雖然近期A股指數(shù)依舊強(qiáng)勢震蕩，但種種跡象顯示，基金經(jīng)理們的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)明顯降低。多位基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，相較于指數(shù)上漲，在三季度眾多個(gè)股短時(shí)間內(nèi)就爆發(fā)出牛市才有的漲幅，市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)快速集聚，在政策預(yù)期尚未有進(jìn)一步提升的背景下，要警惕市場風(fēng)險(xiǎn)驟然爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。而在實(shí)際操作上，許多基金經(jīng)理已經(jīng)開始將倉位結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，醫(yī)藥、消費(fèi)等傳統(tǒng)防御板塊正成為他們新的調(diào)倉方向。

　　“經(jīng)濟(jì)走軟”成新焦點(diǎn)

　　政策利好的強(qiáng)烈預(yù)期，和流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)性寬松，是促成A股此次反彈的兩大關(guān)鍵因素。但隨著時(shí)間的推移和指數(shù)攀上高點(diǎn)，政策預(yù)期對市場的刺激效果正在減弱，而經(jīng)濟(jì)再度下滑則成為眾多機(jī)構(gòu)開始關(guān)注的新焦點(diǎn)。

　　萬家基金表示，進(jìn)入10月中下旬，“四中全會(huì)”、“滬港通”和寬松預(yù)期對市場的刺激將逐步兌現(xiàn)，而此輪行情的一個(gè)關(guān)鍵推動(dòng)力就是改革預(yù)期，預(yù)計(jì)10月行情的效果會(huì)邊際遞減。至于政策繼續(xù)寬松的刺激，地產(chǎn)政策基本上已經(jīng)完全放開，回歸正常化，進(jìn)一步的寬松已經(jīng)比較難。萬家基金認(rèn)為，近期市場經(jīng)歷了小幅反彈，隨著時(shí)間接近四中全會(huì)和滬港通的開閘時(shí)間，對市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　而在政策預(yù)期減弱的同時(shí)，對經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒卻正在升溫。國海富蘭克林指出，二季度雖然在刺激政策下，增速略有回升，但在8月份后，先導(dǎo)宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)再次走軟。國海富蘭克林認(rèn)為，整體經(jīng)濟(jì)增速仍有下行壓力，繼承2008年經(jīng)濟(jì)刺激的后果，產(chǎn)能過剩使得制造業(yè)投資系統(tǒng)性放緩，疊加2014年起始的房地產(chǎn)下降周期，預(yù)計(jì)到2015二季度之前，地產(chǎn)均處于庫存周期的回落狀態(tài)，而歷史的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)尚不能在地產(chǎn)和制造業(yè)雙收縮的背景下保持平穩(wěn)增長?？傮w來看，“出口恢復(fù)”加上“地產(chǎn)衰退”再加上“政策刺激”等同于“經(jīng)濟(jì)增速抵抗式回落”，經(jīng)濟(jì)在“穩(wěn)增長的復(fù)蘇”和“通縮下的蕭條”之間反復(fù)搖擺，短期預(yù)計(jì)無趨勢，長期仍有下行壓力。

　　調(diào)倉轉(zhuǎn)向“防御”

　　在近期與基金經(jīng)理的溝通中，記者明顯發(fā)現(xiàn)，許多基金經(jīng)理開始著手調(diào)倉，而調(diào)倉的主要方向，則是醫(yī)藥和消費(fèi)類為主的傳統(tǒng)防御板塊。

　　上海某基金經(jīng)理向記者表示，雖然指數(shù)漲幅有限，但許多個(gè)股的估值已經(jīng)大大超出自己的預(yù)期，尤其是市場普遍看好的成長股和主題概念類股票，繼續(xù)持有的風(fēng)險(xiǎn)大幅提升，這是導(dǎo)致自己調(diào)倉的主要原因。

　　“或許后面真的有牛市，但是從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，我們不能過度樂觀，面對著估值明顯過高的個(gè)股，要說服自己接受‘泡沫’確實(shí)很難。從謹(jǐn)慎的角度出發(fā)，我選擇將一部分倉位調(diào)整到尚未明顯上漲的防御類板塊上?！痹摶鸾?jīng)理說，“現(xiàn)在很難把握市場的趨勢，但總體來看，目前市場確實(shí)集聚了不小的風(fēng)險(xiǎn)，獲利盤也很多，小心一點(diǎn)總沒有錯(cuò)?！?/p>

　　國海富蘭克林則指出，總體來看，經(jīng)濟(jì)尚在筑底階段，出口回暖PK地產(chǎn)衰退，并未有明確的方向。而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的長期背景下，市場暫時(shí)處于衰退式寬松中，對應(yīng)于二級(jí)市場表現(xiàn)為“風(fēng)險(xiǎn)偏好降低”+“存量博弈加劇”+“整體氛圍偏向于主題投資”。國海富蘭克林認(rèn)為，注重成長的投資方向預(yù)計(jì)不變，但主題投資優(yōu)于傳統(tǒng)成長股，而藍(lán)籌啟動(dòng)的基礎(chǔ)條件已經(jīng)具備，但仍需等待長期資金入場。

　　(原標(biāo)題:轉(zhuǎn)攻為守 基金經(jīng)理降低風(fēng)險(xiǎn)偏好)