被暫停上市的兩只ST股票6日恢復(fù)上市。其中，*ST金泰由從事醫(yī)藥業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為黃金珠寶貿(mào)易及云計(jì)算業(yè)務(wù)，股票恢復(fù)上市后在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，恢復(fù)上市首日的股票簡(jiǎn)稱(chēng)為“NST金泰”；*ST鋅業(yè)可謂“雙喜臨門(mén)”，不僅2013年凈利潤(rùn)因債務(wù)重整而高達(dá)41.78億元，而且交易所還撤銷(xiāo)了股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“鋅業(yè)股份”。

　　*ST金泰與鋅業(yè)股份成為2014年首批恢復(fù)上市的股票。數(shù)據(jù)顯示，在目前A股、B股市場(chǎng)上40余家ST公司中，半數(shù)以上公司今年中期業(yè)績(jī)依然堪憂(yōu)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，退市風(fēng)險(xiǎn)較大的部分ST公司或在下半年紛紛使出保殼自救“三十六計(jì)”。

　　無(wú)中生有

　　債務(wù)重組扮靚業(yè)績(jī)

　　6日恢復(fù)上市的*ST金泰和鋅業(yè)股份都有債務(wù)重組的影子。其中，*ST金泰2013年底與深圳市中南聯(lián)合實(shí)業(yè)有限公司簽署了《債務(wù)重組協(xié)議》，中南聯(lián)合享有華夏貿(mào)易約4740萬(wàn)元債權(quán)，中南聯(lián)合擬在華夏貿(mào)易現(xiàn)金償還2700萬(wàn)元后，豁免剩余債務(wù)。通過(guò)債務(wù)騰挪，此前一直處于資不抵債又無(wú)融資能力的*ST金泰在2013年度成功扭虧。

　　鋅業(yè)股份的債務(wù)重組收益更是堪稱(chēng)“無(wú)中生有”的典范。法院于2013年12月31日裁定公司重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，使得鋅業(yè)股份獲得的重整收益高達(dá)40.5億元。根據(jù)年報(bào) ，2013年公司總共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)41.7億元。這意味著，雖然鋅業(yè)股份凈利潤(rùn)同比大增219%，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)均來(lái)自于債務(wù)重組收益。

　　將巨額債務(wù)以及劣質(zhì)資產(chǎn)清理后，固有資產(chǎn)能夠維持正常運(yùn)營(yíng)的，上市公司常會(huì)通過(guò)開(kāi)源節(jié)流壓縮成本的方式努力恢復(fù)原有業(yè)務(wù)的盈利能力。以鋅業(yè)股份為例，2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為9.52億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1670.23萬(wàn)元。公司在解釋業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因時(shí)表示，強(qiáng)化公司內(nèi)部管理，努力開(kāi)源節(jié)流、降本增效，是導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加的重要因素。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人通常會(huì)選擇按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁定作出讓步。該人士介紹說(shuō)，最典型的莫過(guò)于目前仍處于停牌狀態(tài)的*ST賢成?！肮疽?yàn)楸淮蠊蓶|瘋狂舉債而拖垮，最終相關(guān)債權(quán)人的清償率只有3%，但重整草案中對(duì)于債權(quán)人的條款均獲得了通過(guò)，公司在2013年確權(quán)的8億多元債務(wù)，上市公司僅需承擔(dān)3000萬(wàn)元的有限責(zé)任。這創(chuàng)下了中國(guó)上市公司清償率之最?！?/p>

　　拋磚引玉

　　注資刮骨改頭換面

　　一些民營(yíng)企業(yè)通常采用先“拋磚”再“引玉”的方式對(duì)原有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行置換。*ST金泰為恢復(fù)上市謀劃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，先是確定了黃金珠寶貿(mào)易的轉(zhuǎn)型方向，公司于2013年8月在香港成立全資子公司，開(kāi)展黃金珠寶貿(mào)易業(yè)務(wù)；隨后在恢復(fù)上市當(dāng)日，公司定增預(yù)案出爐，擬募資16億補(bǔ)充流動(dòng)資金并投資云計(jì)算產(chǎn)業(yè)。

　　還有的公司則在“資債兩清”后著手考慮引進(jìn)重組方。近日傳出協(xié)鑫集團(tuán)及其他幾家光伏企業(yè)已開(kāi)始與*ST超日接洽談判的消息。業(yè)界普遍認(rèn)為，作為競(jìng)購(gòu)者之一的協(xié)鑫集團(tuán)收購(gòu)超日的意圖主要是想借殼上市。而*ST賢成也在退市邊緣抓住救命稻草，公司擬出售經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)青海春天藥用資源科技利用有限公司股東所持股權(quán)。這也就意味著，*ST賢成的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)將由煤炭行業(yè)變身為稀缺的冬蟲(chóng)夏草保健醫(yī)藥這個(gè)“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。

