■ 一周談

　　股票市場上爭論不休的一個(gè)話題，就是“基本面”在投資決策中的重要性。以是否注重基本面，市場參與者甚至被劃分為投資者與投機(jī)者兩個(gè)陣營。

　　究竟什么是基本面？而什么又是A股市場的基本面？

　　在正常市場經(jīng)濟(jì)的證券市場里，基本面約定俗成，指的是上市公司生存發(fā)展的競爭環(huán)境、主營業(yè)務(wù)類別及運(yùn)營管理能力。但在這個(gè)最“基本”的基本面之后，還有政府的宏觀政策，也構(gòu)成基本面的一環(huán)。

　　那么，在A股市場，基本面都有哪些？個(gè)人認(rèn)為，從最基本開始列舉，A股市場的基本面如下：

　　第一、政府審批上市進(jìn)度。根本上講，這是A股最重要的基本面。

　　總的來說，審批上市的進(jìn)度（或預(yù)期進(jìn)度）與股價(jià)上漲速度成反比。自2012年底開始的IPO停擺使得中小市值公司在2013年和2014年初走出了一波轟轟烈烈的大牛行情。然而，自2013年底至2014年初，證監(jiān)會(huì)高調(diào)宣傳IPO注冊(cè)制改革，加上今年1月份IPO開閘和越來越多的公司預(yù)披露，投資者天真地認(rèn)為上市審批進(jìn)度將加快，甚至注冊(cè)制將快速實(shí)施，巨大的潛在供應(yīng)量導(dǎo)致上市公司市值大幅度下滑。我們大膽預(yù)計(jì)，這個(gè)游戲還遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　第二、各項(xiàng)政府政策所導(dǎo)致的區(qū)域行情。自4月份以來，A股市場上演了輪番炒地圖行情，上海自貿(mào)區(qū)、廈門自貿(mào)區(qū)、京津冀等地區(qū)概念炒作此起彼伏。例如，自中央提出“京津冀協(xié)同發(fā)展”的戰(zhàn)略構(gòu)想后，京津冀概念指數(shù)從5月份低點(diǎn)至今上漲35%。

　　第三、政府對(duì)企業(yè)重組的支持態(tài)度。2014年前10個(gè)月，A股漲幅居前的個(gè)股大部分都發(fā)生了并購重組，漲幅居前的50個(gè)并購重組股最低漲幅都接近150%，最高已經(jīng)超過300%。小市值的垃圾股成了市場的香餑餑。年初市值在30億以下的公司今年前十個(gè)月的平均漲幅是63%，這已經(jīng)是投資大師巴菲特的年化投資收益率的近3倍。

　　第四、上市公司本身的運(yùn)營管理能力，其中最重要的又是其業(yè)務(wù)重組、再融資及“市值管理”的意愿。此處不再贅述。

　　第五、上市公司的主營業(yè)務(wù)情況。寫到這里，基本上，這個(gè)第五項(xiàng)已經(jīng)從重要因素中溢出，可以算是“基本面”的末端了。

　　綜上，在A股市場，最為注重基本面投資的市場參與者，就是正常市場經(jīng)濟(jì)下通常所說的“投機(jī)者”。而專注于研究上市公司主營業(yè)務(wù)情況這個(gè)“傳統(tǒng)基本面”的，其實(shí)是在A股市場大環(huán)境下徹頭徹尾的投機(jī)者，他們?cè)噲D不跟蹤政府行為變化、不與上市公司合謀“市場管理”，而專注于從某個(gè)上市公司主營業(yè)務(wù)增長中輕松獲利。

　　這種不勞而獲的企圖，有多大勝算呢？

　　□楊婧（時(shí)間投資分析師）