玩轉(zhuǎn)公募基金好比打牌，權(quán)益、固收、基金資管、非專戶子公司4塊業(yè)務(wù)都強(qiáng)，就像拿了一副順手牌，怎么出都順風(fēng)順?biāo)?。若是少了一張或幾張牌，市場變化時(shí)就容易出現(xiàn)“短板漏水”。作為興業(yè)全球基金公司首任固定收益部總監(jiān)，楊云深知“木桶原理”，更有獨(dú)到的固定收益投資之道。

　　固定收益類投資是人與人之間的交易，不論是債券、銀行協(xié)議存款，都需要點(diǎn)對點(diǎn)的人員溝通，需要更強(qiáng)的張力、耐力才能在固收領(lǐng)域走得遠(yuǎn)，做得大。對固收而言，你有一個(gè)想法，算是只做了一半，要把它付諸實(shí)施，還需要付出超過一半的努力。

　　——楊云

　　◎“先看投資大勢”

　　興全基金素以權(quán)益類精品路線聞名基金圈，然而隨著興全添利寶基金今年二季度末規(guī)模“爆冷”達(dá)到519億元，興全磐穩(wěn)勇奪2014半年度新科債基冠軍，投資者的認(rèn)識一再被刷新，其權(quán)益類、固定收益類“并翼齊飛”的格局初露崢嶸。

　　“投資必須得看市場大趨勢。”在楊云看來，拓展固收領(lǐng)域是基金行業(yè)發(fā)展的順勢而為之舉。

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、利率市場化的深入，未來1至2年內(nèi)，只要不出現(xiàn)大量信用風(fēng)險(xiǎn)事件，資金利率很可能維持緩步下行態(tài)勢，這是固定收益類產(chǎn)品勃興的重要“推手”。從微觀層面看，企業(yè)的高負(fù)債率難以“加杠桿”，幾乎不可能維系大規(guī)模信用擴(kuò)張。這是因?yàn)槠髽I(yè)信用的需求有限、資金的需求不會太足，利率也應(yīng)該呈現(xiàn)相對下行的過程?？傮w看，未來一段時(shí)間內(nèi)高利率的存在土壤有限，債券類基金產(chǎn)品有諸多利好因素。

　　然而，興全對于固收產(chǎn)品線拓展依然比較謹(jǐn)慎。

　　楊云認(rèn)為，主要原因是目前的固收市場仍存在一些問題，比如可交易的品種不豐富，期限結(jié)構(gòu)不完善，公司債、企業(yè)債的總存量太少等。更關(guān)鍵的是，市場對剛性兌付的預(yù)期太強(qiáng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不盡合理。受此影響，目前固收產(chǎn)品的同質(zhì)性很強(qiáng)，差異化競爭的市場條件并不成熟。

　　事實(shí)上，市場上風(fēng)靡的寶寶類產(chǎn)品，也同樣存在債券投資品種數(shù)量相對缺乏的問題，大量資金不得不投向銀行協(xié)議存款，這與國外成熟市場的情況不盡相同，很難讓大型貨幣基金自由地伸展軀體。

　　固收類基金發(fā)展的另外一個(gè)難題是規(guī)模不穩(wěn)定。楊云說，今年以來許多債券型基金業(yè)績很好，但規(guī)模一直“滯漲”，這里有公募基金本身不能擇時(shí)、條條框框過多的局限，也有流動性束縛的因素。一只貨幣基金理論上存在一秒之內(nèi)全部贖回的情況，比拼收益的競賽很可能造成產(chǎn)品規(guī)模的波動，反過來影響收益。

　　當(dāng)然，固定收益投資市場發(fā)展?jié)摿Σ蝗葜靡?，但冒進(jìn)顯然不是興全的作風(fēng)。楊云表示，興業(yè)全球基金的固收團(tuán)隊(duì)策略更重在固收團(tuán)隊(duì)的人才積累和團(tuán)隊(duì)打造，耐心等待發(fā)展時(shí)機(jī)。

