前海股權(quán)交易中心從正式成立到現(xiàn)在已經(jīng)一年多了。這個專為眾多中小企業(yè)打造的新型市場化融資平臺，截至目前掛牌企業(yè)突破3700家，已成為國內(nèi)最大的OTC（場外交易）市場。

　　前海股權(quán)交易中心是如何做到的？這個一開始就以開放、互動、對等、共贏為特征而打造的場外市場，在現(xiàn)實中的發(fā)展是否順利？在各地股權(quán)交易中心相繼成立的情況下，它又會有著怎樣的發(fā)展前景？帶著上述問題，近日，記者采訪了資本市場風(fēng)云人物、前海股權(quán)交易中心董事長胡繼之。

　　企業(yè)普遍有“交易所崇拜癥”

　　寫證券業(yè)“國信現(xiàn)象”的胡繼之，以前海股權(quán)交易中心董事長的身份，踏上人生第四次創(chuàng)業(yè)征程。經(jīng)過長時間思考，他提出在“現(xiàn)有資本市場體系之外開辟一個新市場、創(chuàng)建一套新規(guī)則、形成一個新局面”。

　　為什么要做場外市場？胡繼之告訴記者，15年前他就開始有了建立一個場外市場的想法，這跟他在深圳證券交易所和國信證券的任職有關(guān)。那時的胡繼之還是深交所的副總經(jīng)理，交易所的經(jīng)歷讓他看到了資本市場與實體經(jīng)濟的脫節(jié)。而后，當(dāng)他轉(zhuǎn)戰(zhàn)國信證券，他又眼睜睜看著企業(yè)融資成本高企不下。

　　胡繼之認為，中國企業(yè)目前普遍患有“交易所崇拜癥”，大多希望通過滬深交易所上市，但其實絕大多數(shù)公司并不適合交易所上市的道路。

　　“中國的這種‘交易所崇拜癥’我看是全世界最重的，并且已延伸到資本市場之外，各個領(lǐng)域都想搞交易所?！焙^之告訴記者，從2012年開始，全國資本市場領(lǐng)域各地股權(quán)交易中心大量興起?！皟H深圳一個城市，各個層次的交易所大概接近100家。這一體系的興起本來是期待在交易所之外構(gòu)建一個新的市場層次，但是各地在構(gòu)建過程當(dāng)中基本上是模仿現(xiàn)有交易所的模式?！?/p>

　　而胡繼之看好的“場外市場”模式則與已有的交易所模式不一樣。他把交易所與“場外市場”的本質(zhì)區(qū)別歸為融資活動的公募和私募之別，在于發(fā)行對象的大眾和小眾之分，以及金融工具的標準化和非標準化之差。

　　“資本市場發(fā)展道路應(yīng)該是先小眾后大眾，先私募后公募，先非標準化然后再標準化?！焙^之說，他試圖再做一次試驗，回到小眾與非標準化，而這個試驗田正是前海股權(quán)交易中心?！跋Ｍ云溟_放、互動、對等、共贏的特性，成為眾多中小企業(yè)的新型市場化融資平臺?！焙^之這樣闡述他的構(gòu)想。

　　掛牌企業(yè)數(shù)量一年翻了3倍

　　前海股權(quán)交易中心定位為在滬深交易所、商業(yè)銀行之外的新型市場化融資平臺。在企業(yè)層面，胡繼之把前海股權(quán)交易中心的特點概括成“兩低兩無”，即進場低門檻、融資低費用、掛牌無審批、培訓(xùn)無止境。除了幫助中小企業(yè)籌措發(fā)展所需資金之外，還期望通過培訓(xùn)、咨詢提升企業(yè)的競爭能力和管理水平。

　　胡繼之在接受采訪過程中多次提到前海股權(quán)交易中心的一個原則，即“市場自治、規(guī)則公開、賣者有責(zé)、買者自負”原則。他解讀稱，就是在市場組織方面，打造一個在沒有行政剛性監(jiān)管的前提下有序運轉(zhuǎn)的新型市場，讓其回歸到資本市場的本源，充分遵循市場化原則，同時運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，構(gòu)筑一個新的平臺，讓發(fā)行人、投資者通過這個平臺各取所需、各得其所。

