經(jīng)過長達(dá)6年的漫漫熊途，市場終于看到了牛市曙光。A股能否迎來“牛市”級(jí)別反彈，正引發(fā)市場的激辯。盡管市場對(duì)牛市仍有分歧，但從近期市場中可看到不少牛市初期的特征，這與A股上輪牛市起步之時(shí)十分相似：漫漫熊途后市場估值新低；“滬港通”、國企改革等改革措施頻出；市場人心思漲，開戶數(shù)不斷增加……

　　牛市初期

　　三大特征閃現(xiàn)

　　7月末以來，上證指數(shù)連續(xù)上漲，8月4日更以2224.07點(diǎn)創(chuàng)下了年內(nèi)新高。盡管本周出現(xiàn)徘徊，但市場對(duì)行情的期許不僅未見減弱，反而牛市的呼聲漸起。事實(shí)上，從當(dāng)前市場來看，由改革所引發(fā)的反彈行情，與A股歷史上數(shù)次牛市起步之時(shí)相似。那么，牛市是否已經(jīng)起步，投資者應(yīng)該如何操作呢？

　　漫漫熊途后市場估值新低

　　相似度★★★★☆

　　股票市場上，雖然牛短熊長，但牛市和熊市仍會(huì)交替。從時(shí)間上來看，上輪牛市是在5年熊市之后到來的，而當(dāng)前市場已經(jīng)經(jīng)歷了6年熊市，漫漫熊途之后，市場距離牛市已經(jīng)越來越近。

　　從估值來看，數(shù)據(jù)顯示2005年在998點(diǎn)時(shí)，上證指數(shù)創(chuàng)出14.31倍的市盈率水平，滬深300指數(shù)創(chuàng)造出最低12.03倍的市盈率。而在今年5月，伴隨著股指的節(jié)節(jié)走低，滬市市盈率開創(chuàng)歷史最低水平。滬深兩市一度多達(dá)138只股票動(dòng)態(tài)市盈率低于10倍。其中，估值最低的大同煤業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率僅為2.34倍。分析人士指出，滬市平均市盈率創(chuàng)出新低，究其原因就是以銀行股為代表的藍(lán)籌股市盈率不斷下臺(tái)階。今年一季度，多只大盤藍(lán)籌股業(yè)績進(jìn)一步增長，這導(dǎo)致藍(lán)籌股的市盈率進(jìn)一步降低。“A股現(xiàn)在具備了非常好的一個(gè)投資條件，其市盈率在歷史低位，且正在進(jìn)行一系列結(jié)構(gòu)性改革，這都意味著A股正迎來一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)?！庇惺袌鋈耸繉?duì)此表示。

　　改革推動(dòng)行情起步

　　相似度★★★★★

　　上輪牛市，A股最高漲到了6124點(diǎn)，盡管關(guān)于上輪牛市何時(shí)起步卻說法不一，但市場對(duì)于牛市起步的動(dòng)力卻沒有異議——股權(quán)分置改革推動(dòng)了牛市的起步。2005年4月29日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn):2005年6月6日，上證指數(shù)跌破1000點(diǎn)，盤中最低為998.23點(diǎn)。與2001年6月14日的歷史最高點(diǎn)2245.44點(diǎn)相比，總計(jì)跌去1247.21點(diǎn)，跌幅高達(dá)55.54%。但隨后行情逐漸起步，直至2007年10月16日盤中創(chuàng)下歷年最高的6124.04點(diǎn)的指數(shù)高位，2007年底上證指數(shù)收盤于5261.56點(diǎn)。而2005-2007年的市場行情也被市場投資者稱為“股改行情”。

