上月17日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》，隨后，滬深兩大交易所也分別對退市制度進(jìn)行了修訂，并發(fā)布了新的股票上市規(guī)則。按照當(dāng)時30日后正式實施的規(guī)定，這些文件均將于下周日（11月16日）開始實行。即將落地的退市新政中有哪些部分值得投資者重點關(guān)注，哪些公司將首當(dāng)其沖受到影響，A股市場又將發(fā)生何種改變？本期《贏家》證券周刊將為您一一解讀。

　　新政落地

　　從嚴(yán)執(zhí)行 下周日正式實施

　　從2001年12月4日公布的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，到2005年上交所發(fā)布的《上海證券交易所風(fēng)險警示板股票交易暫行辦法》和2012年12月深交所《退市整理期業(yè)務(wù)特別規(guī)定》，再到證監(jiān)會于上月17日發(fā)布的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》（以下簡稱《退市意見》），中國證券市場的退市制度在經(jīng)過十多年的時間后終于基本成型。在最新發(fā)布的《退市意見》中，明確了退市的具體標(biāo)準(zhǔn)，列明了7種主動退市情形和20種強制退市情形，而上交所和深交所也分別對所涉及退市制度進(jìn)行了修訂，并發(fā)布了新的股票上市規(guī)則，按照此前規(guī)定，這些文件將于下周日正式生效。

　　按照證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，《退市意見》主要從健全上市公司主動退市、明確實施重大違法公司強制退市制度等五個方面改革。從相關(guān)細(xì)則來看，《退市意見》逐項列舉了因為收購、回購、吸收合并以及其他市場活動引發(fā)的7種主動退市情形，同時明確欺詐發(fā)行和重大信息披露違法兩類重大違法行為將被強制退市，對于市場交易類、財務(wù)類強制退市指標(biāo)也做了硬性規(guī)定，目前所執(zhí)行的“連續(xù)三年虧損”依舊是主要的考量指標(biāo)。值得注意的是，在以往退市制度的基礎(chǔ)上，此次監(jiān)管層尤為強調(diào)對于《退市意見》的嚴(yán)格執(zhí)行，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍就曾在當(dāng)時的新聞發(fā)布會上表示，證監(jiān)會將指導(dǎo)交易所嚴(yán)格落實退市制度的規(guī)范要求，切實做到“出現(xiàn)一家，退市一家”。“剛性”制度加上“剛性”落實，中國股市順暢的退出通道已清晰可見。種種跡象表明，此次退市改革將動真格，在《退市意見》正式實施，未來主動退市的常態(tài)化預(yù)期下，績差公司是該繼續(xù)垂死掙扎爭取保殼，還是選擇黯然退市，無疑將成為一個不可回避的首要問題。

　　誰將試刀？

　　*ST二重 萬福生科幾率最大

　　退市新政落地在即，目前兩市的40余只ST、*ST公司顯然最先受到?jīng)_擊，這其中，又以A股目前已經(jīng)暫停上市，而前三季度仍深陷虧損泥潭的*ST股為甚。統(tǒng)計顯示，目前兩市共有*ST國恒、*ST超日、*ST二重以及*ST鳳凰4家上市公司因業(yè)績連續(xù)三年虧損而處于暫停上市狀態(tài)，在新政即將推行的背景下，如果上述公司今年繼續(xù)虧損，則將率先“試刀”，被交易所強制退市。在上述4只個股中，除已經(jīng)破產(chǎn)重整完畢的*ST鳳凰以及正在破產(chǎn)重整的*ST超日仍有希望絕處逢生外，*ST二重與*ST國恒的保殼之路則顯得步履維艱。*ST二重目前債務(wù)壓頂，今年前三季度巨虧14.18億元，而*ST國恒自曝偽造資金監(jiān)管協(xié)議，挪用募集資金，前三季度雖然保持盈利，但公司利潤在扣非后仍為負(fù)值。除了以上兩只處于高危陣營的個股外，今年前三季度兩市仍告虧損的ST公司仍有22家，其中包括*ST銳電、*ST鋼構(gòu)、*ST東安、*ST霞客、*ST國創(chuàng)在內(nèi)的多家公司目前仍未有明確的重組方案，雖然上述公司目前仍在交易，但若其今年年末仍未能實現(xiàn)扭虧，被交易所暫停上市將只是時間問題。