　　胡繼之介紹，前海股權(quán)交易中心高度重視互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在市場體系構(gòu)架中的運用。依托互聯(lián)網(wǎng)平臺為投資者構(gòu)建小眾、非標準化、客戶定制式的服務(wù)，注重投資者與企業(yè)的溝通，形成一套適應(yīng)中心企業(yè)特征需求的綜合投融資體系?！巴ㄟ^構(gòu)建一個開放、對等、互利、共贏的‘網(wǎng)上部落’，把企業(yè)和投資人聯(lián)系在一起。網(wǎng)上叫部落，其實就是知根知底?！焙^之說。

　　在前海股權(quán)交易中心的大部分制度設(shè)計方面，胡繼之一開始就采取了與場內(nèi)市場交易所完全不同的做法。胡繼之把前海股權(quán)交易中心定義為五個中心：第一，企業(yè)和私募產(chǎn)品的登記、托管、結(jié)算中心，通過登記、托管來使企業(yè)走向市場；第二，中小企業(yè)掛牌展示中心，讓企業(yè)在股權(quán)交易中心跟社會、投資者、市場開展初步對接，形成與市場一種情感的互動；第三，中小企業(yè)債權(quán)和產(chǎn)品融資中心，采取“先債后股”的方式，對接各方資源，實現(xiàn)風(fēng)險和收益分離；第四，中小企業(yè)股權(quán)融資中心，低成本、高效率地幫助企業(yè)融資；第五，中小企業(yè)咨詢培訓(xùn)中心，通過培訓(xùn)咨詢，把頂尖的商業(yè)管理經(jīng)驗通過具體方式傳遞給企業(yè)。

　　前海股權(quán)交易中心在經(jīng)過與大量中小企業(yè)溝通后，確立了與證券交易所不同的運營方式：掛牌公司將實行“十無”模式——無審批、無行業(yè)限制、無改變企業(yè)原有形態(tài)和方式、無初始登記托管掛牌費用、無強制性的信息披露、無一級/二級市場的嚴格劃分、無發(fā)行方式及批次與數(shù)量限制、無交易時間限制、無交易所上市阻攔和無止境提供培訓(xùn)服務(wù)。

　　胡繼之告訴記者，作為廣東省區(qū)域性股權(quán)交易市場的核心組織機構(gòu)，前海股權(quán)交易中心在2013年5月30日正式開業(yè)時，首批掛牌展示的企業(yè)突破了1200家。截至目前，前海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)突破3700家，預(yù)計今年內(nèi)達到6000多家，明年達到1萬家?！扒昂９蓹?quán)交易中心已成為目前國內(nèi)30家股權(quán)交易中心里面掛牌企業(yè)最多、市場規(guī)模最大、擴容速度最快的股權(quán)交易中心。”

　　開創(chuàng)區(qū)域股權(quán)交易管理新模式

　　記者了解到，目前國內(nèi)成立的區(qū)域性股權(quán)交易中心大多各自為政，彼此形不成合力，中小企業(yè)和各地投資者的選擇均很有限。針對這一現(xiàn)象，前海股權(quán)交易中心成立不久，就在場外市場全國戰(zhàn)略上率先破局。2013年，廈門兩岸股權(quán)交易中心籌建儀式在廈門舉行，按廈門市政府與股東方的約定，將由前海股權(quán)交易中心以“管理輸出”的方式構(gòu)建廈門兩岸股權(quán)交易中心。

　　前海牽手廈門，更多的戰(zhàn)略意圖是打造一個成熟的“廈門樣板”，待其成功后，前海股權(quán)交易中心可以將其不斷拷貝到其他城市，實現(xiàn)攻城略地的目標。胡繼之表示，“廈門模式”開創(chuàng)了區(qū)域股權(quán)交易中心管理模式創(chuàng)新的先河，成為繼浙江股權(quán)交易中心、前海股權(quán)交易中心之后，國內(nèi)場外市場中出現(xiàn)的第三類典型發(fā)展形態(tài)。他認為，這種模式一旦獲得成功，將突破現(xiàn)有“各自為政”的地方股權(quán)交易中心格局，為場外市場的構(gòu)建模式提供新的方向。在胡繼之看來，未來的3—5年，中國資本市場必將呈現(xiàn)一個新的局面。

