近期，南通科技、貴航股份復(fù)牌后的強勢表現(xiàn)，再度將市場注意力吸引到了中航工業(yè)的資本運作上。2007年以來，中航工業(yè)利用資本市場積極開展內(nèi)部整合，證券化水平領(lǐng)跑九大軍工集團(tuán)。記者梳理中航工業(yè)的運作后發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)整合尚有可進(jìn)一步挖掘的空間

　　加上南通科技，中國航空工業(yè)集團(tuán)公司（中航工業(yè)）目前已擁有哈飛股份、洪都航空、中航電子、成發(fā)科技、中航黑豹、中航動控、中航飛機、中航重機、航空動力、中航機電、貴航股份、成飛集成、中航光電、*ST三鑫、中航地產(chǎn)、飛亞達(dá)、深天馬、天虹商場、中航電測、中航資本等21家A股上市公司；而集團(tuán)的資產(chǎn)整合仍在不斷推進(jìn)中，并且留給市場一個廣闊的想象空間。

　　資產(chǎn)整合不斷推進(jìn)

　　研究發(fā)現(xiàn)，2004年之前，中航工業(yè)的資本運作以IPO和配股為主；2007年以后，其資本運作改為主要以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式進(jìn)行，且非?；钴S。

　　民族證券分析師符彩霞認(rèn)為，從金額來看，最近幾年中航工業(yè)集團(tuán)的資本運作力度明顯加大，2010年和2012年涉及金額均超過100億元，2013年更是超過300億元（包括擬進(jìn)行還未完成的）。過去20年，中航工業(yè)集團(tuán)通過IPO融資82.1億元，配股融資19.28億元，發(fā)行股份購買資產(chǎn)（包括再融資）631.26億元，公開增發(fā)募資19.29億元。由此可見，通過定向增發(fā)注入資產(chǎn)已成為中航工業(yè)集團(tuán)資本運作的重要方式。其中，去年的航空動力整合中航工業(yè)旗下發(fā)動機資產(chǎn)、今年的成飛集成整合中航工業(yè)旗下戰(zhàn)斗機整機資產(chǎn)都是規(guī)模超百億元的大手筆。

　　除了利用資本市場之外，中航工業(yè)內(nèi)部的資本運作也一直沒有停止。符彩霞表示，整合首先在一級子公司中進(jìn)行，將下屬業(yè)務(wù)板塊先整合分類成24個直屬業(yè)務(wù)板塊，其中與航空生產(chǎn)、銷售相關(guān)的板塊主要有中航裝備公司、中航飛機公司、中航直升機公司、中航發(fā)動機公司、中航電子公司、中航機電系統(tǒng)公司、中航通飛公司、中航商飛發(fā)動機公司等8個板塊。

　　早在組建之初，中航工業(yè)即提出5年發(fā)展目標(biāo)，力爭到2011年實現(xiàn)子公司80%的主營業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，基本實現(xiàn)子公司整體上市；到2013年集團(tuán)公司80%以上主營業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，實現(xiàn)集團(tuán)的整體上市?，F(xiàn)在看來，中航工業(yè)的整合已經(jīng)基本達(dá)到預(yù)期。

　　民用資產(chǎn)舉足輕重

　　審視中航工業(yè)最新兩起資產(chǎn)重組，可以發(fā)現(xiàn)它們均與集團(tuán)旗下的民用資產(chǎn)息息相關(guān)。9月18日，南通科技公告，在將原有主業(yè)資產(chǎn)置出轉(zhuǎn)移并引入中航工業(yè)成為新的實際控制人后，將向中航高科、航材院、制造所、中航智控、中國航材、國管中心、京國發(fā)基金發(fā)行股份購買其持有的中航復(fù)材100%股權(quán)、優(yōu)材京航100%股權(quán)和優(yōu)材百慕100%股權(quán)。

　　據(jù)披露，中航復(fù)材已發(fā)展成為國內(nèi)復(fù)合材料行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有一定規(guī)模和行業(yè)競爭優(yōu)勢，盈利能力較強；優(yōu)材京航是國內(nèi)進(jìn)入人工關(guān)節(jié)領(lǐng)域最早的制造商，具有較好的品牌基礎(chǔ)和客戶基礎(chǔ)；優(yōu)材百慕也是國內(nèi)較早從事民航飛機用剎車盤副、機輪附件等產(chǎn)品制造的企業(yè)，主要客戶是國內(nèi)各航空公司和國內(nèi)的飛機機輪維修企業(yè)，并已實現(xiàn)部分產(chǎn)品的出口。