　　相比辨識度較高的ST類個股，沒有警示過渡期的創(chuàng)業(yè)板個股則更加值得注意。在今年中報披露之后，寶德股份、天龍光電、萬福生科3家創(chuàng)業(yè)板公司相繼發(fā)布退市風(fēng)險公告，目前除了天龍光電于昨日復(fù)牌外，其余兩股均處于停牌之中。具體來看，寶德股份2012年、2013年分別虧損1178萬、1105萬，今年前三季度則實現(xiàn)凈利844.48萬元，暫時實現(xiàn)扭虧，但鑒于其全年業(yè)績不確定，尚不能確認(rèn)公司已脫離危險。天龍光電方面，2012年、2013年分別虧損5.11億、1.3億，今年前三季度虧損達(dá)到6247萬元，今年9月，天龍光電宣布停牌，市場普遍預(yù)計此次停牌與公司的重組保殼有關(guān)，昨日該公司公告稱，靈光能源將通過間接收購的方式成為公司新的控股股東，擬在上市公司原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級，但能否順利保殼，現(xiàn)在仍不得而知。由于去年的業(yè)績造假案，萬福生科“名氣”更超以上兩家公司，而其退市風(fēng)險也是最大的，由于退市新政實施新老劃斷，按照法不溯及既往的原則，萬福生科的造假前科僥幸不被追究，但不爭氣的業(yè)績恐怕也有可能使其被“紅牌罰下”。除了公司披露的2012年、2013年業(yè)績連虧，今年前三季度，公司繼續(xù)虧損2718萬，若年底無法扭虧，其同樣將面臨暫停上市。

　　影響幾何

　　績差股再難神化價值投資理念或樹立

　　新規(guī)之下，誰有可能成為第一家退市公司顯然是市場關(guān)注的第一焦點，但隨著“退市第一股”的誕生，未來績差股退市成為常態(tài)之后，整個A股市場將受到哪些積極影響，投資者如何轉(zhuǎn)變過去的投資理念應(yīng)對退市的系統(tǒng)風(fēng)險卻是更為重要的事情。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦未來退市實現(xiàn)市場化、常態(tài)化，首先是績差公司將面臨投資者“用腳投票”，市場此前圍繞著ST股和績差股進(jìn)行轉(zhuǎn)型重組預(yù)期炒作的熱情將會逐漸減退，另一方面，隨著績差股的退出，更多優(yōu)質(zhì)公司也將通過IPO進(jìn)入市場，優(yōu)進(jìn)劣出將成為常態(tài)，投資者價值投資的理念也有望因此樹立。

　　每到歲末，“ST”股都會為了保殼而使出渾身解數(shù)，而在扭虧轉(zhuǎn)型的預(yù)期之下，相關(guān)個股也往往會迎來資金的一波熱炒。然而，隨著退市新政腳步的日漸臨近，今年市場對于“ST”類個股的追捧卻呈現(xiàn)出減弱的跡象。本周三，停牌一個多月的*ST東力宣布擬以3.54億元轉(zhuǎn)讓旗下新能源全資子公司，有望結(jié)束連續(xù)虧損且保殼，然而在復(fù)牌之后，該股票卻接連兩日“一字”跌停，昨日同樣下跌。除*ST東力之外，多只ST股10月以來已現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，從昨日盤面來看，*ST板塊個股也是跌多漲少，僅*ST新民、*ST鋼構(gòu)、*ST天威等數(shù)只個股上漲，其余全線飄綠。市場人士認(rèn)為，隨著市場風(fēng)格調(diào)整以及退市新政落地在即，殼資源受追捧的熱度較之前將有所回落，預(yù)計新政正式實施后，ST股炒作熱度將持續(xù)回落，板塊分化也將成為常態(tài)。

　　某私募人士表示，“如何選擇標(biāo)的、何時介入、是否會有主力進(jìn)場，這些都很難把握，而退市渠道通暢，未來炒作ST板塊的人就會越來越少，風(fēng)險大、監(jiān)管嚴(yán)且預(yù)期會逐步降低，市場資金有望轉(zhuǎn)向預(yù)期明確、運營和股東背景良好以及業(yè)績穩(wěn)定的藍(lán)籌股，市場價值投資的氛圍也將逐漸濃厚?！?/p>

　　川股連線

　　*ST二重重振多艱 多只川股或“披星戴帽”

