有消息稱，方正證券將以招拍掛的方式處理其持有的瑞信方正66.7%股權(quán)，以解決收購民族證券后在投行業(yè)務(wù)中的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題

　　■本報(bào)實(shí)習(xí)生 賀震雯

　　日前有媒體報(bào)道稱，方正證券將以招拍掛的方式處理掉持有的瑞信方正66.7%股權(quán)。再加上前不久上海證券收購大和證券所持的海際大和股權(quán)，以及華信能源10億元接盤財(cái)富里昂證券的報(bào)道，不難看出目前合資券商的生存狀態(tài)不容樂觀。

　　瑞信急尋接盤手

　　海際大和與財(cái)富里昂“改姓 ”

　　近日，有消息稱，方正證券為解決收購民族證券后在投行業(yè)務(wù)中的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，將出售持有的瑞信方正66.7%的股權(quán)。如果瑞士信貸不能在監(jiān)管層規(guī)定的期限內(nèi)找到合適的合作方，瑞信方正或?qū)⒈蛔N，那么瑞士信貸的中國(guó)之旅也會(huì)中止。

　　瑞信方正仍在尋找接盤手，而同是合資券商的海際大和與財(cái)富里昂都在不久前完成了身份的轉(zhuǎn)變。海際大和的外資股東——日本大和證券已正式退出，由上海證券受讓大和證券持有的1.67億股股權(quán)(約占33.33%)，至此海際大和將成為上海證券的全資子公司。目前該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓已獲得監(jiān)管部門批復(fù)。掛牌近5個(gè)月的財(cái)富里昂100%股權(quán)已被上海民企華信能源獲得，轉(zhuǎn)型為民營(yíng)券商。

　　雖然合資券商設(shè)立的初衷是結(jié)合中外股東的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)雙贏，但從近幾年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，合資券商的業(yè)績(jī)卻不容樂觀。上面提到的財(cái)富里昂2013年凈利潤(rùn)是911萬元，在115家券商中排名96，瑞信方正2013年凈利潤(rùn)僅為502萬元，排名100，總資產(chǎn)和凈資本排名都在90名開外，而海際大和凈虧損了4587萬元。事實(shí)上，在2013年虧損的11家券商中合資券商占了4席，除了海際大和，東方花旗、中德證券和摩根士丹利華鑫均出現(xiàn)不同程度虧損，其中，東方花旗虧損7519.86萬元、中德證券虧損3824.69萬元、摩根士丹利華鑫虧損711萬元。

　　業(yè)務(wù)單一、內(nèi)部沖突

　　兩大困局成絆腳石

　　合資券商似乎成為了一座圍城，城外的覬覦中國(guó)這個(gè)新興市場(chǎng)的巨大機(jī)遇，城內(nèi)的卻被各種難題折騰的夠嗆。而縱觀合資券商遇到的問題，大致都可歸結(jié)為業(yè)務(wù)單一和內(nèi)部沖突。

　　根據(jù)《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，合資券商可以經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)包括股票和債券的承銷、外資股的經(jīng)紀(jì)和債券的經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)。此外，業(yè)務(wù)問題也牽扯到合資券商的牌照，合資券商的中方股東也是證券公司，其與合資公司之間如果經(jīng)營(yíng)同樣的業(yè)務(wù)就會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。一個(gè)解決辦法是中方股東向合資公司讓渡自己的證券業(yè)務(wù)牌照，比如投行業(yè)務(wù)，不少券商就選擇了這種方式。但是，如果合資券商的牌照拓展到經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域，且同樣需要讓渡牌照的話，就意味著中方股東自身的業(yè)務(wù)“空心化”。所以牌照問題對(duì)中外股東來說都是一個(gè)尷尬問題。

　　目前除了瑞銀、中金等少數(shù)合資券商擁有全牌照外，大部分合資券商都無奈面對(duì)“靠天吃飯”的窘境。去年IPO業(yè)務(wù)停滯，而承銷定向增發(fā)和債券發(fā)行項(xiàng)目的吸金能力又相對(duì)有限，讓合資券商叫苦連天。即使是在擅長(zhǎng)的投行業(yè)務(wù)上，外資銀行也并不占優(yōu)勢(shì)，合資券商外方股東對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不熟悉，同時(shí)風(fēng)控嚴(yán)格及對(duì)大項(xiàng)目的偏好，使得項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足。

　　不少業(yè)內(nèi)人士表示，業(yè)務(wù)收入單一是合資券商虧損的主要原因。再加上合資券商大部分都是中小券商，凈資本有限使得開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)受阻，發(fā)展道路越走越窄。

　　另外，由于合資券商的中外股東有著不同的經(jīng)營(yíng)背景、經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)方式， 從而無論是在董事會(huì)、經(jīng)理層等公司層面， 還是在部門業(yè)務(wù)人員層面， 在工作流程、業(yè)務(wù)開拓、風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)與控制等方面都存在一定的差異，所以中外股東雙方的文化沖突在行業(yè)內(nèi)普遍存在。

　　中外股東對(duì)控制權(quán)的爭(zhēng)奪也是不少合資券商面臨的困境。中外股東戰(zhàn)略的差異，難以找到共同利益的結(jié)合點(diǎn)，導(dǎo)致合資券商的營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略和發(fā)展定位不夠明晰，并在日常經(jīng)營(yíng)決策中出現(xiàn)雙方股東的“角力”和“僵持”，導(dǎo)致合資券商經(jīng)營(yíng)停步不前。