曾經(jīng)有統(tǒng)計(jì)，在A股市場(chǎng)收益率最高的投資策略之一是低價(jià)ST股投資法，特別是把面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的ST股作為投資組合撒網(wǎng)式建倉，收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。

　　個(gè)中原因，一是A股暫停上市股票最終退市的非常少，這類組合中資金打水漂的極少；二是暫停上市的個(gè)股一旦恢復(fù)上市均漲幅驚人。

　　周三兩只暫停上市的股票恢復(fù)上市，鋅業(yè)股份上漲149%，ST金泰盤中最高漲125%、收盤漲94%，兩股皆暫停上市一年多，摘牌前買入的投資者年化收益率相當(dāng)可觀?；謴?fù)上市股的行情其實(shí)和新股一樣，只是漲幅一步到位，新股則是連續(xù)漲停積累高漲幅。但和新股不一樣的是，現(xiàn)在新股一級(jí)市場(chǎng)中簽率極低，上市數(shù)日內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資者也很難買到，相比之下，摘牌前ST股反倒買賣方便。這種市場(chǎng)預(yù)期如不改變，優(yōu)勝劣汰的改革目標(biāo)將難以實(shí)現(xiàn)。

　　退市制度改革被賦予強(qiáng)化投資者保護(hù)、建立進(jìn)退有序的良性股市生態(tài)使命，與新股發(fā)行制度改革一起成為資本市場(chǎng)制度建設(shè)最受關(guān)注的兩大改革。今年7月證監(jiān)會(huì)發(fā)布退市制度改革征求意見稿前后，市場(chǎng)抱有很高期望，破解退市難、殼資源溢價(jià)將被削弱、退市制度徹底改變A股投資邏輯等輿論一時(shí)風(fēng)行。但目前來看，新股火熱，退市股難退火，恢復(fù)上市股更是暴漲，這無疑給改革帶來很大壓力。

　　“退出”向來是難題。如同當(dāng)初“寬進(jìn)嚴(yán)出、實(shí)行淘汰制”是我國(guó)高校擴(kuò)招的核心制度設(shè)計(jì)，但實(shí)行十幾年后，人們發(fā)現(xiàn)“寬進(jìn)”實(shí)現(xiàn)了，但嚴(yán)厲淘汰卻無法實(shí)現(xiàn)。從利益格局看，降低門檻，算是多贏格局，而讓一些人畢不了業(yè)，缺乏一致利益，易鬧矛盾。這便是改革的難處。

　　股市也是如此，我國(guó)股市退市的上市公司累計(jì)不足80家，相比超過2500家的總數(shù)，退市率約3%，折合年退市率僅為美國(guó)股市的四十分之一。退市制度改革有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，一向呼聲強(qiáng)烈，然而具體到每一個(gè)退市案例時(shí)總是激起波瀾。事實(shí)上股改以來鮮有真正退市者，“暫停上市”變成牛股中轉(zhuǎn)站，這就不能怪有人去投機(jī)績(jī)差股、退市股，近期著名私募人士徐翔押寶退市長(zhǎng)油就是最好的例證。

　　筆者認(rèn)為，股市作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下配置資源的核心市場(chǎng)，制定好游戲規(guī)則、減少微觀干預(yù)、充分市場(chǎng)化博弈是解開死結(jié)的路徑，制度設(shè)計(jì)在于讓市場(chǎng)更好發(fā)揮作用而不是指導(dǎo)一切，欲當(dāng)市場(chǎng)導(dǎo)師者往往被市場(chǎng)上課。（記者 羅峰）