　　改革是上輪牛市最主要的動(dòng)力，而本輪行情的啟動(dòng)也是改革催生。2013年11月，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》發(fā)布，新一輪重量級(jí)改革正式揚(yáng)帆起航。今年，全面改革進(jìn)一步深化，尤其是進(jìn)入下半年以國企改革為主的經(jīng)濟(jì)體制改革全面推進(jìn)；資本市場上，“滬港通”等改革也漸行漸近。7月22日至今，滬指漲幅已超過8%。分析人士認(rèn)為，國企改革、“滬港通”帶來的改革預(yù)期，成為上漲最大推動(dòng)力。而在A股此輪反彈中，銀行、地產(chǎn)、有色金屬等藍(lán)籌板塊率先啟動(dòng)。分析人士認(rèn)為，改革預(yù)期不斷強(qiáng)化令A(yù)股低估值藍(lán)籌股的價(jià)值重估，牛市格局終將在改革過程中誕生。

　　市場活躍度上升

　　相似度★★★☆

　　長期的“熊途漫漫”，總是讓股民選擇“用腳投票”，但行情也往往在絕望之時(shí)誕生。2005年，股市成交額、投資者開戶數(shù)等多項(xiàng)內(nèi)容均創(chuàng)出新低。當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)顯示，滬市2005年股票總成交額為49775.61億元，比上年下降了35.30%；深市的股票總成交額為12424.57億元，比上年下降了21.53%。滬市全年新增開戶數(shù)為68.81萬戶，比上年減少51.98%；深市2005年新增開戶數(shù)為54.07萬戶，同比減少了29.34%。

　　和2005年相比，經(jīng)過6年的發(fā)展和股權(quán)分置改革后，市場的體量已經(jīng)不可同日而語。但市場的低迷卻與當(dāng)時(shí)類似。據(jù)中證登公司最新周報(bào)，目前A股休眠的“僵尸”賬戶數(shù)為4244.7萬戶，年初以來已連降30周。而隨著反彈風(fēng)起云涌，帶動(dòng)投資者交易熱情大幅回升。上周中登公司周報(bào)顯示，上周兩市參與交易的A股賬戶數(shù)突破1400萬戶，創(chuàng)近10個(gè)月來新高。上周兩市參與交易的A股賬戶數(shù)出現(xiàn)猛增，從前一周的1124萬戶躍升至1402萬戶，環(huán)比升幅達(dá)25%。交易賬戶占A股有效賬戶的比例從前一周的8.29%升至10.34%，創(chuàng)下去年9月下旬以來的新高，這也是該數(shù)據(jù)自今年2月底以來，首次回升至10%以上的水平。由此不難發(fā)現(xiàn)，主板市場大爆發(fā)所激發(fā)的市場人氣不容小覷。

　　洗盤調(diào)整是牛市起步必經(jīng)階段

　　7月22日以來，A股連續(xù)展開逼空行情。但進(jìn)入8月，上證指數(shù)逼空行情告一段落，市場有所震蕩，本周多空在2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口展開了激烈的爭奪。反彈步伐的放緩，讓市場對(duì)牛市的爭論加劇。不過，回顧歷次牛市的演繹，洗盤調(diào)整無疑是牛市起步必經(jīng)階段。

　　走勢回顧

　　牛市起步多坎坷

　　經(jīng)典的道瓊斯理論認(rèn)為，從牛市和熊市的不同市場特征可以發(fā)現(xiàn)，牛市和熊市可以各自分為三個(gè)不同期。其中，牛市第一期往往多坎坷，震蕩洗盤乃是常事。

　　根據(jù)道瓊斯理論的觀點(diǎn)，牛市第一期與熊市第三期的一部分重合，往往是在市場最悲觀的情況下出現(xiàn)的。這時(shí)市況雖然明顯好轉(zhuǎn)，但熊市的慘跌使投資者心有余悸。中場出現(xiàn)一種非升非跌的僵持局面，但總的來說大市基調(diào)良好，股價(jià)力圖上升。具體來看，此時(shí)投資者的觀望情緒比較重，但參與度將逐步提高。市場成交量沒有顯著放大，而很多技術(shù)派都以成交量來考察市場，由于得不到市場走強(qiáng)的結(jié)論，投資者處于將信將疑之間，市場的參與度難以立即火爆。整體交易雖然不夠活躍，但是有限的資金在有限的區(qū)域里表現(xiàn)非常活躍，不少個(gè)股屢創(chuàng)新高，局部熱點(diǎn)的炒作有較強(qiáng)連續(xù)性，絕不是曇花一現(xiàn)的行情，而是交替上升。如果這樣的創(chuàng)新高個(gè)股越來越多，牛市格局就會(huì)逐步明朗。

