日前，民生銀行成功發(fā)行北汽集團(tuán)10億元永續(xù)債，票面利率僅為6.20%，創(chuàng)造了截至目前永續(xù)債發(fā)行利率的最低紀(jì)錄，受到市場普遍關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅今年10月以來，披露發(fā)行公告文件的永續(xù)債券就達(dá)8支，永續(xù)債迎來面世以來的一個供給小高峰。

　　用途廣泛變身“香餑餑”

　　近年來，國內(nèi)證券市場產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，一些兼具股債雙重屬性的跨界混合證券陸續(xù)面世，除了目前大家較為熟知的“股票中的債券”——優(yōu)先股以外，還有被稱為“債券中的股票”的永續(xù)債。

　　2013年10月底，武漢地鐵集團(tuán)發(fā)行了23億元可續(xù)期公司債券，被視為內(nèi)地版永續(xù)債的破冰之作。國家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部教授馮俏彬認(rèn)為，永續(xù)債之所以受到一些企業(yè)的青睞是由其自身特點決定的。永續(xù)債的性質(zhì)介于股權(quán)與債權(quán)之間，雖然從法律意義上講，永續(xù)債也是債，但由于永續(xù)債沒有確定的償還期限，根據(jù)“實質(zhì)重于形式”的會計原則，理論上可以被發(fā)行人無限期占用，故多數(shù)時候被計入“權(quán)益”。另外，永續(xù)債還具有“類股權(quán)”的性質(zhì)，常常被發(fā)行人用作以下幾方面的用途：一是補充資本金，二是提升信用評級，三是修飾報表，四是鎖定長期限融資資金。簡言之，永續(xù)債可以當(dāng)作長期資金使用。

　　為何國內(nèi)的永續(xù)債發(fā)展比較慢？中投證券債券研究員覃圣堯說，因為國內(nèi)債券市場相關(guān)規(guī)定剛剛放開，所以永續(xù)債的發(fā)展與國外一些成熟市場相比，顯得“慢了一拍”。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，永續(xù)債相當(dāng)于一種類權(quán)益的融資方式，在滿足特定條件后可計入權(quán)益而非負(fù)債，有助于降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，且延長了負(fù)債期限，規(guī)避了負(fù)債額度的限制；相比股權(quán)融資，其發(fā)行門檻較低，且不會攤薄股東持股比例。

　　實際存續(xù)期并非“永久”

　　在西方成熟市場，永續(xù)債一般被歸為混合類資本工具，在滿足一定條件下，永續(xù)債甚至可以計入發(fā)行人的凈資產(chǎn)，而金融機構(gòu)和公用事業(yè)企業(yè)是海外永續(xù)債的兩大主要發(fā)行人群體。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，目前國內(nèi)永續(xù)債發(fā)行多集中在城投、能源、房地產(chǎn)等企業(yè)，以國有發(fā)行人為主，主體評級多在AA+及以上。同時，由于永續(xù)債理論期限長、流動性差，票面利率往往高于普通中票、企業(yè)債等。

　　永續(xù)債雖然名義上期限很長，但實際并非完全如此。馮俏彬認(rèn)為，在發(fā)行永續(xù)債時，通常會在合同中設(shè)置贖回條款，要求發(fā)行人要在某個約定的時間按某種價格贖回債券，如果不能贖回，利息就會上調(diào)，這使得多數(shù)永續(xù)債的實際存續(xù)期并非“永久”，甚至在第一個贖回點就被全部贖回的也不少見。

　　永續(xù)債潛藏的風(fēng)險也不容小覷。馮俏彬分析，對銀行來說，永續(xù)債在企業(yè)所有負(fù)債中是最后主張權(quán)利的，一旦企業(yè)經(jīng)營不善，銀行將面臨很大風(fēng)險。對于企業(yè)而言，發(fā)行永續(xù)債的同時，銀行都會要求企業(yè)用土地、物業(yè)抵押、股權(quán)質(zhì)押等方式來為項目做增信。雖然使用永續(xù)債讓企業(yè)在短時間內(nèi)獲得了資金，降低了負(fù)債率，但一旦外部經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，就可能面對極高的資金利息。