鋼材自年初以來持續(xù)下跌，最新一輪跌勢起于8月初，持續(xù)下挫毫無反彈，目前螺紋1501合約收于2788元/噸，熱卷1501合約收于2950元/噸。高位的粗鋼產(chǎn)量和鋼廠庫存形成“雙重大山”，在宏觀經(jīng)濟指標偏空背景下，“金九銀十”的預期恐怕已經(jīng)化為泡影，鋼材價格反彈乏力，仍將繼續(xù)漫漫尋底之路；這種情況下，品種間的供需格局差異化提供了較佳的套利機會，建議買熱卷拋螺紋。

　　高產(chǎn)量 鋼材積重難返

　　鋼廠高爐開工率維持高位，鋼廠鋼材庫存持續(xù)擴張，鋼材總體壓力依然較大。從8月數(shù)據(jù)來看，我國粗鋼產(chǎn)量6891萬噸，環(huán)比增加56萬噸，同比增長1%，反映鋼廠減產(chǎn)動力有限。9月12日，全國高爐開工率為91.44%，周降0.13個百分點，唐山高爐開工率為93.51%，較上周持平。9月份以來，唐山及全國鋼廠高爐開工率維持高位震蕩格局，整體降幅有限。從庫存來看，歷年9-10月份鋼廠庫存多處于上升周期，今年季節(jié)性特征表現(xiàn)較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，8月下旬重點企業(yè)鋼材庫存為1424.16萬噸，雖環(huán)比下降6.62%，但同比增長14.39%，鋼廠庫存自7月以來結(jié)束上半年下降趨勢逐步回升。重點鋼廠庫存震蕩回升，庫存積壓在生產(chǎn)端，下游消費又受房地產(chǎn)疲軟影響，鋼廠面臨成品庫存漸增風險。

　　鋼材品種間套利機會顯現(xiàn)

　　盡管鋼材市場整體表現(xiàn)疲軟，但鋼材品種間表現(xiàn)迥異，具體表現(xiàn)為熱卷好于螺紋。中國進入調(diào)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)升級時代，這利于工業(yè)材，不利于建材。在鋼材市場，工業(yè)材主要為熱卷，而建材為螺紋。從往年經(jīng)驗來看，由秋轉(zhuǎn)冬后，建筑材進入消費淡季，而工業(yè)材季節(jié)性特征不明顯。因此，冬季熱卷與螺紋的價差往往處于年內(nèi)高位。如，2013年1月熱卷與螺紋價差均值為429點，2014年1月價差均值為236點。從目前盤面熱卷與螺紋價差來看，9月16日，熱卷與螺紋價差為162點，兩者上海地區(qū)現(xiàn)貨價差為105點。從往年數(shù)據(jù)及工藝成本等方面來看，當前價差明顯偏低，后期價差繼續(xù)走低的空間有限，而進一步擴大的概率較大。因此，考慮到熱卷出口大增、受房地產(chǎn)影響較小等因素，建議可戰(zhàn)略性“買熱卷拋螺紋”。永安期貨研究院 朱世偉