■ 一家之言

　　日前，東凌糧油的一紙公告引起市場的強烈關(guān)注。公告稱，新華基金8月21日分別與自然人祝群華、陳曉林簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。新華基金管理的華融1號、華融2號信托計劃將其所持東凌糧油無限售股份中的800萬股轉(zhuǎn)讓給祝群華，另1350萬股轉(zhuǎn)讓給陳曉林，成交價格均為10.64元/股。

　　看似一份平常的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，背后卻不乏“故事”。

　　去年3月份，新華基金管理的華融1號、華融2號、華融3號信托計劃參與東凌糧油的定向增發(fā)，價格為13.22元/股，該價格比3月15日定價基準(zhǔn)日收盤價11.97元高10%，屬于明顯的“就高不就低”。值得注意的是，東凌糧油的定增對象只有新華基金一家。在今年定增股份解禁前夕，上市公司停牌籌劃資產(chǎn)重組。

　　8月26日，東凌糧油披露資產(chǎn)重組方案并復(fù)牌，股價連續(xù)兩個交易日大幅上漲，27日最高上摸12.87元。由于上市公司在停牌期間實施10轉(zhuǎn)5派1.5元的分配方案，華融1號、華融2號信托計劃的持股成本下降為8.71元。雖然轉(zhuǎn)讓股份后獲利超過22%，但即使是27日后東凌糧油股價連續(xù)下跌，其最低價亦高達11.40元。因此，新華基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股份仍然存在“低賣”的嫌疑。

　　當(dāng)前上市公司的定增堪稱多如牛毛，透過東凌糧油的定增及其后的資本運作，卻不乏“標(biāo)本”意義，也凸顯出定增業(yè)務(wù)中隱藏著的“潛規(guī)則”。一是機構(gòu)參與定增時，定增價格與其時的股價出現(xiàn)“倒掛”，定增對象主動高價“買套”的行為在市場上并不鮮見。二是定增成功后上市公司實施了高比例送轉(zhuǎn)，定增對象持股成本“被下降”，為今后的套現(xiàn)提前打好了基礎(chǔ)。三是上市公司出臺重大利好（如高送轉(zhuǎn)或公布重大資產(chǎn)重組方案），引發(fā)市場資金炒作股價，從而能讓定增股份順利獲利出局。四是在基金、券商資管業(yè)務(wù)放開后，新華基金的產(chǎn)品通道為信托計劃參與定增提供了方便。而從東凌糧油的最終結(jié)果看，定增、高送轉(zhuǎn)、并購重組直至最后的套現(xiàn)等，這個過程堪稱完美，不知是否進行了“提前”設(shè)計。另一方面，對于東凌糧油而言，實際參與定增的信托計劃背后的出資人到底是誰，高買低賣是否存在利益輸送等，亦是投資者關(guān)心的問題。

　　針對市場頻現(xiàn)的定增“潛規(guī)則”，除了監(jiān)管部門禁止個人與機構(gòu)利用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與定增外，筆者建議，在定增股份鎖定期滿前后，應(yīng)禁止上市公司出臺高送轉(zhuǎn)或披露并購重組計劃等利好消息刺激股價；對出現(xiàn)定增對象高價買套的上市公司，應(yīng)進行嚴密監(jiān)管，防止出現(xiàn)所謂的“保底協(xié)議”等違規(guī)行為；為防止上市公司利用基金、券商資管業(yè)務(wù)實施利益輸送，需要對其通道業(yè)務(wù)進行必要的限制。

　　□曹中銘（財經(jīng)評論人）