葉檀

　　滬港通或?qū)⒂?0月27日正式開通。滬港通與人民幣國(guó)際化、證券市場(chǎng)國(guó)際化相關(guān)，國(guó)際化是中國(guó)金融改革的方向，滬港通、深港通是其中重要步驟。

　　然而，滬港通推出以后可能將面臨諸多嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　全球股市雪崩，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不寧。北京時(shí)間13日晚，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)再跌1.7%，過去三個(gè)交易日累積跌4.8%，創(chuàng)2011年11月以來最大三日跌幅。歐洲反映18個(gè)國(guó)家大中小企業(yè)600只股票的Stoxx600指數(shù)下跌0.8%，創(chuàng)8個(gè)月新低；目前歐洲股市已經(jīng)連跌6日，持續(xù)時(shí)間為三年最長(zhǎng)。日經(jīng)指數(shù)暴跌2%，市場(chǎng)并不認(rèn)可日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。香港恒生指數(shù)10月14日收盤于23047.97點(diǎn)，下跌95.41點(diǎn)，下挫-0.41%。相比而言，目前并未國(guó)際化的內(nèi)地A股市場(chǎng)，由于有政策護(hù)城河守衛(wèi)，14日上證指數(shù)收盤于2359.47點(diǎn)，下跌6.53點(diǎn)，微挫-0.28%。全球主要股市處于下行區(qū)間，現(xiàn)在給護(hù)城河再放開一個(gè)閘門，對(duì)內(nèi)地信心剛開始有所緩和的市場(chǎng)未必有利。

　　滬港通開通以后，港股股民可以購買上證180、上證380的成分股，以及同時(shí)在上交所和港交所上市的A+H股；內(nèi)地股民可以購買在港交所恒生綜合大型股指數(shù)(78家公司)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股(163家公司)和同時(shí)在上交所和港交所上市的A+H股?？吹贸鰜?，這些主要以傳統(tǒng)大型企業(yè)為主的上市公司，通過滬港通恢復(fù)了一些信心，再加上并購重組、國(guó)企混合所有制改革等概念作用，某些有可能被并購的股票反而走出上升走勢(shì)，甚至上演了另類版本的績(jī)差股炒作圖譜。

　　從推出滬港通的消息宣布至今，市場(chǎng)已經(jīng)基本上消化了利好因素，蛋糕上的奶油被舔走，開通后“見光死”的概率也較高。最近一個(gè)多月，隨著港股的大跌和A股的走強(qiáng)，代表AH股價(jià)差的恒生AH溢價(jià)指數(shù)持續(xù)走高，一度回到100以上。13日收盤，該指數(shù)報(bào)收于99.64，14日收盤，該指數(shù)報(bào)收于99.74，兩地價(jià)差基本持平，剩下的兩到三個(gè)點(diǎn)基本在誤差范圍內(nèi)，不值得大加關(guān)注。滬港通一旦正式開閘，考慮到紅利已經(jīng)提前釋放，A股市場(chǎng)大盤股很有可能不漲反跌。

　　值得注意的是，兩個(gè)市場(chǎng)的投資者所受的待遇有所不同。香港市場(chǎng)投資者享有特殊優(yōu)勢(shì)，A股市場(chǎng)實(shí)行T+1交易制度，港股市場(chǎng)實(shí)行T+2交收制度，但允許投資者在股票尚未到賬的T日及T+1日賣出股票，內(nèi)地投資者比香港投資者多承擔(dān)一天的交易風(fēng)險(xiǎn)。香港的個(gè)股看空期權(quán)、窩輪等十分活躍，可以通過對(duì)沖獲利，還可以通過低廉的融資放大資金杠桿。而內(nèi)地投資者無法及時(shí)糾正投資失誤，內(nèi)地也沒有多樣的對(duì)沖手段。此外，香港市場(chǎng)交易時(shí)間較內(nèi)地稍長(zhǎng)，其下午的交易時(shí)間也比內(nèi)地市場(chǎng)晚1個(gè)小時(shí)。交易時(shí)間不同創(chuàng)造出巨大套利空間，內(nèi)地市場(chǎng)常常在下午收市后推出重大性的政策，大資金可迅速在香港市場(chǎng)操作，完成相關(guān)套利。待A股市場(chǎng)開市后，資金再度返回A股進(jìn)行套利。

　　同時(shí)，對(duì)于香港投資者而言，滬股通存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，以人民幣投資面臨人民幣匯率下行風(fēng)險(xiǎn)，就算在股票市場(chǎng)贏利也有可能無法彌補(bǔ)匯兌損失。

　　滬港通利好人民幣與股票市場(chǎng)，但從短期情況來看，未必是個(gè)股市場(chǎng)的巨大利好。如果希望短期炒作，那么炒作時(shí)間窗口大致已經(jīng)過去了。