今年以來，A股市場定向增發(fā)之風勁吹。截至10月30日，A股共有329家上市公司實施定向增發(fā)，募集資金已逾5000億元。隨著市場的定增數(shù)目和融資規(guī)模明顯提速，一些機構也賺得盆滿缽滿，但市場火熱的背后，風險也開始顯現(xiàn)。

　　定增規(guī)模大幅增長

　　由于具有發(fā)行簡單快速、定價方式靈活的特點，定向增發(fā)已成為上市公司股權再融資的主要方式

　　所謂定向增發(fā)，是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，發(fā)行的對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于公告前20個交易市價的90%。數(shù)據(jù)顯示，去年A股共有275家公司實施定增，募集資金為3547億元，今年市場定增數(shù)目和融資規(guī)模同比均有大幅增加。

　　“當前，定向增發(fā)成為上市公司及大股東的重要資本運作模式。一般來講，與定增相伴的往往是資產(chǎn)收購、注入，即使是為補充流動資金而進行的定增項目，也會讓投資者對其后續(xù)的并購動作充滿期待?！泵裆C券首席策略分析師李少君表示。

　　按Wind行業(yè)分類，從今年已實施定增的329家公司所屬行業(yè)來看，資本貨物、材料、技術硬件與設備行業(yè)位居前三，分別有67家、48家、41家，合計占比近一半。此外，軟件與服務和制藥、生物科技與生命科學等行業(yè)占比也相對較大。

　　近年來，在我國經(jīng)濟結構轉型升級的大背景下，傳統(tǒng)行業(yè)通過定增進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，新興行業(yè)則依靠定增并購，快速做大。李少君表示，當前上市公司的并購重組和定向增發(fā)“打包模式”已成為主流方式。通過定增，上市公司獲得資金為后續(xù)的并購提供支持；通過并購，上市公司獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，幫助上市公司做大做強或者實現(xiàn)業(yè)務轉型。

　　在今年3月份國務院出臺《關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》之后，近期中國證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，取消了對不構成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)行為的審批，取消了要約收購事前審批及兩項要約收購豁免情形的審批。

　　“由于具有發(fā)行簡單快速、定價方式靈活的特點，定向增發(fā)已成為上市公司股權再融資的主要方式?！备裆侠碡斞芯恐行难芯繂T張彥表示，定增以其參與項目的稀缺性、認購的高折扣優(yōu)勢，以及未來的高成長性，備受各類機構投資者的青睞，加之自主發(fā)行、公募基金子公司發(fā)行等通道的便捷，未來國內(nèi)定增市場有望保持高速增長的勢頭。

　　收益與風險并存

　　雖然參與定增帶來短期投資機會，但其背后隱藏著較大的風險，一方面需要對項目本身進行判斷，另一方面還需對參與時機進行把握

　　定增市場的火熱源于其帶來良好的投資機會。無論是一級市場認購上市公司非公開發(fā)行的股份，還是二級市場上買入定增類上市公司的股票，很多投資者因此賺得盆滿缽滿。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年至2013年，A股市場定增的平均收益率高達54%，相對于滬深300指數(shù)的超額收益率達61.65%。往往引領一波結構性行情。

　　一般而言，參與定增的主要有公司大股東、機構投資者以及部分自然人，定增目的包括融資、并購、資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)略投資者等。華泰證券分析師馮偉認為，通常那些有大股東參與、收購資產(chǎn)或募投項目能為公司帶來豐厚的業(yè)績、折價發(fā)行的定增項目，獲得超額收益的概率相對更大。

　　雖然參與定增給市場帶來短期的投資機會，但張彥認為，這種超額收益的背后，隱藏著較大的風險，投資者一方面需要對項目本身的好壞優(yōu)劣進行判斷，另一方面還需對參與時機進行把握，注意參與定增的成本。

　　據(jù)了解，上市公司在進行重組或資產(chǎn)收購時，均會對標的資產(chǎn)作出盈利預測，并由交易對手方對收購完成后幾年的業(yè)績進行兜底承諾，但部分收購資產(chǎn)卻存在此前預測的盈利難以完成的情況，業(yè)績變臉容易引發(fā)公司股價大幅下跌。

　　此外，由于定增市場的火熱，在上市公司定增項目預案發(fā)布伊始，二級市場上便有大量資金涌入，使得增發(fā)份額的發(fā)行日股價相比預案公告日已有大幅上漲?！斑@樣定增項目的股價折扣優(yōu)勢不再明顯，風險收益也不太對等，過高的漲幅透支了股價未來增長?！睆垙┱f。

　　點評

　　定增預案≠成功定增

　　近日，上市公司定向增發(fā)可謂熱鬧非凡：有發(fā)布定向增發(fā)預案的，有定向增發(fā)預案被拒的，還有大元股份這樣三番五次出定增預案的。

　　說白了，上市公司定向增發(fā)就是“想湊點錢干點事”，以便有更好發(fā)展，本無可厚非。但如果定增只是為了配合莊家在二級市場上炒作以獲取利益，那就需要投資者高度警惕，不要輕易參與。如中科云網(wǎng)，定增預案從公布到“擱置”，股價亦隨之大起大落。

　　定增預案與成功定增還有一段距離，投資者必須警惕定增失敗的風險。還是中科云網(wǎng)，最終公司因涉嫌違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，定增項目也暫時取消。因此，是否參與上市公司定增，需要投資者仔細研究，認真甄別，只有這樣，才不會被莊家利用，保住自己的錢袋子。

　　值得慶幸的是，越來越多的投資者識別能力在提升。不久前，天寶股份關于定增的兩項議案遭遇投資者“用腳投票”就是個例子。 （孫 華）