■ 一家之言

　　現(xiàn)實(shí)中A股市場(chǎng)上市公司逢并購(gòu)重組消息就暴漲，這是市場(chǎng)庸俗的“并購(gòu)重組炒作潛規(guī)則”在作祟。

　　今年并購(gòu)重組案例急劇增加，從年初至7月底，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)完成的并購(gòu)案例達(dá)到1081個(gè)，交易總金額超過(guò)3481億元，這其中資本市場(chǎng)占全部并購(gòu)數(shù)的比例首次超過(guò)50%。截至8月20日，A股共有219只個(gè)股停牌，其中絕大多數(shù)涉及并購(gòu)或者重組，而股價(jià)也往往由此急劇上漲。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該對(duì)并購(gòu)重組有正確認(rèn)識(shí)，不能讓并購(gòu)重組成為股價(jià)炒作借口。

　　并購(gòu)重組其實(shí)包括并購(gòu)和重組。資產(chǎn)重組是指通過(guò)對(duì)不同企業(yè)之間或同一企業(yè)內(nèi)部的各種經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行符合資產(chǎn)最大增值目的的調(diào)整與改變。而并購(gòu)則偏重于股權(quán)、公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，其中又包括兼并和收購(gòu)，兼并通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收合并其他公司，收購(gòu)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)。當(dāng)然并購(gòu)與資產(chǎn)重組常常是交互發(fā)生的，先收購(gòu)后重組，或先重組、再并購(gòu)、再重組，這些都比較常見(jiàn)。

　　并購(gòu)重組可能帶來(lái)的好處主要是協(xié)同效應(yīng)，也就是形成1+1＞2的效果。但并購(gòu)重組并不一定能帶來(lái)正價(jià)值。對(duì)A股市場(chǎng)上市公司的并購(gòu)重組而言，更未必產(chǎn)生正價(jià)值。

　　不少并購(gòu)重組案例，是由一些治理平庸甚至垃圾上市公司作為重組主體，這些主體整合實(shí)業(yè)資本、人力資本、金融資本等方面的能力本來(lái)就有限，再加上有些新進(jìn)入的主體還會(huì)與原來(lái)的控制人爭(zhēng)權(quán)奪利、上市公司治理水平甚至下降，這樣上市公司難以進(jìn)行有效率的資產(chǎn)重組，難以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。另外，有些上市公司關(guān)聯(lián)人借并購(gòu)重組進(jìn)行利益輸送，上市公司收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)，往往估值奇高，因此導(dǎo)致上市公司并購(gòu)成本畸高。

　　現(xiàn)實(shí)中A股市場(chǎng)上市公司逢并購(gòu)重組消息就暴漲，這是市場(chǎng)庸俗的“并購(gòu)重組炒作潛規(guī)則”在作祟，上市公司或許為了股價(jià)管理，有意制造市場(chǎng)熱門(mén)的并購(gòu)題材，迎合市場(chǎng)炒作，其中可能充滿內(nèi)幕交易及股價(jià)操縱。這個(gè)現(xiàn)象早在去年底就引起有關(guān)方面重視，為此深交所前移監(jiān)管關(guān)口，在二級(jí)市場(chǎng)日常交易監(jiān)控中試行“黑名單”制度，將熱衷追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)、涉嫌迎合市場(chǎng)炒作的上市公司列入重點(diǎn)監(jiān)控范圍，嚴(yán)查相關(guān)股票是否涉嫌內(nèi)幕交易與市場(chǎng)操縱。但即便交易所加強(qiáng)了監(jiān)管，上市公司為炒作而制造并購(gòu)重組題材的恐怕仍有不少，而市場(chǎng)也不分青紅皂白，有“并購(gòu)重組”題材就暴炒，淪為“并購(gòu)重組”炒作市，尤其是并購(gòu)重組涉足手游、電商等熱門(mén)行業(yè)，對(duì)股價(jià)的刺激性更強(qiáng)，股價(jià)更是連續(xù)漲停。

　　總之，從監(jiān)管部門(mén)來(lái)講，對(duì)并購(gòu)重組題材股中的內(nèi)幕交易或者市場(chǎng)操縱，仍有必要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管或查處，要防止并購(gòu)重組演變?yōu)楣蓛r(jià)操縱的題材或概念。而從上市公司來(lái)講，也應(yīng)先扎扎實(shí)實(shí)搞好經(jīng)營(yíng)管理、搞好自己的主業(yè)，這才是正道，只要把行業(yè)做到精致、行行都可能賺錢(qián)，有了這個(gè)管理體制基礎(chǔ)，也才能談并購(gòu)重組；上市公司本身治理一團(tuán)糟，再怎么并購(gòu)重組、再怎么染指時(shí)髦行業(yè)，最終恐怕也是一場(chǎng)空。

　　□熊錦秋（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）