　　無獨有偶，貴航股份也通過一次增資完成了控股股東的變更。公司公告顯示，貴航集團(tuán)與中國航空汽車系統(tǒng)控股有限公司（中航汽車）簽訂增資協(xié)議，以所持公司37%股權(quán)對中航汽車進(jìn)行增資。此次增資前，貴航集團(tuán)對公司的持股比例為46.28%，為公司的控股股東；增資完成后，貴航集團(tuán)對公司的持股比例將下降至9.28%，中航汽車將以37%的持股比例成為公司新任控股股東。實際控制人仍為中航工業(yè)。

　　資料顯示，貴航股份是中國西南地區(qū)規(guī)模最大的汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)，也是中國同行業(yè)中品種齊全、產(chǎn)銷量最高、市場覆蓋率和占有率最大的密封條生產(chǎn)企業(yè)，公司確定了2020年實現(xiàn)銷售收入100億元的奮斗目標(biāo)，決心建設(shè)成為世界先進(jìn)的、具有國際競爭力的、高科技的汽車零部件研發(fā)制造基地。而新晉大股東中航汽車經(jīng)營范圍包括汽車、小轎車、發(fā)動機及零部件的設(shè)計、制造、銷售及售后服務(wù)；機電產(chǎn)品、工業(yè)自動化系統(tǒng)與設(shè)備等。由此可以看出，中航工業(yè)此次重組安排是有意讓中航汽車入主上市平臺，做強“中航系”下汽車板塊。

　　雖然貴航股份的方案令鐘情于軍工資產(chǎn)的投資者有所不滿，但中航工業(yè)掌門人林左鳴并不如此認(rèn)為?！半m然軍工企業(yè)與政府之間的關(guān)系極其特殊，但在民用產(chǎn)品以及航空技術(shù)溢出的非航空高科技產(chǎn)業(yè)方面，中航工業(yè)完全按照市場取向決定企業(yè)行為。2013年，非航空產(chǎn)業(yè)銷售收入已達(dá)到總收入的約80%，包括電子產(chǎn)品、醫(yī)療設(shè)備、汽車零部件等產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好。”由于中國沒有如美國那樣龐大的盟國市場，軍品業(yè)務(wù)就需要利用深度軍民融合，通過非航空業(yè)務(wù)反哺航空業(yè)務(wù)，“中國航空工業(yè)必須一竿子插到底，進(jìn)行垂直整合，形成航空工業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞航空主業(yè)發(fā)展新的業(yè)態(tài)?！?/p>

　　關(guān)注院所改制

　　對于未來中航工業(yè)旗下資產(chǎn)的整合，一位資深軍工行業(yè)分析師表示，雖然大量具有吸引力的軍工資產(chǎn)已經(jīng)被注入各大上市平臺，但是科研院所依舊是中航工業(yè)未來的重要看點。

　　中航電子6月的一份公告應(yīng)該引起市場的足夠重視。該公告顯示，中航工業(yè)擬將其持有的中航航空電子系統(tǒng)股份有限責(zé)任公司（航電系統(tǒng)公司）100%股權(quán)委托中航電子管理。在委托管理期間，中航工業(yè)僅保留對航電系統(tǒng)公司持有股權(quán)的利潤分配請求權(quán)、剩余財產(chǎn)分配請求權(quán)和處置權(quán)、航電系統(tǒng)公司所持中航電子18.15%股份的相關(guān)股東權(quán)利。實施托管后，中航電子將全面承接航電系統(tǒng)公司對其下屬企事業(yè)單位的各項管理職能，對航電系統(tǒng)公司的經(jīng)營管理和發(fā)展具有充分的決策權(quán)。

　　資料顯示，目前航電系統(tǒng)公司最核心的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為5家研究院所。其中，飛控所是中國唯一的飛行控制研究所，在飛控領(lǐng)域具有壟斷地位；光電所是中國實力最強的火控技術(shù)研究所和光電探測系統(tǒng)研究所；無線電所在座艙顯示控制系統(tǒng)方面處于壟斷地位，并且在機載數(shù)據(jù)鏈領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯；計算所作為中國機載計算機和軟件的龍頭，產(chǎn)品包括機載、彈載計算機系統(tǒng)、航空軟件等；雷電院則是航空系統(tǒng)內(nèi)唯一的雷達(dá)研究所，機載雷達(dá)系統(tǒng)技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。

　　除此之外，還有市場人士認(rèn)為，哈飛股份前期的停復(fù)牌異動同樣值得關(guān)注。7月14日，哈飛股份突然以正在進(jìn)行重大事項為由停牌。但是，一天以后，公司再度公告稱前述重大事項為非公開發(fā)行股票，經(jīng)研究認(rèn)為目前該非公開發(fā)行股票事項尚存在一定的不確定性，將影響該項目的實施。因此，承諾未來三個月內(nèi)不籌劃非公開發(fā)行并于次日復(fù)牌?！拔覀兺茰y，哈飛股份后續(xù)可能還會承接一些集團(tuán)層面的直升機資產(chǎn)?！币晃婚L期關(guān)注公司的投資人士表示。（記者 黃世瑾）