在日前舉行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中信集團(tuán)方面還透露一組數(shù)據(jù)：中信集團(tuán)的金融業(yè)務(wù)占整個(gè)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入約30%，非金融業(yè)務(wù)占到了70%以上，但金融業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度卻接近了80%。

　　其中，中信證券是中信金融業(yè)務(wù)的重要組成部分，同時(shí)是證券業(yè)毫無(wú)爭(zhēng)議的行業(yè)老大，據(jù)年報(bào)顯示，其2014年上半年凈利潤(rùn)猛增93.19%。作為首家同時(shí)在A股和H股上市的國(guó)內(nèi)最大證券公司，中信證券在投資銀行、證券交易、資產(chǎn)管理、保證金融資、證券借貸等業(yè)務(wù)領(lǐng)域享有市場(chǎng)翹楚地位。

　　然而，在這種業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的背后卻受到了質(zhì)疑。因?yàn)橹行耪餍磐ㄟ^(guò)“一錘子買賣”—首單REITs的“中信啟航專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”才實(shí)現(xiàn)了預(yù)期增收。另外，上半年中信證券凈利潤(rùn)為40.76億元，其中近四分之一的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)或來(lái)源于此REITs產(chǎn)品。

　　那么，這種“一錘子買賣”是否能夠持續(xù)成為券商的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)？

　　REITs貢獻(xiàn)多數(shù)增量業(yè)績(jī)

　　2014年上半年，19家上市券商半年報(bào)顯示歸屬凈利潤(rùn)總體實(shí)現(xiàn)175.97億，同比增加33.68%，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)485.79億，同比增加28.76%，總資產(chǎn)1.34萬(wàn)億，凈資產(chǎn)4245.73億元。

　　而中信證券于8月28日晚間發(fā)布的中報(bào)顯示，2014年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.35億元，同比增加74.38%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)40.76億元，同比增長(zhǎng)93.19%；公司期末凈資產(chǎn)732.86億元。其在19家上市券商中占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還是唯一大幅增長(zhǎng)的大型券商。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，自營(yíng)和投行業(yè)績(jī)靚麗。受益于IPO 開閘，證券承銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.02 億元，同比增長(zhǎng)43.05%。報(bào)告期內(nèi)共完成股票主承銷項(xiàng)目11 單，主承銷金額人民幣382.54 億元，市場(chǎng)份額11.43%，排名市場(chǎng)第一，同時(shí)投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，兩融、股權(quán)質(zhì)押等業(yè)務(wù)收入繼續(xù)快速增長(zhǎng)：截至6月底，公司合并口徑下中信證券融資融券規(guī)模375.63億元，同比上升65.88%，市場(chǎng)份額9.25%，繼續(xù)大幅領(lǐng)先其他券商，排名繼續(xù)保持第一。兩融收入同比增長(zhǎng)112%至14.3億元。實(shí)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)利息收入4.28億元，同比增長(zhǎng)460倍。

　　值得注意的是，其中REITs產(chǎn)品貢獻(xiàn)了絕大部分增量業(yè)績(jī)。上半年REITs 產(chǎn)品的營(yíng)收貢獻(xiàn)為21.78 億元，占營(yíng)收總額21%。中金公司預(yù)估其凈利貢獻(xiàn)約為16 億元，占凈利潤(rùn)總額37%。

　　“一錘子買賣”遭質(zhì)疑

　　2013年9月，中信證券曾公告以兩幢物業(yè)權(quán)益擬出售給中信金石擬發(fā)起的非公募基金，并稱“此次項(xiàng)目的實(shí)施有望成為國(guó)內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的首單示范性產(chǎn)品”，預(yù)計(jì)交易完成后，中信證券將收到的交易對(duì)價(jià)不低于50.04億元，實(shí)現(xiàn)超過(guò)10億元的稅后凈收益。

　　該產(chǎn)品即隨后被市場(chǎng)解讀為首單REITs的“中信啟航專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”。今年4月，有媒體報(bào)道產(chǎn)品已啟動(dòng)私募發(fā)行，中信證券4月業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，當(dāng)月凈利潤(rùn)高達(dá)13.46億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今年1-3月月均2.3億元的凈利潤(rùn)水平。據(jù)此推算這筆交易為中信證券實(shí)現(xiàn)了預(yù)期收益，瑞銀證券預(yù)計(jì)為10億-12億元。

　　而上半年中信證券凈利潤(rùn)為40.76億元，如果按照瑞銀證券的預(yù)計(jì)10億元，則中信證券近四分之一的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)源于REITs產(chǎn)品。雖然，去除該項(xiàng)大額進(jìn)賬后，中信龍頭地位不變，依然是增速最快的大型券商，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，出售辦公樓帶來(lái)的一次性收益方式不可持續(xù)，“一錘子買賣”亦有諸多弊端。

　　事實(shí)上，中信證券出售資產(chǎn)而帶來(lái)一次性大額收益已多次出現(xiàn)，每次均引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于該模式可持續(xù)性的爭(zhēng)議。資料顯示，2010年6月17日，為了符合監(jiān)管的要求，中信證券決定通過(guò)掛牌方式轉(zhuǎn)讓所持中信建投60%股權(quán)中的53%，并在當(dāng)年底完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)出售貢獻(xiàn)一次性稅后收益約40億元，2010年中信證券凈利潤(rùn)為113.11億元。2011年年報(bào)顯示，是年四季度中信證券轉(zhuǎn)讓華夏基金51%的股權(quán)，獲取投資收益130.88億元，2011年中信證券稅前利潤(rùn)為150億元。

　　此外，中信證券曾公告計(jì)劃出售中信證券（浙江）的相關(guān)資產(chǎn)。據(jù)悉，中信證券在近期與投資者溝通時(shí)也曾表示，公司此類大額一次性收入并非不可復(fù)制，公司通過(guò)長(zhǎng)期投入和運(yùn)籌，積攢了大量?jī)?yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)都是公司寶貴的財(cái)富，并能夠?yàn)楣編?lái)不同形式的盈利。“目前部分大型券商都在考慮復(fù)制中信證券的REITs產(chǎn)品，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，想獲得超預(yù)期發(fā)展僅僅依靠牌照業(yè)務(wù)很難突破，證券公司未來(lái)必須在這一方向布局?！?