　　今年初，興業(yè)全球基金正式成立了專門的固定收益部，楊云當(dāng)仁不讓成為公司的首任固收投資總監(jiān)。

　　上任之后，楊云一方面對公司固收業(yè)務(wù)進(jìn)行了梳理，以債券、資金、存款等條線分類，并按照不同條線進(jìn)行人員再分配，發(fā)掘和培養(yǎng)優(yōu)秀人才；另一方面，他投入大量精力提升興全在固定收益領(lǐng)域的交易能力，與不同層級的金融機(jī)構(gòu)建立緊密業(yè)務(wù)聯(lián)系。

　　如今，在楊云的興全固收版圖中，債基、貨基、保本基金的產(chǎn)品線已經(jīng)布局完成，而更為靈活、擇時(shí)性更好的專戶產(chǎn)品，部分專項(xiàng)定制的固收理財(cái)計(jì)劃正在醞釀。中國銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日，楊云管理的興全可轉(zhuǎn)債混合基金凈值增長達(dá)14.37%，在10只同類基金中排名第一。而在首個(gè)運(yùn)作周期表現(xiàn)不俗的興全保本基金，近期剛剛結(jié)束了第二個(gè)保本周期的募集，總規(guī)模達(dá)15.82億元，成為今年的熱銷基金之一。在貨基方面，興全基金與興業(yè)銀行合作推出的掌柜錢包也是出盡風(fēng)頭，與其對接的興全添利寶貨幣基金規(guī)模喜人。

　　◎走出辦公室

　　看清了大趨勢，該如何具體操作固定收益投資呢？楊云說，股票是一個(gè)競價(jià)市場的交易，你甚至都不需要知道對手盤到底是誰。而固定收益類產(chǎn)品投資是人與人之間的交易，一切需要靠你走出辦公室自己去判斷，到銀行、債券市場去實(shí)地調(diào)研——對于那些“生瓜蛋子”，債券市場、銀行協(xié)議存款市場是不會帶他們玩兒的。

　　比如債券投資，如果你有很好的市場理解力及很好的行業(yè)積累，可以實(shí)現(xiàn)更好的投資管理，一名優(yōu)秀的債券交易員要做到“跑起來投資”。楊云說，針對銀行協(xié)議存款的利率“談判”也是同樣道理。

　　對貨幣基金最重要的三條線是資金、現(xiàn)券和存款，這些都是要“跑起來投資”。貨基需要流動性支持時(shí)，需要管理者大量實(shí)地走訪金融機(jī)構(gòu)溝通協(xié)調(diào)，去真實(shí)地了解機(jī)構(gòu)們的需求狀況。到底哪家銀行缺錢，哪家銀行不缺錢，哪家即將缺錢，等等，最終找到合適的協(xié)議存款價(jià)格。如果只是在QQ群里吆喝著，看看誰能報(bào)什么價(jià)，幾乎不會找到報(bào)價(jià)很好的產(chǎn)品。那些喜歡坐在電腦桌前的固收基金經(jīng)理，發(fā)現(xiàn)不了有效需求。

　　迄今為止楊云的從業(yè)履歷，用“驚艷”來形容毫不為過。今年是楊云做可轉(zhuǎn)債的第8個(gè)年頭，他掌管的興全可轉(zhuǎn)債基金自成立以來至2014年9月12日累計(jì)回報(bào)高達(dá)393.07%。

　　“其實(shí)，做投資的人應(yīng)該成為雜家，涉獵廣泛才能在某些方面遇到問題時(shí)，找到深入下去的大門。比如，當(dāng)您去聽新能源汽車上市公司路演時(shí)，你如果懂得鋰電池技術(shù)就不會輕易被忽悠?！睏钤菩χf，他最喜歡讀彼得·林奇的書，這位公募史上最優(yōu)秀的基金經(jīng)理舉過一個(gè)例子：在20只股票之間選擇，你一開始會發(fā)現(xiàn)有些股票漲了，有些跌了。這時(shí)如何繼續(xù)判斷？是該把漲了的拋掉？買跌了的股票攤低成本？還是應(yīng)該反其道而行之？

　　對于公募投資人來說，應(yīng)敬畏市場，去實(shí)地調(diào)研，相信自己的眼睛和判斷——這是“跑出辦公室”投資的學(xué)問，也是楊云12年投資歷練的精髓。