由于涉及到企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，因而企業(yè)上市時(shí)公布的募投項(xiàng)目，往往會(huì)成為投資者最為關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，近年來(lái)在成功上市后，上市公司終止、變更募投項(xiàng)目的情況屢見(jiàn)不鮮，且有愈演愈烈的趨勢(shì)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，除去企業(yè)自身運(yùn)作中存在不規(guī)范之外，現(xiàn)行的募投項(xiàng)目監(jiān)管制度存在漏洞也是造成募投項(xiàng)目說(shuō)變就變的原因之一。

　　終止募投項(xiàng)目越來(lái)越隨意

　　龍洲股份近日披露公告稱(chēng)，董事會(huì)同意公司終止實(shí)施“龍巖公路主樞紐改造項(xiàng)目”，把用于該部分投資剩下的募集資金及利息用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。該項(xiàng)目原計(jì)劃投入募集資金9811萬(wàn)元，但項(xiàng)目實(shí)際上只投入了104.7萬(wàn)元，僅占募投資金的1.07%。

　　近年以來(lái)類(lèi)似龍洲股份這種披露公司將終止募投項(xiàng)目公告越來(lái)越多，尤其是最近兩年，據(jù)Choice客戶(hù)端顯示，2013年全年披露終止募投項(xiàng)目的上市公司約有39家，而2014年僅前三季度就達(dá)到了32家，此前2011-2012年的數(shù)字分別為7家、13家，終止募投項(xiàng)目已呈愈演愈烈之勢(shì)。

　　在這些終止募投項(xiàng)目的上市公司中，有很多是募集資金用到募投項(xiàng)目上還不及50%時(shí)，就突然終止募投項(xiàng)目。如龍洲股份，募投項(xiàng)目擬投入9811萬(wàn)元，到最后只投了104.7萬(wàn)元就戛然而止，募集資金只花了1.07%。在原定的募投項(xiàng)目上，專(zhuān)門(mén)為募投項(xiàng)目募集的資金到最后幾乎都用在了別處，和龍洲股份這種募集資金對(duì)于募投項(xiàng)目上的使用率偏低的還有很多例子。

　　最近打算向大股東借錢(qián)準(zhǔn)備進(jìn)軍“藍(lán)寶石”概念的新亞制程就是其中一個(gè)，公司早在2012年就終止了公司的募投項(xiàng)目，公司有募投項(xiàng)目“建設(shè)新亞電子制程技術(shù)中心”及“新增營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)及物流中心建設(shè)”項(xiàng)目，擬投入募集資金1.87億元，實(shí)際募集資金約3.89億元，但是到最后兩個(gè)項(xiàng)目總共只投入了6617萬(wàn)元，剩下的大量資金，公司分別用來(lái)購(gòu)置了房產(chǎn)、償還了銀行貸款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　而九牧王也在8月終止了募投項(xiàng)目之一的“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”項(xiàng)目，該項(xiàng)目募集資金13.2億元，但是只投入了4億元就被終止，剩余的9.2億元被公司用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　終止理由五花八門(mén)

　　對(duì)于為什么中途剎車(chē)，上市公司給出的理由也是五花八門(mén)。

　　如九牧王給出的理由是“宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致繼續(xù)實(shí)施營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目不符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及公司戰(zhàn)略規(guī)劃；商業(yè)環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目按原計(jì)劃實(shí)施難度增大；營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，投資回報(bào)預(yù)計(jì)將大大低于預(yù)期”。

　　而新亞制程則因“公司整體營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的布局發(fā)生了改變，設(shè)立的網(wǎng)點(diǎn)減少，目前公司的物流體系基本能夠滿(mǎn)足公司的經(jīng)營(yíng)需要，公司決定擬不再擴(kuò)大物流規(guī)模，終止新建物流中心項(xiàng)目的實(shí)施”。

　　此外，還有公司把理由歸咎于市場(chǎng)環(huán)境的變化，募集資金的錢(qián)不夠再繼續(xù)投向募投項(xiàng)目，只能終止募投項(xiàng)目。如龍洲股份稱(chēng)“因土地性質(zhì)變更需補(bǔ)繳相應(yīng)的土地出讓金；同時(shí)，因規(guī)劃控制指標(biāo)變更，導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)體量、投資總額、建設(shè)期限大幅增加，從而導(dǎo)致原募集資金無(wú)法滿(mǎn)足該項(xiàng)目投資”。

