受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和監(jiān)管政策頻出影響，近來(lái)企業(yè)債市場(chǎng)和信托市場(chǎng)呈現(xiàn)冰火兩重天景象。最新數(shù)據(jù)顯示，上周共有22家信托公司發(fā)行了39款集合 信 托 產(chǎn) 品 ， 發(fā) 行 量 環(huán) 比 增 加11.43%，總募集規(guī)模增幅近四成。與此同時(shí)，城投債的發(fā)行卻漸入低谷。對(duì)此，專家認(rèn)為，企業(yè)債門檻高企勢(shì)必催熱信托融資，尤其是城投債和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托，未來(lái)發(fā)行分化將更加明顯。

　　“本來(lái)打算下周發(fā)行的城投債，受上周省發(fā)改委相關(guān)部門實(shí)地勘察土地有效性問(wèn)題的影響，目前變的遙遙無(wú)期了?！睎|部某地級(jí)市平臺(tái)公司高管14日在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)透露。他表示，受國(guó)家發(fā)改委加強(qiáng)審核、提高企業(yè)債發(fā)行門檻影響，該市擬通過(guò)城投平臺(tái)發(fā)債融資模式，目前來(lái)看只能轉(zhuǎn)投信托等其他融資方式了。

　　上周，國(guó)家發(fā)改委召開企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)座談會(huì)，邀請(qǐng)部分省級(jí)發(fā)改委、券商、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等參與對(duì)下一步如何加強(qiáng)企業(yè)債審核和管理方式征求意見(jiàn)，并對(duì)企業(yè)債目前的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示。發(fā)改委首先明確“土地資產(chǎn)有效性”，要求省發(fā)改委實(shí)地勘察土地資產(chǎn)狀況，認(rèn)真比對(duì)核實(shí)入賬土地評(píng)估價(jià)值。并且根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和擔(dān)保情況，擬將企業(yè)債明確分為加快類和從嚴(yán)審核類。未來(lái)，在申報(bào)時(shí)間上，發(fā)改委擬將發(fā)債企業(yè)申報(bào)的時(shí)間間隔增長(zhǎng)，即“由六個(gè)月調(diào)整為一年”。

　　一般而言，企業(yè)債分為城投債和產(chǎn)業(yè)債兩大類。前述規(guī)定被視為主要針對(duì)于城投債，城投債由地方政府投融資平臺(tái)進(jìn)行發(fā)行，主要是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施等的投資目的。此類公司主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目，土地抵押出讓則成為最主要的還款方式，而其評(píng)估價(jià)值的波動(dòng)可能增加償債來(lái)源的不確定性。

　　受此影響，企業(yè)債市場(chǎng)漸入冰凍期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，8月以來(lái)，通過(guò)發(fā)改委審批發(fā)行的城投債共計(jì)51只。其中，國(guó)家發(fā)改委召開企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)座談會(huì)當(dāng)周發(fā)行32只，本周僅發(fā)行19只。這和先前每周大約發(fā)50只左右的體量相比，變化顯著。

　　融資“前門”企業(yè)債門檻的高企，催生“后門”信托融資市場(chǎng)的火爆。據(jù)普益財(cái)富最新數(shù)據(jù)顯示，上周(8月2日-8月8日)共有22家信托公司發(fā)行了39款集合信托產(chǎn)品，發(fā)行量環(huán)比增加11.43%。按照平均規(guī)模推算，本周發(fā)行的信托產(chǎn)品總計(jì)劃募集規(guī)模為87 .38億元，環(huán)比增加22.95億元，增幅為35.63%。其中工商企業(yè)領(lǐng)域和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域就高達(dá)22款之多。

　　對(duì)此，一家券商固定收益部負(fù)責(zé)人表示，就企業(yè)債而言，因其承載的更多是政府宏觀調(diào)控策略與產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向職能在其中，因此一旦發(fā)生違約，則可能會(huì)對(duì)政府信用產(chǎn)生不利影響，提高審核門檻將有助于降低違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　“當(dāng)前我國(guó)融資‘后門’仍很混亂，‘前門’不宜堵得過(guò)猛，否則將適得其反。”該券商負(fù)責(zé)人直言。他認(rèn)為，2013年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟，嚴(yán)重影響地方政府財(cái)力。地方政府面臨“加大資金投資”和“地產(chǎn)下行周期財(cái)力緊張”矛盾的同時(shí)，也增強(qiáng)了融資需求的欲望。然而，債券融資門檻的高企勢(shì)必逼迫地方政府尋求信托等高成本的融資方式。如此一來(lái)，反而增加了地方政府的違約風(fēng)險(xiǎn)。