　　不過，市場整體狀況是抗跌和重心逐步上移。但不排除市場近期會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，甚至急跌。例如，2005年之時(shí)，上證指數(shù)從998點(diǎn)開始反彈，一度反彈到1300點(diǎn)，但隨后又再度跌至1000點(diǎn)附近。

　　后市展望

　　初期走勢或貫穿今年

　　2000點(diǎn)經(jīng)過反復(fù)震蕩已經(jīng)成為新的“歷史大底”，未來一段時(shí)間內(nèi)，A股市場將再現(xiàn)波瀾壯闊的大行情，劍指3000點(diǎn)，甚至突破上次的3478點(diǎn)大關(guān)也并非不可能。不過，從當(dāng)前來看，市場仍處于行情起步階段，這一格局或許將貫穿今年全年。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文周三召開機(jī)構(gòu)電話會(huì)議，以“火箭三級(jí)推進(jìn)論”來形容現(xiàn)在的“牛市”。高善文認(rèn)為，市場要進(jìn)入真正有量級(jí)的牛市需要像火箭發(fā)射一樣經(jīng)過三次接力式助推，目前應(yīng)該處于第一級(jí)助推過程中，但是完全依靠第一級(jí)火箭的力量擺脫市場過去兩年以來的箱體走勢，似乎并不太現(xiàn)實(shí)。第二級(jí)火箭尚未點(diǎn)燃，第三級(jí)火箭還是“遙遠(yuǎn)的傳說”。德邦證券分析師也認(rèn)為，當(dāng)前本輪牛市的初期階段將持續(xù)到年底，為期較長但指數(shù)空間有限，或許上證指數(shù)的上限在2500點(diǎn)附近，其中波折較多。但是這樣的一種形態(tài)為個(gè)股炒作提供了適宜的環(huán)境，足夠完成建倉、震蕩洗盤，再到拉升的過程，所以市場的可操作性較強(qiáng)。

　　牛市初期操作策略

　　盡管A股距離牛市越來越近，但事實(shí)上以A股歷次牛市過程看，牛市初期市場的操作難度很大。分析人士認(rèn)為，在樂觀之余，投資者還要仔細(xì)觀察盤面的新變化，作出正確的操作策略。

　　結(jié)合歷史表現(xiàn)，分析師表示，牛市初期，正是大部分股票逐步盤出下降通道的時(shí)期。這一特征決定了牛市第一波股票反轉(zhuǎn)的特性。初期，大部分股票的表現(xiàn)會(huì)被視作強(qiáng)勢反彈，但與以往不同的是，這種勢頭會(huì)持續(xù)下去，且以波段運(yùn)行的格局不斷推高股價(jià)，在一次行情完結(jié)之后，投資者才會(huì)對(duì)股價(jià)運(yùn)動(dòng)的定義由反彈改為反轉(zhuǎn)，同時(shí)股價(jià)的上升高度令下降通道驟然改變?？傊?，走勢反轉(zhuǎn)是這一期間大部分股票的特征，做反轉(zhuǎn)股將有不菲的收益。

　　需注意的是，牛市也會(huì)調(diào)整。因此，牛市初期重點(diǎn)個(gè)股不要折騰，持有待漲為宜，一旦搞錯(cuò)了節(jié)奏，可能錯(cuò)過了主升浪反而賺不到錢。切勿追漲殺跌，因?yàn)楸据喪袌龅闹笖?shù)上升空間有限，因此每次大漲之后可能都會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，一旦看好指數(shù)追高，極有可能會(huì)短期被套，等你止損出局后，市場再度上升，反而得不償失。比較理性的操作是，看好的個(gè)股逢大跌急跌買入，大漲之時(shí)適當(dāng)兌現(xiàn)，保持一定的倉位。

　　本報(bào)記者 劉泰山