■第一財經(jīng)

　　自7月22日A股反彈以來，截至8月19日，上證指數(shù)最大上漲9.35%，這引發(fā)了多頭輿論方面的亢奮，認為上漲指數(shù)有望突破2013年2月的2444點高點，甚至將上漲到3000點以上形成牛市。

　　對此，中華元（國際金融）智庫創(chuàng)辦人張庭賓不以為然。他認為，此次上漲主要因為央行PSL定向融資推動，加上混合所有制、優(yōu)先股和滬港通，都是一些技術(shù)層面的，難改中國經(jīng)濟繼續(xù)探大底的趨勢，以及中國A股市場“利益輸送市”的本質(zhì)，所以只是反彈而已。

　　7月份的流動性數(shù)據(jù)已給A股多頭潑了一盆冷水。張庭賓認為，推動A股繼續(xù)上漲的動力后續(xù)乏力。從救市政策來看，央行以中國版量化寬松PSL，通過國開行支持“棚改”的政策，很難進一步擴大。決策層會對因經(jīng)濟調(diào)整導(dǎo)致的增速下滑給予較大寬容度，而不會繼續(xù)以更大力度投資“鐵公基”的方式來救市。

　　張庭賓認為，正在拉開帷幕的金融反腐將使國內(nèi)流動性進一步萎縮。突破口很可能是券商、基金公司和影子銀行。某些金融界人士更可能采取消極觀望的態(tài)度，這會成為國內(nèi)資金流收縮的重要因素。

　　混合所有制和優(yōu)先股也是本輪A股受到炒作的重要話題，但這些空間皆有限。就混合所有制而言，恐怕很難在股市上形成大規(guī)模持續(xù)性炒作潮。至于優(yōu)先股，其融資反而會從普通股中抽走流動性，雖有利于推高股指，但會打壓普通股股價。

　　他認為未來二三年A股無牛市的根本原因在于：中國經(jīng)濟高速增長的三大動力——世界工廠、房地產(chǎn)市場化和人民幣升值都已盛極而衰，而新的動力機制尚未形成，真正有利于股市的改革都意味著對既得利益的根本挑戰(zhàn)，二三年內(nèi)難以落實。因此，值此舊動力衰退新動力有待形成之際，中國經(jīng)濟和股指仍將持續(xù)探底。

　　具體到A股市場而言，張庭賓認為，不狠下決心進行根本性制度變革，比如實施舉證責(zé)任在辯方、集體訴訟等，不改變交易所國有官辦的局面，在市場平臺引入更有力的競爭機制，A股就很難由現(xiàn)在的“利益輸送市”變成真正的“財富創(chuàng)造市”。如果不能通過變革有效堵塞A股市場不斷流失資金的種種制度漏洞，那么股市就不可能迎來由長期可持續(xù)財富創(chuàng)造所形成的牛市。

　　一言以蔽之，牛市是中國A股市場競爭力再造的結(jié)果，不是靠概念炒作能夠起來的。