A股市場經(jīng)濟晴雨表的作用在今天得到了印證。8月13日10點34分，7月貨幣信貸數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場反應(yīng)強烈，上證指數(shù)盤中翻綠，一度觸及2200點附近；然而，午后形勢出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，大盤翻紅，收于2222.88點。

　　A股市場之所以盤中出現(xiàn)下行，緣于貨幣信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期。7月份，貨幣信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，同時M2增速收窄、社會融資規(guī)模下行，一度使得投資者產(chǎn)生悲觀預(yù)期。然而，在仔細解讀數(shù)據(jù)之后，市場信心明顯回升，拉動大盤翻紅。

　　中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成對《經(jīng)濟日報》記者表示，目前，貨幣信貸和社會融資規(guī)模增長仍處在合理區(qū)間，貨幣政策將堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，繼續(xù)為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

　　支持實體經(jīng)濟力度不減

　　是什么造成了貨幣信貸數(shù)據(jù)走弱？在經(jīng)濟面臨一定下行壓力、房地產(chǎn)市場正在調(diào)整的背景下，有效貸款需求沒有過去那么旺盛，6月份貸款大幅沖高消耗了較多的高質(zhì)量貸款項目儲備，金融機構(gòu)需要一些時間來補充。

　　存貸比約束和不良貸款的上升也影響了金融機構(gòu)的信貸行為。7月份存款季節(jié)性下降較多，存貸比有所上升，金融機構(gòu)相應(yīng)調(diào)整貸款的投放進度。同時，商業(yè)銀行不良貸款率已連續(xù)11個季度上升，信貸資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力有所加大，金融機構(gòu)對一些信用風(fēng)險集中暴露的地區(qū)和領(lǐng)域的貸款投放更為謹(jǐn)慎。

　　7月社會融資規(guī)模、特別是新增信貸出現(xiàn)回落，是否意味著對實體經(jīng)濟的支持力度有所減弱？“歷史上7月份歷來是‘小月’，社會融資規(guī)模和人民幣貸款新增額通常呈環(huán)比明顯下降態(tài)勢。其中，2009年至2013年，7月份社會融資規(guī)模和人民幣貸款新增額比6月份平均分別回落6300億元和3800億元。”盛松成分析。今年6、7兩月合并來看，平均每月新增貸款仍有7000多億元，這意味著對實體經(jīng)濟的支持并未減弱。從社會融資規(guī)模看，如6、7兩月合并看，每月仍有1.1萬億元。

　　“當(dāng)前社會融資規(guī)模和貨幣信貸增長與經(jīng)濟增長和物價上漲基本相適應(yīng)?！笔⑺沙烧J(rèn)為。從理論和經(jīng)驗上看，M2增速應(yīng)略高于GDP與CPI增速之和，一般認(rèn)為高出2個百分點左右較為適宜。1至7月份，CPI累計上漲2.3%，上半年GDP增長7.4%，M2增速高于二者之和約3.8個百分點。

　　7月貨幣信貸的調(diào)整并非長期趨勢。央行數(shù)據(jù)顯示，8月上旬以來，7月貸款增速較慢的現(xiàn)象已經(jīng)有所改觀，預(yù)計未來貨幣信貸和社會融資規(guī)模會保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。

　　直接融資穩(wěn)步增長

　　雖然社會融資規(guī)模出現(xiàn)了回落，但其結(jié)構(gòu)更加“健康”。

　　“進入三季度后，金融機構(gòu)加大了風(fēng)險排查力度，對鋼鐵和水泥等產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)和地方政府融資平臺等受宏觀調(diào)控行業(yè)的貸款發(fā)放更為謹(jǐn)慎，這些項目對中長期信貸增長的帶動效應(yīng)弱化?！笔⑺沙杀硎?。這顯示出金融機構(gòu)支持調(diào)結(jié)構(gòu)的力度有所加大。與此同時，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)由于體量小，對中長期貸款的承載能力較弱。

　　表外融資的大幅縮水則有助于防范系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。去年四季度以來，監(jiān)管部門先后出臺一系列加強和規(guī)范影子銀行、同業(yè)業(yè)務(wù)管理的政策措施，委托貸款、信托貸款等受到一定影響。進入7月份后，二者的減緩態(tài)勢更為明顯。當(dāng)月委托貸款增加1219億元，分別比上月和去年同期少增1397億元和708億元；信托貸款減少158億元，分別比上月和去年同期少增1358億元和1309億元。

　　在貨幣信貸雙降的背景下，直接融資仍然穩(wěn)步增長。數(shù)據(jù)顯示，7月份，企業(yè)債券凈融資1427億元，同比多951億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資332億元，同比多204億元。直接融資的增長將有助于擴大企業(yè)融資渠道，降低其融資成本。

　　短期“放水”概率不大

　　7月數(shù)據(jù)的回落使得市場對于央行貨幣政策放松的預(yù)期有所上升。“7月份的數(shù)據(jù)屬于極端現(xiàn)象。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，7月數(shù)據(jù)對整個三季度經(jīng)濟影響不大，8月將恢復(fù)正常，短期之內(nèi)將不會出現(xiàn)降息等宏觀調(diào)控措施。

　　同時，CPI數(shù)據(jù)溫和上漲、PPI數(shù)據(jù)降幅收窄、7月出口持續(xù)回暖都顯示經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢較為明確。今年前7個月，我國進出口總值2.4萬億美元，增長為2%，實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。這意味著就當(dāng)前我國的經(jīng)濟增長態(tài)勢而言，并不需要太大的刺激。下半年大水漫灌式的降準(zhǔn)、降息概率并不高。

　　盛松成表示，下一步，人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，貫徹穩(wěn)中求進、改革創(chuàng)新和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的要求，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，既保持定力又主動作為，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強調(diào)控的預(yù)見性、針對性和有效性，繼續(xù)為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。