市場(chǎng)本周一還創(chuàng)出10月以來(lái)市場(chǎng)調(diào)整新低，但是在連續(xù)的3個(gè)交易日內(nèi)，市場(chǎng)卻出現(xiàn)了較快上漲，周四上證指數(shù)收盤已達(dá)到2391點(diǎn)，創(chuàng)出本輪反彈以來(lái)新高。我們認(rèn)為，市場(chǎng)短時(shí)期就恢復(fù)上漲動(dòng)力與近期的利多消息再次鼓舞了投資人信心有關(guān)。

　　10月以來(lái)誘發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的主要原因來(lái)自于以下方面:全球經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)增大引發(fā)的海外股市調(diào)整;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn);滬港通推出低于預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于資金面的擔(dān)憂，但是近期來(lái)看，這些風(fēng)險(xiǎn)都明顯減弱。

　　第一，雖然前期受全球經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)影響，道指最高下跌幅度達(dá)到8%左右，但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的投資人信心增強(qiáng)，道指最近反彈幅度達(dá)到7%，已接近之前下跌的水平，這表明海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低。

　　第二，雖然三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了下滑，但是由于政府不斷加大政策放松的力度，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險(xiǎn)較小。如10月以來(lái)央行貨幣政策微調(diào)力度也有所加大，繼連續(xù)兩次下調(diào)正回購(gòu)利率，向五大行實(shí)施5000億SLF操作外，央行還用創(chuàng)新方式增加市場(chǎng)流動(dòng)性，降低市場(chǎng)融資利率，即“中期借貸便利”，它與常備借貸便利不同的是，資金臨近到期時(shí)還可以向央行申請(qǐng)重新約定利率并展期，這也更有利于向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性;近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出加快在年內(nèi)推出一批大項(xiàng)目，發(fā)改委迅即批復(fù)投資額達(dá)1500億元的幾條鐵路新擴(kuò)建項(xiàng)目。

　　第三，市場(chǎng)預(yù)期的滬港通遲遲不能落地也曾一定程度上影響了投資人情緒，但近期的信息表明，滬港通政策并沒(méi)有擱淺，有關(guān)各方仍在加快推進(jìn)過(guò)程中。如香港特區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英28日表示，中央重視香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展，他會(huì)繼續(xù)爭(zhēng)取開通滬港通，這表明滬港通推出已漸行漸近了。

　　第四，新股發(fā)行對(duì)于市場(chǎng)的擾動(dòng)也過(guò)去。如新一批IPO申購(gòu)從10月23日開始，目前已接近尾聲，大量的申購(gòu)新股資金已經(jīng)解凍，這無(wú)疑有利于市場(chǎng)資金面的寬裕。

　　當(dāng)然更重要的還在于，今年三季度以來(lái)市場(chǎng)上漲帶來(lái)的賺錢效應(yīng)已經(jīng)激發(fā)更多的資金在市場(chǎng)陷人調(diào)整后加快人市的步伐，如經(jīng)歷國(guó)慶節(jié)前的短暫“失血”后，證券市場(chǎng)保證金最近三周連續(xù)凈流人，合計(jì)凈流人規(guī)模近4000億元，創(chuàng)出了今年以來(lái)的次高水平，基本抵消了9月最后兩個(gè)交易日巨額凈流出的影響(兩交易日共計(jì)凈流出3056億元)。

　　盡管在以上利多因素的作用下，市場(chǎng)有望再發(fā)起一輪反彈，但我們認(rèn)為，基于以下原因，這輪反彈的高度不可高估:臨近年底，各大機(jī)構(gòu)在本輪7月以來(lái)的反彈中都獲得了超乎預(yù)期的豐厚收益，為了完成業(yè)績(jī)考核，都需要套現(xiàn)，這將增大資金面壓力;前期市場(chǎng)熱點(diǎn)集中的創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)達(dá)到接近70倍的調(diào)整極限，在目前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄瑝毫Φ那闆r下，短期也難以有上攻動(dòng)力;目前A股經(jīng)歷大漲后，藍(lán)籌股與H股的估值差異已經(jīng)明顯縮小，中小盤的價(jià)值高估更是明顯，這意味著年底滬港通推出后，海外資金進(jìn)人A股市場(chǎng)的力度也可能低于市場(chǎng)預(yù)期;從市場(chǎng)7月以來(lái)的幾次大漲來(lái)看，每次上證指數(shù)連續(xù)大漲都難以超過(guò)100點(diǎn)，然后再經(jīng)歷一個(gè)多月的調(diào)整，由此來(lái)看，市場(chǎng)這次連續(xù)大漲到達(dá)2400點(diǎn)后，將進(jìn)人寬幅震蕩階段，而考慮到2400B2500是近年來(lái)重要的壓力區(qū)，這一阻力位的突破也需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

　　因此，市場(chǎng)在今年余下的兩個(gè)月時(shí)間的上升空間有限，而股指的蓄勢(shì)調(diào)整也將為明年春節(jié)行情的開展創(chuàng)造更好的條件。