　　胡繼之指出，未來資本市場將有四個較為清晰的發(fā)展方向，一是國家行政管理邊界進一步收縮，能交給市場的盡量交給市場，典型的例子如在深圳企業(yè)注冊制改革之后，企業(yè)成立數(shù)量當(dāng)年就增加20萬家，這種發(fā)展格局對于市場化運作的資本市場而言無疑是有重大促進作用的；二是在金融市場中，未來資本市場發(fā)展空間最大，因為自2008年以來國民經(jīng)濟多項指標翻番，只有資本市場縮減，此外目前國內(nèi)直接融資占整體融資規(guī)模不到10%，明顯偏小，而銀行信貸及表外融資占比卻接近了九成；三是在資本市場中，場外市場發(fā)展空間巨大，美國資本市場總量的80%在場外市場，而中國近20年來卻只是致力于交易所市場的發(fā)展；四是證券監(jiān)管機制從審批轉(zhuǎn)化為檢查、監(jiān)管，交易所市場將面臨嚴峻考驗。

　　胡繼之認為，相對于未來的變化，作為場外市場建設(shè)主體的股權(quán)交易中心，實際上與資本市場各類機構(gòu)站在了同一起跑線上。

　　目前全國各省市都可設(shè)立股權(quán)交易中心，前海股權(quán)交易中心未來會居于什么地位？胡繼之認為，互聯(lián)網(wǎng)正在加速改變工業(yè)文明的各種形態(tài)，并推動社會、經(jīng)濟、市場和企業(yè)的變化?！扒昂９蓹?quán)交易中心在這個階段出生，我更關(guān)心它是否適應(yīng)這種巨大的變化，把握住了這點，前海股權(quán)交易中心未來自有市場地位?！焙^之說。

　　談到場外市場未來的發(fā)展前景，胡繼之認為，中國處在一個重要的戰(zhàn)略機遇期。全國有1300多萬家中小企業(yè)，在滬深交易所上市的公司還不到3000家，全國社會資金總量達到近100萬億元。“滬深交易所市場只是一個標準化的大眾市場。規(guī)模更大的私募、小眾、客戶定制的場外市場仍在孕育階段?！?/p>

　　■人物名片

　　胡繼之 現(xiàn)任深圳前海股權(quán)交易中心董事長，經(jīng)濟學(xué)博士、高級經(jīng)濟師，是一個不折不扣的市場經(jīng)濟支持者和倡導(dǎo)者。歷任中國人民銀行武漢市分行辦公室副科長、金融研究所副所長、所長，中國人民銀行深圳分行辦公室負責(zé)人，深圳證券交易所總經(jīng)理助理兼辦公室主任、理事會秘書長、策劃總監(jiān)、紀委書記、黨委委員、副總經(jīng)理，國信證券有限責(zé)任公司總裁、黨委副書記。曾獲“2011年第一財經(jīng)金融價值榜”年度投資銀行家。

　　前海股權(quán)交易中心

　　或成上市資源富礦

　　■人物對話

　　關(guān)于引進人才？？

　　在創(chuàng)業(yè)階段要挑選種子選手

　　南方日報：記得您去年在前海股權(quán)交易中心成立一個多月后，開始大規(guī)模招兵買馬，500個崗位虛位以待。當(dāng)時您還以“光桿司令”自嘲。前海股權(quán)交易中心在高端人才引進上，目前有了哪些進展？

　　胡繼之：高管隊伍一直在陸續(xù)引進。在創(chuàng)業(yè)階段，我主張不能輕易進人，要挑選種子選手，我們這里每一年都要算賬，因為要考慮到股東的財務(wù)承受能力，要向股東負責(zé)。

