中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近期發(fā)文正式宣告保薦代表人（以下簡(jiǎn)稱“保代”）的考試門檻將降低，一時(shí)間引起了市場(chǎng)對(duì)這個(gè)特殊群體的熱議。保代在中國(guó)證券市場(chǎng)中是一個(gè)神秘的角色，由于具有稀缺性，保代被認(rèn)為是金飯碗，他們的身價(jià)最高時(shí)僅轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)就高達(dá)200萬(wàn)元。然而，隨著市場(chǎng)的逐步開放，保代的光環(huán)日漸褪色，如今準(zhǔn)入門檻的下調(diào)意味著保代數(shù)量在未來(lái)將極速膨脹，價(jià)值和重要性勢(shì)必下滑。

　　起步 登上歷史舞臺(tái)

　　中國(guó)資本市場(chǎng)從1990年滬深兩市開辦至今已有24年的歷史，不過(guò)，保代誕生的時(shí)間卻并不是很長(zhǎng)，大約有十年的光景。

　　保代登上中國(guó)資本市場(chǎng)歷史舞臺(tái)的時(shí)間是在保薦制出臺(tái)的第二年，即2004年。2004年3月20日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首次啟動(dòng)了關(guān)于保代的準(zhǔn)入考試，當(dāng)時(shí)報(bào)名的1549人中共有614人通過(guò)了考試，考試的通過(guò)率達(dá)到39.63%，這個(gè)近40%通過(guò)率也成了迄今為止無(wú)法超越的最高值。

　　保薦制的推行催生了保代這個(gè)群體，而真正讓保代戴上光環(huán)的卻是中小板的設(shè)立。在保代誕生的兩個(gè)月后，深交所正式開設(shè)中小板，這為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)開啟了一扇大門，從此，市場(chǎng)對(duì)保代的需求開始逐步升溫。

　　“由于兩個(gè)保代才能推薦一個(gè)IPO項(xiàng)目，部分券商開始大量招聘保代。特別是受必須有兩名保代才能注冊(cè)保薦機(jī)構(gòu)這個(gè)條件的刺激，一些擁有保代數(shù)量與其實(shí)力嚴(yán)重不相符的券商更是不惜成本地招聘保代，開出年薪不低于50萬(wàn)元的比比皆是?！本W(wǎng)名為“微笑刺客”的知名資深保代回憶道。

　　由于薪資水平遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，保代也因此被貼上了“金飯碗”的標(biāo)簽。

　　提速 身價(jià)一再被拔高

　　經(jīng)過(guò)兩年的發(fā)酵，保代的身價(jià)并沒有回落的意思，而是在制度紅利的推動(dòng)下快速上漲。

　　北京商報(bào)記者了解到，2006年，保代的年薪一度漲到上百萬(wàn)元，轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)也高達(dá)數(shù)十萬(wàn)元。當(dāng)時(shí)國(guó)金證券為了招攬人才，一下將保代的年薪從20萬(wàn)元調(diào)高到80萬(wàn)元，而國(guó)信證券則是對(duì)保代開出了超過(guò)100萬(wàn)元的年薪價(jià)碼。

　　事實(shí)上，保代的身價(jià)在2006年出現(xiàn)飆升與非公開發(fā)行股票制度的啟動(dòng)有著非常大的關(guān)系。

　　2006年5月，證監(jiān)會(huì)首次規(guī)定上市公司可通過(guò)非公開發(fā)行的方式增發(fā)股票，由于非公開發(fā)行股票的條件較為寬松，甚至未對(duì)盈利做出要求，所以這也成了上市公司最主流的融資方式?！癐PO業(yè)務(wù)和再融資業(yè)務(wù)都需要保代簽字才可以上報(bào)，項(xiàng)目的大量增加使得市場(chǎng)對(duì)保代的需求也迅速增加，保代的身價(jià)由此出現(xiàn)大漲?！蔽⑿Υ炭捅硎?。

　　即便是在今天來(lái)看，動(dòng)輒幾十萬(wàn)元甚至上百萬(wàn)元的年薪，也依舊是一個(gè)不菲的數(shù)目。那么，在八年前，券商為何敢不惜重金去招攬保代呢？

　　北京商報(bào)記者了解到，當(dāng)時(shí)一個(gè)IPO項(xiàng)目就可以為券商賺得上千萬(wàn)元的收入，且一個(gè)再融資項(xiàng)目也能創(chuàng)造幾百萬(wàn)元的收入，所以即便在保代身上投入100萬(wàn)元的成本也仍是一筆劃算的買賣。

　　雖然保代在2006年已成為眾人艷羨的角色，但此時(shí)危機(jī)也開始來(lái)臨。2007年初，證監(jiān)會(huì)首次對(duì)保代開罰單，這也透露出監(jiān)管層將更加重視保代的執(zhí)業(yè)能力。最典型的例子是，2006年12月7日，因財(cái)富證券將南嶺民爆（002096）的IPO發(fā)行價(jià)寫錯(cuò)，導(dǎo)致深交所交易系統(tǒng)顯示的發(fā)行價(jià)與發(fā)行公告價(jià)不一致，造成投資者的申效無(wú)效，證監(jiān)會(huì)一怒之下暫停接收該項(xiàng)目保代推薦的其他項(xiàng)目，時(shí)間為六個(gè)月。