　　元力股份給出的理由也不一樣。公司原本的募投項(xiàng)目擬投入資金2000萬(wàn)元，但最后實(shí)際投入資金只有92萬(wàn)元，就將項(xiàng)目終止，而項(xiàng)目終止的原因是，公司通過(guò)前期建設(shè)及并購(gòu)活動(dòng)已經(jīng)基本上達(dá)到了公司戰(zhàn)略布局的要求，“生產(chǎn)技術(shù)研究室及多媒體培訓(xùn)中心”項(xiàng)目建設(shè)需求性降低。

　　在一位券商行業(yè)研究員看來(lái)，“雖然每個(gè)上市公司都會(huì)給出不同的理由，但是很多時(shí)候都把原因歸結(jié)于市場(chǎng)環(huán)境，上市公司總是站在無(wú)奈的立場(chǎng)上，并沒(méi)有表現(xiàn)出上市公司的責(zé)任，其實(shí)對(duì)市場(chǎng)行情沒(méi)有做足夠好的調(diào)研，上市公司也應(yīng)該負(fù)很大責(zé)任”。

　　監(jiān)管制度被指存漏洞

　　“投資者參與新股認(rèn)購(gòu)，主要看重的是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，公司的募投項(xiàng)目將直接決定公司未來(lái)幾年的發(fā)展重心，而隨意終止或者更改募投項(xiàng)目可能會(huì)不符合投資者當(dāng)初的投資預(yù)期?！币晃簧鲜泄景l(fā)展經(jīng)營(yíng)部負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。

　　然而，對(duì)于上市公司終止募投項(xiàng)目的情況愈演愈烈的原因，有分析人士認(rèn)為與監(jiān)管制度方面的漏洞有關(guān)。

　　“在企業(yè)上市之后，如果需要變更或者終止募投項(xiàng)目的話(huà)，公司只需要通過(guò)董事會(huì)以及股東大會(huì)同意就可以了?！贝笸C券高級(jí)投資顧問(wèn)付永翀說(shuō)?！渡鲜泄灸技Y金管理辦法》中規(guī)定，上市公司募投項(xiàng)目發(fā)生變更的，必須經(jīng)董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)。“目前的問(wèn)題在于董事會(huì)以及股東大會(huì)能否通過(guò)，通常情況下由公司大股東說(shuō)了算，因?yàn)樗麄円话阏加袎旱剐缘耐镀北頉Q權(quán)，投資者的投票表決權(quán)未能充分體現(xiàn)出來(lái)?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601688/" target="_blank" title="華泰證券 601688">華泰證券分析人士稱(chēng)。

　　同時(shí)，《證券法》關(guān)于證券發(fā)行中募集資金的規(guī)定也讓很多發(fā)行人被迫選擇前景不佳的募投項(xiàng)目蒙混過(guò)關(guān)?！蹲C券法》規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行股票所募集資金，必須按照招股說(shuō)明書(shū)所列資金用途使用。而擅自改變用途未做糾正的，或者未經(jīng)股東大會(huì)認(rèn)可的，不得公開(kāi)發(fā)行新股。“很多企業(yè)IPO排隊(duì)的時(shí)間很長(zhǎng)，當(dāng)初制定的招股說(shuō)明書(shū)中募投項(xiàng)目或許在一段時(shí)間之后已經(jīng)不具備操作性了，然而好不容易等到的上市機(jī)會(huì)又不愿意放棄，所以只能先硬著頭皮過(guò)會(huì)，等上市拿到錢(qián)之后再做募投項(xiàng)目的改變。”北京一位私募人士稱(chēng)。

　　此外，對(duì)于募投項(xiàng)目不規(guī)范的情況，現(xiàn)行的法律法規(guī)主要針對(duì)發(fā)行人的保薦代表人進(jìn)行處罰，而上市公司面臨的壓力則較小?！蹲C券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，上市當(dāng)年累計(jì)50%以上募集資金的用途與承諾不符、實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)達(dá)20%以上等，可根據(jù)情節(jié)輕重，3-12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷(xiāo)相關(guān)人員的保薦代表人資格。

　　針對(duì)上市公司頻繁終止、變更募投項(xiàng)目，有投資者呼吁監(jiān)管層應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)上市公司的懲罰力度，完善相關(guān)制度。一位資深市場(chǎng)人士也給出了相關(guān)的建設(shè)性意見(jiàn)，稱(chēng)“應(yīng)該在公司上市前再次向公司確認(rèn)募投項(xiàng)目的可行性，并要求其做出相關(guān)承諾，上市后若公司在一年內(nèi)終止募投項(xiàng)目必須要對(duì)投資者進(jìn)行相關(guān)補(bǔ)償，并且給出其他的限制性措施以達(dá)到規(guī)范募集資金使用的目的”。