□平安證券

　　上市券商中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗，其中16家券商實(shí)現(xiàn)盈利，3家券商虧損；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)最快的是西南證券，同比增長(zhǎng)95%；收入規(guī)模最大的是中信證券，營(yíng)業(yè)收入為105億。虧損的三家券商中，西部證券主要是上半年的自營(yíng)投資收益未實(shí)現(xiàn)拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，七月份業(yè)績(jī)就得以恢復(fù)，而光大證券則由于歷史原因?qū)е聵I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。

　　投行業(yè)務(wù)，下半年有三方面積極影響：一是IPO發(fā)行的有利影響；二是并購(gòu)重組審批的放開；三是隨著新三板推出做市、融資等制度，券商新三板的盈利模式將會(huì)逐漸清晰，這些都將對(duì)投行業(yè)務(wù)收入構(gòu)成明顯支撐。

　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，8月份，有媒體稱監(jiān)管機(jī)構(gòu)正計(jì)劃重啟專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，并且實(shí)行負(fù)面清單機(jī)制，并預(yù)計(jì)下半年實(shí)行，當(dāng)前在整個(gè)社會(huì)盤活存量的大背景下，專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的放開，將極大地刺激券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，2014年上半年上市券商自營(yíng)投資表現(xiàn)良好。而下半年我們?nèi)钥梢云诖誀I(yíng)有較好的投資收益，一方面是去年同期自營(yíng)投資收益有一個(gè)比較低的基數(shù)，另一方面是股市從7月份之后，有一個(gè)明顯上升的趨勢(shì)。

　　資本中介業(yè)務(wù)，我們可以期待下半年資本中介業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)更多的利息收入，一方面是資本管制的放松，將使得券商發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)擁有更大的空間，另一方面是，直接融資端成本降低，而資產(chǎn)端利率則不會(huì)快速下降，從而券商的利差收入將擴(kuò)大。

　　多項(xiàng)政策齊發(fā)力，促進(jìn)券商大發(fā)展直接融資成本下降對(duì)行業(yè)形成實(shí)質(zhì)性利好；資本監(jiān)管呈放松性態(tài)勢(shì)有利于券商擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模；并購(gòu)重組放開、專項(xiàng)資管計(jì)劃重出有利于券商。

　　投資建議，我們認(rèn)為投資邏輯有四類：1、綜合類大券商：中信、海通；2、中小券商：西南、東吳、興業(yè)、西部、國(guó)元；3、低估值、未來改善具有確定性券商：光大證券；4、互聯(lián)網(wǎng)券商，如國(guó)金、錦龍。