我國(guó)的資本市場(chǎng)監(jiān)管中，投資者保護(hù)是重中之重，但是直到目前，如何將投資者保護(hù)落到實(shí)處，依然困難重重。

　　證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在講話中多次提到要加大對(duì)投資者的保護(hù)，今年五月，“新國(guó)九條”頒布，要“堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益”，雖就相關(guān)的措施來(lái)看，并不能達(dá)到有效保護(hù)投資者權(quán)益的效果，但是對(duì)于資本市場(chǎng)一系列投資者保護(hù)措施的出臺(tái)，市場(chǎng)中有人提出擔(dān)憂，認(rèn)為對(duì)于股東的過(guò)分保護(hù)會(huì)使得上市公司承擔(dān)過(guò)多的成本，不利于資本市場(chǎng)的發(fā)展與壯大。

　　其實(shí)這一爭(zhēng)論由來(lái)已久，自股份有限公司這一組織形式出現(xiàn)之初，如何協(xié)調(diào)公司管理層與股東之間的關(guān)系一直在不斷地探索，“保姆”和“主人”誰(shuí)做主，權(quán)利的分割與利益的保護(hù)界限幾何，“主人”如何保持自己對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)，一直是個(gè)熱議的話題。

　　在我國(guó)，公司法與證券法用來(lái)規(guī)范中國(guó)資本市場(chǎng)的主要參與主體和交易規(guī)則，公司法的核心即在于解決股東與管理層之間的委托代理關(guān)系，而證券法則重在保護(hù)尚未進(jìn)入市場(chǎng)的投資人免受欺詐。世界各國(guó)的公司法均詳細(xì)規(guī)定了股東與管理層之間的權(quán)力分配，證券法大費(fèi)筆墨規(guī)定的信息披露就是用來(lái)減小資本市場(chǎng)上信息不對(duì)稱給投資者帶來(lái)的損害，由此可見(jiàn)，對(duì)于公司法與證券法的立法原意而言，保護(hù)投資者，尤其是保護(hù)中小投資者是立法應(yīng)有之義。

　　從實(shí)際情況來(lái)看，公司的法人地位使得公司的經(jīng)營(yíng)失敗原則上無(wú)法溯及管理層，而本不參與公司經(jīng)營(yíng)的股東卻要承擔(dān)著經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)失敗的損失，甚至經(jīng)營(yíng)者蓄意損害股東權(quán)益的行為還層出不窮。大股東如果掌握著董事會(huì)的任命權(quán)，就相當(dāng)于間接地掌控了董事會(huì)，面臨的信息不對(duì)稱問(wèn)題尚不算嚴(yán)重，但是中小股東手中就缺乏這樣一柄“尚方寶劍”了。

　　雖然保護(hù)投資者的呼聲高漲，但是以“新國(guó)九條”為例，投資者保護(hù)的具體措施依然沒(méi)有落地。首先，其提出“投資者適當(dāng)性制度”，提高進(jìn)入門檻，實(shí)際上是簡(jiǎn)單地將禁止當(dāng)做保護(hù)。而近期“滬港通”中設(shè)置的國(guó)內(nèi)投資者投資港股的門檻為50萬(wàn)，表面上是幫助小額投資在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上也使資金量不足50萬(wàn)元的中小投資者失去了投資香港股市的機(jī)會(huì)；其次，在優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制上，由于上市公司高價(jià)發(fā)股，因此現(xiàn)金分紅并不客觀。再次，“新國(guó)九條”雖然提出要“健全多元糾紛解決和投資者損害賠償救濟(jì)機(jī)制”，但是并沒(méi)有就具體措施詳細(xì)說(shuō)明，實(shí)際上在發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)保護(hù)中，以集體訴訟制度為典型的很多制度都可以供我們借鑒。

　　至于市場(chǎng)中，關(guān)于對(duì)股東的過(guò)度保護(hù)會(huì)使得一國(guó)資本市場(chǎng)萎縮的言論，筆者認(rèn)為，英美兩國(guó)對(duì)于股東的保護(hù)最為周密，而其又是資本市場(chǎng)最為成熟的兩個(gè)代表性國(guó)家，這表明一國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于股東權(quán)利的保護(hù)越周密，該國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展也就越良好。反觀中國(guó)股市，公司造假與內(nèi)幕交易齊飛，中小股東在二級(jí)市場(chǎng)傷痕累累，上市公司違規(guī)行為屢禁不止，投資者利益受損申訴無(wú)門，此時(shí)還討論對(duì)于股東保護(hù)是否會(huì)有損于市場(chǎng)效率，難免顯得杞人憂天。