新華網(wǎng)上海10月22日電（記者羅政、楊溢仁、王淑娟）居民消費(fèi)偏弱，工業(yè)端持續(xù)低迷，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策再放松的預(yù)期再次升溫。而央行行長(zhǎng)周小川日前表示，預(yù)計(jì)今年全年ＧＤＰ增速在7．5％左右，中國(guó)政府將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。

　　穩(wěn)健的貨幣政策究竟該如何繼續(xù)穩(wěn)?。繉?zhuān)家認(rèn)為，“改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”已成為央行貨幣政策的重要目標(biāo)之一。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力較弱的形勢(shì)下，區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控仍是貨幣政策重要選擇。

　　問(wèn)題不是流動(dòng)性不足

　　21日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2014年第3季度我國(guó)ＧＤＰ同比增長(zhǎng)7．3％，創(chuàng)下自2009年第1季度以來(lái)的新低。而央行16日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前3季度，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)?？偭繛?2．84萬(wàn)億元，比去年同期少了1．12萬(wàn)億元。一些機(jī)構(gòu)預(yù)期央行降低利率和存款準(zhǔn)備金率的可能性正在加大。

　　但記者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，更多的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策層并不將7．5％作為底線(xiàn)，而從央行當(dāng)前進(jìn)行的一系列貨幣政策操作考量，近期降準(zhǔn)降息的可能性很小。

　　央行貨幣政策委員會(huì)第3季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在的問(wèn)題不是在于流動(dòng)性不足，而是內(nèi)需不足。一位公募基金資深債券分析師告訴記者，在市場(chǎng)利率仍然偏高的情況下，如果再壓低存款利率，銀行當(dāng)前已經(jīng)很艱難的存款業(yè)務(wù)將面臨更大的壓力，也不利于銀行放貸。

　　中信證券固定收益組首席分析師鄧海清也表示，調(diào)低存款基準(zhǔn)利率的效果較小，反而會(huì)促使資金涌入貨幣市場(chǎng)基金以及理財(cái)賬戶(hù)，對(duì)銀行總體資金成本的影響不可預(yù)料。

　　？降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本

　　上述公募基金公司資深債券分析師告訴記者，從央行的實(shí)際動(dòng)作來(lái)看，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作引導(dǎo)市場(chǎng)利率穩(wěn)步下行，是其當(dāng)前貨幣政策的主攻方向。

　　上周二，央行年內(nèi)第3次下調(diào)正回購(gòu)利率，而繼上周四央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了200億元14天期正回購(gòu)操作之后，本周二央行再次進(jìn)行了相同的動(dòng)作。

　　僅上周來(lái)看，國(guó)債利率、企債利率、城投債利率分別平均下行22ＢＰ、14ＢＰ和24ＢＰ，延續(xù)了此前數(shù)月的趨勢(shì)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，央行多次調(diào)低正回購(gòu)利率，就是在利率市場(chǎng)化尚未完全實(shí)現(xiàn)的情況下，一種間接降低融資成本的實(shí)現(xiàn)方式。

　　海通證券債券研究組首席分析師姜超分析認(rèn)為，央行定向?qū)捤傻恼哌€將延續(xù)，正回購(gòu)利率或隨時(shí)下調(diào)。申銀萬(wàn)國(guó)證券債券研究團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行和貨幣政策偏寬松將延續(xù)，而回購(gòu)利率下調(diào)將帶動(dòng)短期利率的下行，也為長(zhǎng)期利率向下調(diào)整打開(kāi)了空間。

　　？繼續(xù)防范局部性風(fēng)險(xiǎn)

　　面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，今年以來(lái)我國(guó)并沒(méi)有實(shí)行“大水漫灌”式的強(qiáng)刺激，而是在強(qiáng)力推進(jìn)改革的同時(shí)出臺(tái)結(jié)構(gòu)性政策，進(jìn)行精準(zhǔn)的“定點(diǎn)滴灌”。專(zhuān)家認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力較弱的形勢(shì)下，區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控仍是未來(lái)的貨幣政策重要選擇。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著若干風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。比如通縮，ＰＰＩ連續(xù)多個(gè)月為負(fù)值，會(huì)抑制消費(fèi)，抑制投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)產(chǎn)生較大壓力。此外，市場(chǎng)上的違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，信托產(chǎn)品違約、聯(lián)保聯(lián)貸違約已不再是個(gè)案。雖然目前尚無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)這些局部性風(fēng)險(xiǎn)仍需要積極防范。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，貨幣政策則應(yīng)在堅(jiān)持穩(wěn)健基調(diào)的同時(shí)，靈活運(yùn)用多種政策工具，保持適度流動(dòng)性。國(guó)信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，9月份ＣＰＩ和ＰＰＩ均低于預(yù)期，而海外原油等能源價(jià)格也持續(xù)走低，不排除政策進(jìn)一步寬松的可能，為深化改革創(chuàng)造條件。

　　國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行研究院副院長(zhǎng)黃劍輝表示，短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)改革產(chǎn)生影響，當(dāng)前仍應(yīng)保持貨幣政策的定力，繼續(xù)通過(guò)“定向調(diào)控、精準(zhǔn)發(fā)力”，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下用改革來(lái)激發(fā)市場(chǎng)的內(nèi)在活力。