%計入，則會給A股帶來120億美元的新增流動性。假以時日，A股自由流通市值完全加入MSCI，即加入比例為100%，預(yù)計將直接吸引約1700億美元的海外資金。

　　更為重要的是，對于已然在國際市場占有重要地位的人民幣而言，滬港通將成為其國際化進(jìn)程的 “催化劑”。

　　瑞銀證券中國證券業(yè)務(wù)總監(jiān)夏陽表示，考慮到目前離岸人民幣的規(guī)模龐大，滬港通有望為其提供投資渠道，支持香港繼續(xù)發(fā)展為首要的離岸人民幣中心，從而有利于人民幣的國際化。

　　來自香港金管局的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，香港人民幣存款余額高達(dá)1.1萬億元，短短三年增加了11倍。而在此之前，在港離岸人民幣僅擁有RQFII等極為有限的投資渠道。

　　無論是港股通還是滬股通，均采用人民幣進(jìn)行結(jié)算和交易。這種結(jié)算不再是貿(mào)易項目之下的普通雙邊國際貨物貿(mào)易結(jié)算，而是資本項目下的跨境投資結(jié)算，直接拓展了人民幣在資本項目下的自由兌換范圍，打開了人民幣跨境投資渠道，擴(kuò)大了人民幣流動和跨境使用的范圍和空間，并會產(chǎn)生“累積效應(yīng)”和“乘數(shù)效應(yīng)”。

　　“隨著對人民幣計價股票的投資變得容易，對人民幣計價的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的需求也會飆升，人民幣在離岸投資和結(jié)算中的使用將進(jìn)一步提升，這是拓展人民幣在資本賬戶渠道使用的重要進(jìn)展?！毙钦广y行經(jīng)濟(jì)學(xué)家周洪禮認(rèn)為。

　　這意味著，在推動人民幣成為全球主導(dǎo)貨幣之一，以及擴(kuò)大人民幣資產(chǎn)配置的品種和范圍方面，滬港通向前邁進(jìn)了一步。

　　□新華社記者/桑 彤/潘 清/羅 政