□永安期貨研究院 朱世偉

　　鋼材自年初以來(lái)持續(xù)下跌，最新一輪跌勢(shì)起于8月初，持續(xù)下挫毫無(wú)反彈，目前螺紋1501合約收于2788元/噸，熱卷1501合約收于2950元/噸。高位的粗鋼產(chǎn)量和鋼廠(chǎng)庫(kù)存形成“雙重大山”，在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)偏空背景下，“金九銀十”的預(yù)期恐怕已經(jīng)化為泡影，鋼材價(jià)格反彈乏力，仍將繼續(xù)漫漫尋底之路；這種情況下，品種間的供需格局差異化提供了較佳的套利機(jī)會(huì)，建議買(mǎi)熱卷拋螺紋。

　　高產(chǎn)量 鋼材積重難返

　　鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率維持高位，鋼廠(chǎng)鋼材庫(kù)存持續(xù)擴(kuò)張，鋼材總體壓力依然較大。從8月數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量6891萬(wàn)噸，環(huán)比增加56萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1%，反映鋼廠(chǎng)減產(chǎn)動(dòng)力有限。9月12日，全國(guó)高爐開(kāi)工率為91.44%，周降0.13個(gè)百分點(diǎn)，唐山高爐開(kāi)工率為93.51%，較上周持平。9月份以來(lái)，唐山及全國(guó)鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率維持高位震蕩格局，整體降幅有限。從庫(kù)存來(lái)看，歷年9-10月份鋼廠(chǎng)庫(kù)存多處于上升周期，今年季節(jié)性特征表現(xiàn)較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，8月下旬重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存為1424.16萬(wàn)噸，雖環(huán)比下降6.62%，但同比增長(zhǎng)14.39%，鋼廠(chǎng)庫(kù)存自7月以來(lái)結(jié)束上半年下降趨勢(shì)逐步回升。重點(diǎn)鋼廠(chǎng)庫(kù)存震蕩回升，庫(kù)存積壓在生產(chǎn)端，下游消費(fèi)又受房地產(chǎn)疲軟影響，鋼廠(chǎng)面臨成品庫(kù)存漸增風(fēng)險(xiǎn)。

　　鋼材品種間套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

　　盡管鋼材市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲軟，但鋼材品種間表現(xiàn)迥異，具體表現(xiàn)為熱卷好于螺紋。中國(guó)進(jìn)入調(diào)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)代，這利于工業(yè)材，不利于建材。在鋼材市場(chǎng)，工業(yè)材主要為熱卷，而建材為螺紋。從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由秋轉(zhuǎn)冬后，建筑材進(jìn)入消費(fèi)淡季，而工業(yè)材季節(jié)性特征不明顯。因此，冬季熱卷與螺紋的價(jià)差往往處于年內(nèi)高位。如，2013年1月熱卷與螺紋價(jià)差均值為429點(diǎn)，2014年1月價(jià)差均值為236點(diǎn)。從目前盤(pán)面熱卷與螺紋價(jià)差來(lái)看，9月16日，熱卷與螺紋價(jià)差為162點(diǎn)，兩者上海地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)差為105點(diǎn)。從往年數(shù)據(jù)及工藝成本等方面來(lái)看，當(dāng)前價(jià)差明顯偏低，后期價(jià)差繼續(xù)走低的空間有限，而進(jìn)一步擴(kuò)大的概率較大。因此，考慮到熱卷出口大增、受房地產(chǎn)影響較小等因素，建議可戰(zhàn)略性“買(mǎi)熱卷拋螺紋”。