8月宏觀經(jīng)濟(jì)驟冷令人意外

　　8月經(jīng)濟(jì)驟冷，包括工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)等在內(nèi)的諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全線下滑，頗令市場(chǎng)意外。貨幣寬松預(yù)期由此逐漸升溫，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為第四季度或打開(kāi)降息窗口，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)托底。

　　三大指標(biāo)齊降

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，今年8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.9%，比7月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管數(shù)據(jù)是在上周末公布，但依然驚出市場(chǎng)一身冷汗。要知道，工業(yè)增加值一直是用來(lái)判斷GDP增速的最直接經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，而6.9%的增速創(chuàng)下了5年半以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　除了工業(yè)生產(chǎn)之外，在需求端的資本形成和消費(fèi)亦表現(xiàn)不佳。1至8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）305786億元，同比名義增長(zhǎng)16.5%，增速比1至7月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額21134億元，同比名義增長(zhǎng)11.9%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.6%），名義增速較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了三個(gè)月連降。

　　寬松預(yù)期重現(xiàn)

　　“在目前的政策風(fēng)口下，決策層似乎不太可能降息，但我們認(rèn)為，未來(lái)一兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)進(jìn)一步放緩，通縮壓力加大可能會(huì)迫使決策層最終下調(diào)基準(zhǔn)利率?！?瑞銀證券昨日公布的報(bào)告認(rèn)為，目前市場(chǎng)約70%的存量信貸仍圍繞著貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，而降息是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本最直接、最有效的方法，在此之前，決策層可能會(huì)先選擇定向降低房貸利率。

　　瑞銀認(rèn)為，“在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，降息與推進(jìn)改革并不矛盾——降息是為了緩和經(jīng)濟(jì)減速而進(jìn)行的逆周期操作，而利率市場(chǎng)化則是可以改善中長(zhǎng)期資本配置的結(jié)構(gòu)性改革”。

　　國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)國(guó)泰君安公布的報(bào)告也認(rèn)為，8月份的工業(yè)增長(zhǎng)顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，發(fā)電量下降2.2%，年內(nèi)首度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，顯示傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)力大幅回落。而8月CPI、PPI均低于市場(chǎng)預(yù)期，通脹溫和偏弱，不會(huì)成為貨幣政策托底式寬松的掣肘。預(yù)計(jì)9月后政策力度將加大，出現(xiàn)托底式寬松。

　　定向調(diào)控可能性更大

　　盡管如此，也有反對(duì)觀點(diǎn)認(rèn)為，全面降準(zhǔn)的可能性不大。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友發(fā)文表示，全面降息年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)，兼顧“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)”的定向調(diào)控依然是主基調(diào)。央行在降息、降準(zhǔn)前，還有定向降準(zhǔn)、再貸款等“小招”可以使用，部分定向工具行使了財(cái)政化職能，縮短了貨幣停留在銀行間的時(shí)間差，對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用或許更加顯著。

　　管清友還認(rèn)為，中央反復(fù)強(qiáng)調(diào)貨幣政策“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的原則，不管出于什么原因，高層都不愿意向公眾傳遞“全面放水”的預(yù)期，無(wú)論是降準(zhǔn)還是降息，信號(hào)意義都過(guò)于強(qiáng)烈。因此，定向?qū)捤上啾热鎸捤筛锨?、更合理?/p>

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的郭同欣署名文章也認(rèn)為，“要全面看待8月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的新情況新變化，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新常態(tài)下，部分指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)是正常的，一定程度上也是市場(chǎng)自主調(diào)整的結(jié)果。盡管經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，但依然要保持定力、穩(wěn)定政策，同時(shí)也要主動(dòng)作為、科學(xué)調(diào)控?！笔袌?chǎng)普遍認(rèn)為，官方表態(tài)也表明了貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)定，“全面放水”短期不太可能。

　　晨報(bào)記者 孫春祥