　　前海股權(quán)交易中心實行的是公司化管理，這些高管也要接受公司制的管理模式，一旦加盟就要簽署目標責(zé)任書，不達標的高管會被降薪降級。

　　南方日報：加盟到前海股權(quán)交易中心這些人才會有怎樣的發(fā)展空間？

　　胡繼之：在內(nèi)部管理上，前海股權(quán)交易中心的愿景是要打造一個高度適應(yīng)性和充分人性化的組織。首先是職業(yè)化管理。部門、職位、崗位，只是分工的需要，沒有高低大小之分。并且采取累計積分制度，量化每個員工的價值貢獻度。

　　其次是團隊化經(jīng)營。整個中心將是由若干個功能各異的團隊構(gòu)成的整體，團隊成員像自己開設(shè)公司一樣享有人、財、物經(jīng)營權(quán)，并創(chuàng)造比自己辦企業(yè)更加有利的外部條件。

　　關(guān)于發(fā)展進度？？

　　穩(wěn)扎穩(wěn)打的創(chuàng)業(yè)才會成功

　　南方日報：我們發(fā)現(xiàn)，從開業(yè)到現(xiàn)在，到前海股權(quán)交易中心掛牌的企業(yè)，絕大多數(shù)的企業(yè)注冊地在深圳。您怎么看這種現(xiàn)象？

　　胡繼之：你的意思是希望讓更多異地企業(yè)進來掛牌吧？我的心情跟你一樣，我也希望越多越好，巴不得現(xiàn)在就有1萬家。但是我覺得事情發(fā)展只能一步一步來，不能一蹴而就。

　　有一本書叫《精益創(chuàng)業(yè)》，書里有一個觀點，創(chuàng)業(yè)要有一個長遠目標，你開車就是沿著這個目標走，但一路上還是要根據(jù)沿途路況、周圍環(huán)境不斷進行調(diào)整。我認為，這種穩(wěn)扎穩(wěn)打的創(chuàng)業(yè)才會成功，火箭模式創(chuàng)業(yè)是容易失敗的。

　　如果前海股權(quán)交易中心能夠在深圳得到當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的積極響應(yīng)，我覺得第一步就是要能夠為企業(yè)提供實實在在的服務(wù)。我可以先在深圳積累豐富的經(jīng)驗，今后再為異地企業(yè)服務(wù)。實際上，異地企業(yè)也很積極，很多地方的企業(yè)找我們多次了。但我不建議走得太快，因為這不是標準化市場，需要各方面共同配合一步步往前移。假如一下搞得太快太多，專業(yè)隊伍跟不上，管理跟不上，反而會害了企業(yè)。

　　關(guān)于市場格局？？

　　未來資本市場生態(tài)或改變

　　南方日報：在去年的開業(yè)儀式上，包括深圳市長許勤、深交所總經(jīng)理宋麗萍等都把前海股權(quán)交易中心定位為第二深交所。20年前中國形成了深圳和上海兩大交易所，現(xiàn)在各地也在建立區(qū)域股權(quán)交易中心，未來市場格局會怎么樣？

　　胡繼之：前海股權(quán)交易中心與深交所相比，它們的本質(zhì)區(qū)別在于融資活動公募和私募之別，在于發(fā)行對象的大眾和小眾之分，在于金融工具的標準化和非標準化之差。深交所是交易標準化市場，前海股權(quán)交易中心是一個非標準的、私募的、小眾的市場，各有特色。到現(xiàn)在為止，深交所中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板還不多，而我們面向企業(yè)掛牌上市僅用一年多時間，就達到了3700多家。

　　南方日報：前海股權(quán)交易中心與深交所這兩個不同的市場未來會是怎樣一種關(guān)系？

　　胡繼之：可能大量的企業(yè)會涌到前海股權(quán)交易中心掛牌，這些企業(yè)發(fā)展到一定階段又會到交易所上市。兩者不是一種你大我小或者誰取代誰的關(guān)系。從另一個角度說，未來交易所尋找上市資源會更多從前海股權(quán)交易中心這樣的場外資本市場中去發(fā)掘，而不再需要到具體的企業(yè)里去尋找，也就是說，未來資本市場的生態(tài)可能會改變。

　　策劃：劉勇 曲廣寧

　　采寫：南方日報記者 譚冰梅