□金證券記者 李礫

　　經(jīng)營情況不甚理想，并不影響蘭州蘭石重型裝備股份有限公司（以下簡稱“蘭石重裝”）投資擴產(chǎn)的熱情。

　　據(jù)招股書披露，蘭石重裝此次IPO擬發(fā)行1億股，募集資金3.91億元投向“青島生產(chǎn)基地能力完善建設(shè)”和“蘭州超大型容器移動工廠”兩個項目。同時，公司在2014年投資建設(shè)出城入園產(chǎn)業(yè)升級項目、新疆公司建設(shè)項目、青島建設(shè)專業(yè)核電裝備生產(chǎn)廠房設(shè)施，投資額約27.39億元。

　　如果蘭石重裝成功上市，募投項目得以落實，粗略算下來，公司2014年投資總額將超過30億元。然而，拼命投資擴產(chǎn)背后，公司債務(wù)急劇拉升，資金鏈安全亮起“紅燈”。

　　投資缺口數(shù)億

　　截至2014年6月底，蘭石重裝賬面凈資產(chǎn)8.09億元，卻拋出投資總額20余億元的搬遷和擴產(chǎn)計劃，同時布局蘭州、青島、新疆三大基地。

　　資料顯示，蘭石重裝在2014年投資建設(shè)出城入園產(chǎn)業(yè)升級項目、新疆公司建設(shè)項目、青島建設(shè)專業(yè)核電裝備生產(chǎn)廠房設(shè)施，投資額約27.39億元。

　　蘭石重裝表示，公司以出城入園為契機，可通過土地置換、搬遷補償獲取技術(shù)改造資金、擴大生產(chǎn)能力、提升裝備水平、增強企業(yè)競爭力。

　　《金證券》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，蘭石重裝“出城入園產(chǎn)業(yè)升級”項目概算共23.39億元，其中建筑安裝工程12.59億元，新增設(shè)備及安裝費8.67億元，搬遷及工程建設(shè)費2.14億元。

　　而公司老廠區(qū)土地轉(zhuǎn)讓金和搬遷補償金預(yù)計約13.9億元。這也意味著，在“出城入園產(chǎn)業(yè)升級”項目中，蘭石重裝需要自己籌措資金約10億元。

　　債務(wù)急劇攀升

　　根據(jù)蘭石集團的搬遷部署，蘭石重裝及位于蘭石園區(qū)的所有子公司都需要出城入園，搬遷工程交由蘭石集團代建，預(yù)計2014年9月其生產(chǎn)廠區(qū)將整體向蘭州新區(qū)搬遷。

　　由于出城入園相關(guān)搬遷補償政策全部由蘭石集團向政府統(tǒng)一爭取，并在新廠區(qū)移交時最終結(jié)算，蘭石重裝不得不提前籌措資金。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，蘭石重裝2013年末短期借款達9.78億元，較2012年末大增152%，主要原因就是公司加大出城入園的資金準備導(dǎo)致銀行貸款總額大幅增加。2012年6月底，公司短期借款進一步攀升至11.83億元。

　　表現(xiàn)在資產(chǎn)負債率上，公司資產(chǎn)負債率從2011年末的57.87%，上升至2014年6月末的74.18%。

　　急劇增加的債務(wù)，令蘭石重裝財務(wù)費用負擔加重。2011-2013年和2014年上半年，蘭石重裝財務(wù)費用分別為2643.13萬元、2949.04萬元、3494.39萬元和2619.35萬元，而同期公司凈利潤為11017.10萬元、6840.41萬元、5033.83萬元，3739.75萬元。2014年上半年，蘭石重裝支付的財務(wù)費用約占同期凈利潤的七成，可見財務(wù)費用對公司盈利的侵蝕程度。

　　經(jīng)營惡化健康告急

　　蘭石重裝投資擴建多個項目同時，盈利能力在減弱，導(dǎo)致公司極度“貧血”。

　　招股書顯示，公司每年數(shù)千萬元的凈利潤多為“白條收入”，并未帶回真金白銀。2011-2013年和2014年上半年，蘭石重裝應(yīng)收賬款分別為51354.94萬元、66944.11萬元、96268.97萬元和10566.91萬元。而同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-3039.67萬元、1736.25萬元、-11957.3萬元和2316.77萬元。

　　《金證券》記者簡單計算后發(fā)現(xiàn)，蘭石重裝在最近三年一期中，經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流入合計為-10943.95萬元。公司日常經(jīng)營不僅沒能實現(xiàn)“造血”功能，反而搭進去大筆資金。不過，蘭石重裝對財務(wù)風(fēng)險持“樂觀態(tài)度”，公司表示，隨著出城入園產(chǎn)業(yè)升級項目在2014年三季度完成，公司的資產(chǎn)總額、固定資產(chǎn)及凈資產(chǎn)將大幅上升，資產(chǎn)負債率會下降。直接提高公司融資能力，顯著增強防范財務(wù)風(fēng)險的能力。