保險(xiǎn)公司的信托投資引起了監(jiān)管的關(guān)注。

　　日前，中國保監(jiān)會專門針對保險(xiǎn)公司投資信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)情況發(fā)布了通報(bào)。保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年二季度末，78家保險(xiǎn)公司共投資信托計(jì)劃739筆，累計(jì)投資余額2805億元，較上年末增長94.5%，其中近51%的信托投資集中于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等不動產(chǎn)領(lǐng)域。

　　監(jiān)管層的判斷是，風(fēng)險(xiǎn)基本可控，但存在一些較為突出的風(fēng)險(xiǎn)。如投向行業(yè)集中度和交易對手的集中程度較高，房地產(chǎn)行業(yè)仍為偏好的投資行業(yè)，某些保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易金額占其信托投資比例較高，一些中小保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)評估能力不足。

　　太平、泰康等多家公司被點(diǎn)名

　　根據(jù)保監(jiān)會數(shù)據(jù)，從去年放開信托類非標(biāo)投資門檻后，截至2014年二季度末累計(jì)投資余額2805億元，與2013年年底水平相比上升了94.5%。

　　在高增長數(shù)據(jù)背后，是風(fēng)險(xiǎn)的不斷聚集。根據(jù)對數(shù)據(jù)的集中分析和對12家保險(xiǎn)公司現(xiàn)場檢查的結(jié)果，保監(jiān)會總結(jié)了五個(gè)險(xiǎn)企投資信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)因素：投資規(guī)模增速快、投資集中度高、關(guān)聯(lián)交易潛在風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)不明確、信用評級不完善。

　　值得注意的是，在公布數(shù)據(jù)集中分析結(jié)果的同時(shí)，保監(jiān)會罕見地對多家公司公開點(diǎn)名。

　　2014年以來，險(xiǎn)企對于信托產(chǎn)品的投資正在經(jīng)歷高速增長，前兩個(gè)季度保險(xiǎn)信托產(chǎn)品投資增長率均接近四成。部分公司投資增長顯著高于行業(yè)平均水平，太平洋人壽、太平養(yǎng)老、都邦財(cái)險(xiǎn)、太平人壽、工銀安盛、華夏人壽，二季度末投資余額與上年末相比，增長率均超過400%。此外，部分公司投資余額占其自身總資產(chǎn)比例較高，如紫金財(cái)險(xiǎn)、昆侖健康、中石油專屬財(cái)險(xiǎn)、天安財(cái)險(xiǎn)、百年人壽，二季度末占比分別達(dá)到19.3%、19.1%、19%、18.1%、17.8%。

　　于此同時(shí)，投向行業(yè)集中度和交易對手的集中程度較高，6家信托公司合計(jì)發(fā)行了60%的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年二季度末，78家保險(xiǎn)公司累計(jì)投資余額占當(dāng)季度末保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)的2.99%，但其中近六成的信托計(jì)劃由上海國際信托、建信信托、平安信托、中信信托、中誠信托和華能貴誠信托6家信托公司發(fā)行。

　　投資集中不動產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易盛行風(fēng)險(xiǎn)大

　　此次，保監(jiān)會甚至點(diǎn)名通報(bào)了信托投資過于集中于不動產(chǎn)領(lǐng)域的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。通報(bào)顯示，險(xiǎn)資信托投資方向也向基礎(chǔ)資產(chǎn)集中，近51%的信托投資集中于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等不動產(chǎn)領(lǐng)域。

　　其中，合眾人壽、國華人壽、百年人壽、信泰人壽、永安財(cái)險(xiǎn)、前海人壽、紫金財(cái)險(xiǎn)、正德人壽等公司相關(guān)投資占其信托投資的比例均在90%以上，泰康人壽、太平人壽、建信人壽、陽光人壽、長城人壽等公司相關(guān)投資占比在80%-90%，生命人壽、中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)、安誠財(cái)險(xiǎn)、工銀安盛、利安人壽等公司相關(guān)投資占比在60%-80%。

　　此外，關(guān)聯(lián)交易也是險(xiǎn)資信托投資的另一風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?！皺z查發(fā)現(xiàn)部分公司關(guān)聯(lián)交易存在一定潛在風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)聯(lián)交易金額占其信托投資比例較高。如幸福人壽、建信人壽、合眾人壽、利安人壽，占比分別達(dá)到94%、78%、64%、60%?！北１O(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱。

　　據(jù)介紹，在許多項(xiàng)目中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與融資人為同一控股股東控制的關(guān)聯(lián)方，部分機(jī)構(gòu)還與信托公司、信用增級方等主體具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過投資信托產(chǎn)品給融資人借款，用于融資人房地產(chǎn)投資、滿足流動性需求、受讓融資人持有的債權(quán)等用途，如合眾資產(chǎn)、利安人壽、中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)。此外，部分信托投資合同投資標(biāo)的不明晰，如在人保壽險(xiǎn)投資的《中誠信托-理財(cái)貳號單一資金信托計(jì)劃》中，中誠信托以有限合伙人的身份出資分別成立多個(gè)有限合伙企業(yè)，涉及金額160余億元，但其《有限合伙協(xié)議》中并未明確具體投資標(biāo)的。

　　信用評級機(jī)制不完善也成為保監(jiān)會關(guān)注的問題，部分信托產(chǎn)品只具有預(yù)評級，一些中小保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)評估能力不足。保監(jiān)會檢查發(fā)現(xiàn)，國華人壽投資的部分信托產(chǎn)品，只具有上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司出具的預(yù)評級報(bào)告，沒有正式評級。部分中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)評估能力較弱，內(nèi)部信用評級質(zhì)量有待提高。