　　在目前退市幾率最大的個股中，川股*ST二重?zé)o疑占據(jù)了一席之地。在今年5月因業(yè)績連續(xù)三年虧損而暫停上市后，其慘淡的業(yè)績依然沒有好轉(zhuǎn)，根據(jù)公司日前公布的三季報，今年前三季度，公司營業(yè)收入29.72億元，凈利虧損14.18億元，而公司昨日的最新公告則顯示，截至本周三，公司及控股子公司累計銀行貸款等逾期債務(wù)已達(dá)到34.6億元，而因金融借款合同糾紛，公司位于成都市成華區(qū)龍?zhí)豆I(yè)園的房產(chǎn)(在建工程)及其建設(shè)用地使用權(quán)也被6家債權(quán)銀行申請保全。不佳的業(yè)績加上不菲的債務(wù)，*ST二重的扭虧之路已是困難重重，而直到現(xiàn)在，*ST二重的重組計劃仍是毫無眉目。

　　除了“高危病人”*ST二重外，在今年三季報虧損榜上位居前列的陽煤化工、川化股份、瀘天化前三季度虧損分別達(dá)到了4.7億元、3.62億元、3.5億元，鑒于上述三者去年年報均為虧損，若今年年底未能實現(xiàn)業(yè)績扭轉(zhuǎn)，或?qū)㈦y逃被“*ST”的命運，目前來看，陽煤化工在三季報中明確表示，目前公司已開展多項減虧增盈措施，若未來能夠順利落實，公司有望在下一報告期末實現(xiàn)扭虧為盈，而川化股份、瀘天化等也在通過引入戰(zhàn)投與劃轉(zhuǎn)股份等方式布局改革，但成效幾何，仍需等待年底才見分曉。記者經(jīng)過梳理，去年報虧而今年前三季度同虧的還包括了天興儀表、水井坊、吉峰農(nóng)機、金路集團(tuán)等川企，雖然較之*ST二重等虧損大戶，上述公司在凈利虧損額方面還有一定差距，但未來“披星戴帽”的風(fēng)險，投資者仍不可小視。

　　本報記者 馬玉寶

　　一言難盡

　　丟掉了“殼”

　　我們得到的反而更多

　　退市新政即將實施，*ST股風(fēng)聲鶴唳，以往的“借殼復(fù)生”將困難重重，而丟掉了“殼”，我們得到的，反而更多。

　　對于上市公司來說，登陸股市無疑為其直接融資打開了方便之門，投資者也能夠借此與心儀公司共同成長。然而，正是因為少部分業(yè)績連虧苦苦支撐甚至為保住上市地位不惜弄虛作假企業(yè)的存在，A股市場對ST股、績差股的炒作之風(fēng)才如此盛行，“換藥不換湯，何不嘗一嘗”成為很多跟風(fēng)而上的投機者內(nèi)心的潛臺詞，而審核制下，上市公司只進(jìn)不出的“不死鳥”怪狀也給了投機者充分的理由——“公司反正不會走，萬一押到寶，就是暴富的節(jié)奏啊。”

　　不過，隨著退市新政下周的正式生效，可以預(yù)見的是，優(yōu)勝劣汰將成為A股市場的常態(tài)，而重金押寶績差公司重組的現(xiàn)象也將大為減少——今年4月宣布退市的*ST長油當(dāng)為前車之鑒，因連續(xù)4年虧損，*ST長油成為2012年退市制度改革以來，A股首家因連續(xù)虧損而退市的上市公司，而隨著其最終的告別，曾經(jīng)因為其央企背景而重金豪賭重組的股民則血本無歸。毋庸置疑，股市在為上市公司提供更好發(fā)展機會的同時，也為投資者提供了更多的理財渠道，雖然退市新政的實施，意味著未來股民們少了很多“一賭定終身”的刺激，但卻多了研究好公司、握住好公司的內(nèi)心安定之感，轟轟烈烈之后一切歸于平淡，財富的增長還是需要與好企業(yè)在互利之下的細(xì)水長流。另有一點，隨著不遠(yuǎn)的將來更多績差股退市讓出位置，更多優(yōu)秀企業(yè)也有望通過IPO登陸A股市場，當(dāng)退市成為常態(tài)，意味著IPO“堰塞湖”的破除已為期不遠(yuǎn)，那些不耐心排隊想轉(zhuǎn)而借殼的企業(yè)不妨再等一等，不爭一時，也許未來能夠得到的，反而更多。

　　本報記者 馬玉寶