　　也有上市公司目前雖然已經(jīng)“拋磚”，但“引玉”并不成功。以*ST天威為例，在多晶硅投資熱潮高漲的時(shí)期，*ST天威砸下巨資投建和參股多個(gè)多晶硅廠，2008年后多晶硅行業(yè)一落千丈，*ST天威的業(yè)績(jī)也深受拖累，最終不得不撤資，集中力量發(fā)展輸變電設(shè)備主業(yè)。由于*ST天威為中國(guó)兵裝集團(tuán)旗下上市公司平臺(tái)，一直存在資產(chǎn)注入預(yù)期，但目前為止尚無(wú)相關(guān)動(dòng)作。

　　壯士斷腕

　　變賣(mài)家當(dāng)只為自救

　　有些虧損不太嚴(yán)重的ST類(lèi)公司則利用虧損資產(chǎn)剝離等方式謀求自救。以*ST三鑫為例，因特種玻璃價(jià)格大幅下降，公司2012、2013年分別巨虧1.3億元和5.5億元，盈利能力持續(xù)下滑。在這種情況下，公司除了對(duì)巨虧4億元的海南中航特玻子公司進(jìn)行債務(wù)重組之外，日前又做出決定，擬將所持廣東中航特玻51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司大股東中航通飛。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司2014年度合并報(bào)表范圍將發(fā)生變化，廣東中航特玻將不再納入公司合并報(bào)表范圍。

　　公司內(nèi)部人士透露，伴隨著特玻行業(yè)好轉(zhuǎn)，公司蚌埠三鑫子公司已實(shí)現(xiàn)扭虧，海南子公司的債務(wù)重整也已完畢，公司上半年的市場(chǎng)訂單較為穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷(xiāo)平衡。公司預(yù)計(jì)，上半年虧損在4000萬(wàn)-5500萬(wàn)元之間，較去年同期的1.14億虧損額大幅減少。

　　*ST遠(yuǎn)洋此前成功變身中國(guó)遠(yuǎn)洋也與“變賣(mài)家當(dāng)”的成功操作有關(guān)。2013年，中國(guó)遠(yuǎn)洋因連續(xù)兩年虧損步入*ST行列，變賣(mài)資產(chǎn)成為公司當(dāng)年主要扭虧手段，先后將旗下中遠(yuǎn)物流、中遠(yuǎn)集裝箱等相關(guān)股權(quán)出售，共計(jì)獲得179.2億現(xiàn)金。

　　券商人士表示，通過(guò)“壯士斷腕”式的資產(chǎn)剝離，配合其他主要業(yè)務(wù)板塊瘦身，一方面可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，另一方面也有利于公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)減輕?！暗@種資產(chǎn)剝離通常不具備可持續(xù)性，且面臨相關(guān)審批難通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)?！痹撊耸繌?qiáng)調(diào)。

　　以逸待勞

　　獲取補(bǔ)貼熬過(guò)難關(guān)

　　財(cái)政補(bǔ)貼也是ST公司渡過(guò)難關(guān)的一大利器。2013年11月中旬，南寧市政府一紙2.9億元財(cái)政補(bǔ)貼決定，讓*ST南化成為資本市場(chǎng)年度獲得補(bǔ)貼金額最大的企業(yè)之一。據(jù)*ST南化三季報(bào)顯示，2013年前三季度公司虧損1.96億元，而在這筆補(bǔ)貼到位之后，*ST南化表示該經(jīng)營(yíng)性財(cái)政補(bǔ)貼將被計(jì)入公司2013年度損益，2013年度凈利潤(rùn)、期末凈資產(chǎn)變?yōu)檎担晒馔耸酗L(fēng)險(xiǎn)。

　　大部分地方國(guó)有企業(yè)在一般計(jì)策無(wú)效的時(shí)候，都會(huì)使出政府補(bǔ)貼這一招。地方政府出于就業(yè)、稅收、政績(jī)等多方面的考慮會(huì)伸出援手。上市公司通過(guò)政府補(bǔ)貼，沒(méi)有任何代價(jià)的化解退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　專(zhuān)家表示，近10年來(lái)A股上市公司的退市比例不足1%，而納斯達(dá)克及英國(guó)股票市場(chǎng)的退市比率分別達(dá)6%、12%。長(zhǎng)期以來(lái)，正是由于上市公司殼價(jià)值的扭曲，退市案例較為稀少。讓那些已經(jīng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)，同時(shí)產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)退出資本市場(chǎng)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有極其重要的意義。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2014年中期業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，40余家ST類(lèi)上市公司中，除了*ST三維、*ST鳳凰等14家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜之外，包括*ST天業(yè)、*ST傳媒等20余家公司續(xù)虧或首虧。下半年保殼“三十六計(jì)”仍將不斷演繹，且在第四季度有望達(dá)到高潮。

　　據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》