【導(dǎo)讀】RQFII-A股ETF終結(jié)連續(xù)16周凈流入，多只基金出現(xiàn)連續(xù)贖回。經(jīng)濟之聲評論：流通性不好，分歧較大，導(dǎo)致部分資金獲利了結(jié)。

　　央廣網(wǎng)財經(jīng)9月26日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，近期A股大幅波動，加上滬港通啟動時間日益臨近，香港市場上部分RQFIIA股ETF持續(xù)出現(xiàn)天量成交，一級市場也不再是一面倒的申購，多只基金出現(xiàn)連續(xù)贖回，導(dǎo)致A股ETF連續(xù)16周獲資金凈流入的情況戛然而止。

　　經(jīng)濟之聲特約評論員、申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明對此解讀。

　　經(jīng)濟之聲：上周以來(9月15日至24日期間)，除了南方A50 ETF仍有資金在凈流入外，其余RQFII A股ETF普遍停止流入，有的ETF甚至還出現(xiàn)大額資金連續(xù)流出的情況。為什么會出現(xiàn)這樣的情況？

　　桂浩明：我想這兩個因素，一個隨著滬港通的臨近，人們對于未來一段時間市場走勢又是開始發(fā)生變化。之所以有大量的RQFII會流出，RQFII就是以人民幣作為投資形式的海外合格的機構(gòu)投資者，主要是在中國的香港地區(qū)、臺灣地區(qū)等地方發(fā)行，以前RQFII并不是很活躍；后來因為有了滬港通，人們覺得可以借助RQFII先期搶入相關(guān)股票，所以RQFII造成了一票難求局面，甚至出現(xiàn)溢價。但是隨著滬港通臨近，特別是最近，所謂的滬港通概念，就是AH股價，它比較大的股票，表現(xiàn)走勢并不怎么樣。這種相對偏弱的行情也使得這些投資者開始擔(dān)心，一旦滬港通真的通了，是否會出現(xiàn)所謂香港的見光死的現(xiàn)象，到時候行情不漲了，所以就有人提前退出，加上前段時間也確實有盈利，所以提前退出成為一種狀況。

　　另外，中國最近公布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)其實不太令人滿意，或者說經(jīng)濟增速快速下滑的風(fēng)險依然存在。而現(xiàn)在所謂的RQFII所投資的那些指數(shù)股票，絕大多數(shù)都屬于一種周期性的，甚至強周期性的一些板塊。這些行業(yè)很明顯比較容易受到經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動這樣一些沖擊，所以，一些投資者出于謹(jǐn)慎性的考慮，也在退出。因此，我覺得這本身是在市場運行過程當(dāng)中，它的一個階段性局面。

　　經(jīng)濟之聲：那關(guān)于這種階段性的局面市場也有各種各樣的分析。有市場分析人士指出，遭遇贖回的RQFII-A股ETF普遍流通性都不好，有基金經(jīng)理表示，這也反映出市場當(dāng)前對A股的看法分歧很大，在積累一定漲幅后，投機資金獲利了結(jié)選擇贖回也很正常。值得注意的是，香港市場最大的A股合成ETF安碩A50近日也有資金凈申購，該基金在15日至24日期間，基金規(guī)模增加了800萬份，相當(dāng)于凈流入資金逾7200萬港元。該基金目前仍保持在溢價狀態(tài)，截至24日，其市價較每單位資產(chǎn)凈值溢價1.4%。您如何評論這一現(xiàn)象？

　　桂浩明：我想其實一些流動性差，沒有多少成交的話，介入的資金也會比較謹(jǐn)慎。因為當(dāng)它想退的時候，就有可能賣不出去的問題。當(dāng)然ETF也是比較特殊，它也可以通過收回的形式退出，但是收回又往往會造成比較明顯的沖擊成本，所以，大家謹(jǐn)慎是有道理的，實際上境內(nèi)市場同樣如此。當(dāng)然了，在市場格局當(dāng)中，各種情況都會有，也確實出現(xiàn)也有的ETF繼續(xù)得到競爭申購，甚至就是溢價。因此，這恐怕有兩方面，一個ETF規(guī)模本身比較大，就是流動性相對比較強，通過買賣這個品種不擔(dān)心會產(chǎn)生沖擊成本，可以很輕易的在想買的時候買到，想賣的時候賣到，是一個良好流動性產(chǎn)出溢價，我們稱之為流動性溢價，這應(yīng)該說有市場因素。

　　另外，作為合成50這樣一個品種，我估計它本身在樣本的選擇上，可能具有更大的靈活性。而現(xiàn)在的問題，很多ETF都是簡單復(fù)制境內(nèi)市場的某個指數(shù)。而如果這個指數(shù)的偏向更在于周期性行業(yè)的話，很可能在這段行情當(dāng)中，它表現(xiàn)不佳。

　　實際上在9月份當(dāng)中，像上證50指數(shù)其實表現(xiàn)是比較差的一個。所以，這種時候選擇一個合適的ETF標(biāo)的，特別是有增強性或者是合成性，也就是說它對一個結(jié)構(gòu)能夠做出某些調(diào)整，而不是過于機械，簡單的復(fù)制某一并不太成為市場熱門的標(biāo)的指數(shù)的品種，它也許確實能夠取得好的收益。在這里我們也感覺到這個證券市場非常豐富多彩也非常復(fù)雜，即便是投資ETF，即便是RQFII的投資也應(yīng)該審時度勢，應(yīng)該選擇最適合自己的，最佳的投資品種。

　　經(jīng)濟之聲：最后再來給我們簡單分析一下，剛才我們提到這個RQFIIA股ETF停止凈流入的情況還有沒有可能會持續(xù)下去？

　　桂浩明：我想短期內(nèi)能會有，但是到了10月份，真正到滬港通真的通的時候，這個時候可能還會有新的病情。因滬港通是一種模式，RQFII的ETF也是一種模式，包括QFII恐怕也是一種模式。各種模式在中國資本市場進一步打開對外開放的大門，資金上下流動趨勢進一步明確的時候，對資金的早晚流入那是必然的，因為畢竟境內(nèi)外市場還存在加倉，畢竟中國經(jīng)濟的發(fā)展速度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他周邊地區(qū)。