　　頂峰 薦而不保受質(zhì)疑

　　如果說(shuō)保代的危機(jī)是在2006年開始潛伏的，那么集中井噴的時(shí)間應(yīng)該是在2010年。

　　創(chuàng)業(yè)板在2009年底的啟動(dòng)造富了一大批原本默默無(wú)聞的中小企業(yè)家，創(chuàng)業(yè)板在高成長(zhǎng)性的刺激下，估值被無(wú)限拔高，這對(duì)市場(chǎng)形成了巨大的誘惑。一位業(yè)界人士告訴北京商報(bào)記者，“不僅中小企業(yè)對(duì)上創(chuàng)業(yè)板躍躍欲試，就連地方政府也把上創(chuàng)業(yè)板當(dāng)成了政績(jī)的考核指標(biāo)，紛紛出臺(tái)各種扶持政策鼓勵(lì)企業(yè)上市”。在各路利益的驅(qū)動(dòng)下，有些不達(dá)條件的企業(yè)開始暗中創(chuàng)造條件上市，而這其中，作為既得利益者的保代也動(dòng)搖了道德底線。

　　2010年3月17日，已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板完成發(fā)行工作的蘇州恒久因受到媒體質(zhì)疑被證監(jiān)會(huì)臨時(shí)叫停掛牌，最終該公司因核心專利失效而與上市失之交臂，不得不退回募集資金。更有甚者，財(cái)務(wù)嚴(yán)重造假的勝景山河更是在掛牌時(shí)東窗事發(fā)。這些問題案例的爆發(fā)對(duì)保代這個(gè)群體造成了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，保代開始備受質(zhì)疑。

　　其實(shí)，市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)問題IPO項(xiàng)目與肩負(fù)盡職調(diào)查責(zé)任的保代失職有脫不了的干系。西部證券的一位老投行人士在接受北京商報(bào)記者咨詢時(shí)表示，“有些保代其實(shí)連項(xiàng)目都不看就負(fù)責(zé)簽字，他們甚至不需要去證券公司上班，在項(xiàng)目發(fā)審會(huì)時(shí)也從來(lái)不發(fā)言”。

　　更奇葩的是，有保代還是當(dāng)老師的，他只是掛靠在證券公司，只要他簽字的項(xiàng)目過(guò)會(huì)后就能獲得幾十萬(wàn)元的收入。據(jù)了解，在保代需求旺盛的2010年，一個(gè)保代同時(shí)負(fù)責(zé)四五個(gè)IPO項(xiàng)目的大有人在。在這樣的情況下，想要保證項(xiàng)目質(zhì)量顯然存在一定的難度。

　　雖然IPO項(xiàng)目的問題在2010年集中爆發(fā)，但是保代的身代也因?yàn)槭袌?chǎng)的需求量劇增，在這個(gè)時(shí)期達(dá)到了巔峰。據(jù)上述投行人士介紹，“2011年是保代最值錢的時(shí)期，年薪不會(huì)低于200萬(wàn)元：月工資大約為兩三萬(wàn)元，每月津貼10萬(wàn)元，項(xiàng)目的簽字費(fèi)50萬(wàn)-80萬(wàn)元。而且即便沒有項(xiàng)目，公司也基本會(huì)在年終獎(jiǎng)上補(bǔ)齊，以讓保代的年薪高達(dá)到200萬(wàn)元左右”。

　　據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2010年，在當(dāng)時(shí)1864位保代最活躍的100位精英保代中，他們的平均年薪為608萬(wàn)元，最低的也有258萬(wàn)元。

　　滑落 優(yōu)勢(shì)和稀缺性下沉

　　在2010年達(dá)到頂峰后，保代的身價(jià)開始由盛轉(zhuǎn)衰，尤其在2012年特別明顯：一方面是因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)放開了一個(gè)保代只能簽一個(gè)IPO項(xiàng)目的規(guī)定，保代的稀缺性由此開始下沉；另一方面，IPO的暫停影響了市場(chǎng)對(duì)保代的需求。

　　2012年3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文規(guī)定一個(gè)保代可以同時(shí)簽兩個(gè)IPO項(xiàng)目，盡管還只能同時(shí)簽一個(gè)主板項(xiàng)目和一個(gè)創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目，但這卻讓保代的稀缺性大幅下降，保代的貶值大勢(shì)已無(wú)法扭轉(zhuǎn)，加之2012年8月后IPO基本處于暫停狀態(tài)，這又加速了保代的貶值。

　　保代身價(jià)的貶值最明顯的是體現(xiàn)在津貼上。IPO在2012年暫停兩個(gè)月后，中信證券就宣布取消保代每月2萬(wàn)元的常規(guī)津貼。同年，興業(yè)證券也對(duì)保代津貼進(jìn)行了調(diào)整，將每月統(tǒng)一為6萬(wàn)元左右的保代津貼下降至2萬(wàn)元（有項(xiàng)目的保代的津貼下調(diào)到4萬(wàn)元）。一位太平洋證券投行人士在接受北京商報(bào)記者咨詢時(shí)表示，目前大型券商基本上已經(jīng)取消了保代津貼。

　　如今，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)下調(diào)保代的考試門檻后，保代將迎來(lái)一次大擴(kuò)容，這必將再次沖擊保代高高在上的身價(jià)。此次，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)是將報(bào)名考保代的條件從“必須有兩年以上投行從業(yè)經(jīng)歷”下放至只要是有證券從業(yè)資格證的人員均可報(bào)名。受此刺激，各大券商報(bào)名考保代人員的數(shù)量達(dá)到了史上最大規(guī)模。北京商報(bào)記者了解到，某些券商甚至連公司前臺(tái)、營(yíng)業(yè)部的人員都紛紛報(bào)名考保代，盛況空前。褪去保代身上的光環(huán)已成了必然趨勢(shì)，或許這也正是監(jiān)管層此次放開保代準(zhǔn)入門檻的意圖。（北京商報(bào)記者 葉龍招）