　　信托投資飆升多次遭監(jiān)管層預(yù)警

　　“我們相信信托產(chǎn)品對于保險(xiǎn)公司會是一把“雙刃劍”。一位接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的分析師認(rèn)為，造成險(xiǎn)資對于信托產(chǎn)品投資的增加主要因?yàn)殡U(xiǎn)企自身資產(chǎn)負(fù)債管理的需要，以及為了保持產(chǎn)品競爭力而力爭提高投資收益率：“由于傳統(tǒng)人身險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率的放開和對于非標(biāo)準(zhǔn)信貸資產(chǎn)投資限制的逐步放開，信托產(chǎn)品自身風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)屬性和長期限的特征對險(xiǎn)資較為吸引?！?/p>

　　此外，面對不斷變窄的融資渠道，險(xiǎn)資可能正成為房地產(chǎn)行業(yè)一個(gè)新的資金來源。在銀監(jiān)會加大力度收窄表外業(yè)務(wù)和行業(yè)不景氣的環(huán)境下，銀信合作正在經(jīng)歷空前的監(jiān)管阻力;而險(xiǎn)資可以視為一個(gè)有效的資金來源。

　　而對于險(xiǎn)資投資信托規(guī)模的飆升，保監(jiān)會已多次發(fā)出預(yù)警。5月初，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資集合資金信托計(jì)劃有一系列條件限制。保監(jiān)會副主席陳文輝撰文指出，信托等金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)隱患逐步加大，交叉?zhèn)鬟f性強(qiáng)，需要行業(yè)提高警惕，務(wù)必要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，避免成為最后“接棒者”。

　　上月，監(jiān)管層發(fā)布了修訂后的集合資金信托計(jì)劃償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以對應(yīng)可能上升的信托資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。這一標(biāo)準(zhǔn)要求險(xiǎn)企在計(jì)算信托投資作為認(rèn)可資產(chǎn)時(shí)采用更低的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。之前，信托投資賬面價(jià)值的95%可作為認(rèn)可資產(chǎn)。而在新修訂的計(jì)算規(guī)則中，對于固定收益和權(quán)益類集合資金信托，保監(jiān)會將此系數(shù)各調(diào)低了5個(gè)百分點(diǎn)。其中A A A級的由95%調(diào)降至90%，A A級(含)至A A A級的由90%調(diào)降至85%，A級(含)至A A級的由80%調(diào)降至75%；三是調(diào)整權(quán)益類集合資金信托計(jì)劃認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，由80%調(diào)降至75%。

　　如果以二季度末保險(xiǎn)資金信托投資余額2805億元計(jì)算，這意味著新的標(biāo)準(zhǔn)對險(xiǎn)企資本金的消耗要增加近140億元。這對信托投資比例過高的保險(xiǎn)公司將是不小的壓力?！坝捎趦敻赌芰Τ渥闼绞潜ｋU(xiǎn)公司有效監(jiān)管工具，我們相信保監(jiān)會此舉是為了降低險(xiǎn)資對信托產(chǎn)品投資的增速以及希望看到險(xiǎn)企在投資信托產(chǎn)品時(shí)變得更為謹(jǐn)慎?！鄙鲜龇治鰩熣J(rèn)為。

　　上市險(xiǎn)企新華受潛在影響大

　　保監(jiān)會認(rèn)為，保險(xiǎn)資金投資信托的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集，各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守信托投資相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，進(jìn)一步防范信托投資風(fēng)險(xiǎn)?！凹訌?qiáng)自身專業(yè)能力建設(shè)，完善投資決策授權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)管理控制及責(zé)任追究機(jī)制，嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部相關(guān)管理制度，明確信托投資專業(yè)責(zé)任人。保險(xiǎn)公司委托資產(chǎn)管理公司開展信托投資，雙方應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格落實(shí)委托投資相關(guān)規(guī)定，明確各方權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，確保委托投資有序合規(guī)?！北１O(jiān)會明確。

　　一家保險(xiǎn)資管公司人士認(rèn)為，保監(jiān)會此次并未因風(fēng)險(xiǎn)排查，對信托投資出臺具體的限制措施，主要還是警示。保險(xiǎn)公司需加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)控能力，例如對于投資的項(xiàng)目加強(qiáng)實(shí)地調(diào)研，關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性問題，識別信托計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)并不能完全依賴外部評級。

　　對于行業(yè)覆蓋的上市公司，機(jī)構(gòu)普遍看好資本實(shí)力穩(wěn)固同時(shí)對于信托產(chǎn)品投資額占比較少的保險(xiǎn)公司。國泰君安測算，由于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)變動將會導(dǎo)致實(shí)際資本的減少，行業(yè)內(nèi)覆蓋上市保險(xiǎn)公司的2014年上半年償付能力充足率將有0.6-11.6個(gè)百分點(diǎn)的靜態(tài)下降?！拔覀冋J(rèn)為新華保險(xiǎn)受到的潛在影響最大，”國泰君安研報(bào)顯示，新華保險(xiǎn)信托產(chǎn)品投資余額占投資資產(chǎn)余額比重相對同業(yè)上市公司較高(2014年上半年為8.2%)，而中國太保自身資本實(shí)力穩(wěn)固同時(shí)對于信托產(chǎn)品的敞口較小。因此維持對于新華保險(xiǎn)“中性”和中國太?！笆占钡耐顿Y評級。