中國宏觀數(shù)據(jù)的趨勢不明和Ａ股指數(shù)的高位震蕩構(gòu)成了一對精妙的組合，直接推動(dòng)機(jī)構(gòu)情緒的起伏。

　　近期Ａ股機(jī)構(gòu)的心態(tài)可以用“鏡子理論”概括。即一旦市場走好，則場內(nèi)機(jī)構(gòu)傾向于從正面解讀“含混不清”的數(shù)據(jù)。與之相反，但市場出現(xiàn)震蕩見頂或回落走勢，則機(jī)構(gòu)的負(fù)面情緒明顯加重。上周的A股市場顯然是一個(gè)“負(fù)向”的鏡子。周末的機(jī)構(gòu)報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，更多的機(jī)構(gòu)開始重視持續(xù)多個(gè)禮拜不佳的宏觀數(shù)據(jù)，并著手開始減倉。

　　不確定性在加大

　　在所有機(jī)構(gòu)中，規(guī)模不大、倉位靈活的中小機(jī)構(gòu)是最有調(diào)整動(dòng)力的。天治基金首席分析師日前發(fā)表的觀點(diǎn)即認(rèn)為，多重利空導(dǎo)致大盤調(diào)整，場內(nèi)投資者有減倉避險(xiǎn)的需要。

　　該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期的A股市場可能面臨較多的宏觀壓力，包括市場傳言8月下旬四大行投放信貸不及預(yù)期；銀行放貸意愿下降；企業(yè)投資意愿下降；新股申購導(dǎo)致資金面緊張，等等。

　　他們認(rèn)為，促成5月中旬以來市場反彈的主要邏輯是“穩(wěn)增長→政策刺激→經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)→風(fēng)險(xiǎn)暴露概率下降→市場悲觀預(yù)期修復(fù)（預(yù)期差修復(fù)）→風(fēng)險(xiǎn)偏好回升”。次要邏輯是滬港通、各地紛紛取消房地產(chǎn)限購、限貸政策有松動(dòng)跡象、國企改革、一些產(chǎn)業(yè)政策（比如新能源汽車、軍工）等催化劑相互疊加。主要邏輯使大盤具有上漲的動(dòng)力，次要邏輯使行業(yè)得以輪番表現(xiàn)。促成了5-6月的“大盤搭臺(tái)、成長唱戲”，7月底的大象起舞和主題唱戲。

　　但是進(jìn)入8月份之后，前述主要邏輯已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，次要邏輯也后勁不足，前期漲幅較大的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、金融、周期股開始調(diào)整，并發(fā)揮了蹺蹺板效應(yīng)。站在目前的時(shí)點(diǎn)，鑒于各次要邏輯在股市上已經(jīng)反應(yīng)大半，難以繼續(xù)拉升股市。加上目前市場擔(dān)憂8月信貸、工業(yè)數(shù)據(jù)，因此市場不確定性在增大。

　　房地產(chǎn)政策左右市場未來

　　而中大型機(jī)構(gòu)則更加關(guān)注先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈的動(dòng)向，尤其是房地產(chǎn)政策的動(dòng)向。

　　海富通基金即認(rèn)為，從目前整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未得到根本性的回暖，流動(dòng)性方面政府偏向維持寬松的狀態(tài)的可能性很大。而被大家密切關(guān)注的房地產(chǎn)政策，各地已經(jīng)紛紛出臺(tái)各種放寬，房地產(chǎn)未來的政策很大程度上反映了國家的政策思路，從而影響資金的寬松程度，和大盤的選擇方向。

　　對于未來，一些基金認(rèn)為，需要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：一方面是流動(dòng)性的變化，另一方面是房地產(chǎn)政策的變化。而從目前市場表現(xiàn)看，今年以來一直未出現(xiàn)持續(xù)上漲的板塊，板塊輪動(dòng)非?？臁：８煌ɑ鸨硎?，出現(xiàn)這種情況的重要原因是今年以來沒有很明確的政策作為支持，在市場引導(dǎo)上缺乏方向性。因此，海富通基金認(rèn)為，操作上無論是在行業(yè)間還是在行業(yè)內(nèi)，均傾向于適當(dāng)降低集中度。而對于有明確政策扶持的行業(yè)、微觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)有明顯改善的行業(yè)，同時(shí)適當(dāng)關(guān)注藍(lán)籌股，在這些方面做均衡配置。

　　期待滬港通的到來

　　而對一些樂觀的投資者而言，市場行情仍在期待滬港通政策的到來。比如上海的一些大型合資基金就認(rèn)為，滬港通的預(yù)期很重要。

　　一些機(jī)構(gòu)表示，上周市場回落明顯，但依舊在區(qū)間內(nèi)震蕩，這表明支撐股指上漲的邏輯依舊沒有變，滬港通即將推出，同時(shí)深港通也有所預(yù)期，海外的增量資金青睞低估值的藍(lán)籌股，RQFII近期也在紛紛進(jìn)入A股，10月份滬港通真正到來時(shí)，短期內(nèi)的上漲還是可期的。

　　當(dāng)然，他們也認(rèn)為，如果未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是不佳的，地產(chǎn)數(shù)據(jù)依舊沒有改善，對于市場的影響會(huì)很明顯。從中長期來說，他們依舊看好主板和創(chuàng)業(yè)板的行情?？春铆h(huán)保、醫(yī)療、新能源汽車等受行業(yè)基本面和政策驅(qū)動(dòng)的板塊。