英國金融穩(wěn)定局前主席、美國新經(jīng)濟(jì)思維研究會理事長阿代爾·特納日前攜新書《債務(wù)與魔鬼——貨幣、信貸和修復(fù)全球金融》來到中國，并于10日舉行主題為“后危機(jī)時(shí)代的債務(wù)積壓和經(jīng)濟(jì)增長”的讀書會，就相關(guān)問題闡述了自己的觀點(diǎn)。

　　距2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)已經(jīng)8年多時(shí)間，但世界經(jīng)濟(jì)依舊沒能進(jìn)入理想的復(fù)蘇通道。國際貨幣基金組織（IMF）對世界經(jīng)濟(jì)走勢的評價(jià)是需求下降和增速減慢。即將發(fā)布的IMF春季《全球經(jīng)濟(jì)展望》可能再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)難以抬頭的原因究竟是什么？債務(wù)在全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中扮演著怎樣的角色？

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)界一直流行一種觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)增長需要信貸增長，只要保持較低水平、穩(wěn)定的通脹率，信貸擴(kuò)張就不會對金融系統(tǒng)造成威脅，反而有利于經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定。特納對此并不認(rèn)同?！笆聦?shí)證明，大多數(shù)信貸并非經(jīng)濟(jì)增長所需，相反，它們助推了房地產(chǎn)繁榮和蕭條，導(dǎo)致金融危機(jī)以及危機(jī)后的債務(wù)積壓和經(jīng)濟(jì)衰退。債務(wù)積壓還打擊了私營部門投資意愿，使得各國推出的量化寬松政策邊際效應(yīng)大幅遞減?！?

　　“人們通常對與政府相關(guān)的債務(wù)非常敏感，將法償貨幣融資視為禁忌，但對銀行體系信用擴(kuò)張完全不加限制?！碧丶{認(rèn)為，這種想法是偏頗和錯(cuò)誤的，正是由于對金融機(jī)構(gòu)融資的放任和監(jiān)管缺失，導(dǎo)致了危機(jī)的發(fā)生。

　　特納指出，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，大部分銀行提供貸款就是私人和公司用于購買現(xiàn)有房地產(chǎn)。房地產(chǎn)是剛性的非彈性供應(yīng)，地理位置是左右其價(jià)格的重要因素，由于好地段的地產(chǎn)數(shù)量有限，其資產(chǎn)價(jià)格會不斷推高，造成循環(huán)：由于收益率高，銀行愿意借出；銀行借出資金越多，房價(jià)越高。一旦達(dá)到臨界值，就會出現(xiàn)泡沫的爆炸，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期。從歷史上看，上世紀(jì)80年代的日本和90年代初的北歐，爆發(fā)危機(jī)的根源都是房地產(chǎn)泡沫的破裂，本輪全球金融危機(jī)也不例外。

　　特納說，現(xiàn)在需要做的是解決兩個(gè)問題：一是預(yù)防債務(wù)過度滋生，找到既能保持經(jīng)濟(jì)活動穩(wěn)定進(jìn)行又能避免債務(wù)積累的方式；二是對于已有的債務(wù)，要找到根源，通過嚴(yán)格監(jiān)管控制債務(wù)，解決債務(wù)惡性循環(huán)的問題，預(yù)防無助于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的債務(wù)再生。

　　特納表示，金融雖然在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要的角色，但凡事都要有個(gè)度，金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系不是線性的和無止境的。在到達(dá)某一臨界點(diǎn)后，加金融活動的進(jìn)一步增加和金融密集度的提高對經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有害的。金融業(yè)必須與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要相適應(yīng)，必須服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　“債務(wù)是魔鬼，但用好了也可以變成天使?！贬槍τ山鹑谖C(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長緩慢和滯漲問題，特納開出的藥方是大膽地運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行債務(wù)融資?！敖鹑跈C(jī)構(gòu)的債務(wù)和私人債務(wù)必須控制在一定范圍，防止‘魔鬼’從瓶子中蹦出來。但政府和央行應(yīng)視情況大膽增發(fā)貨幣，通過貨幣手段鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的發(fā)展，讓債務(wù)發(fā)揮‘天使’的一面?！碧丶{說。

　　對于中國的債務(wù)問題，特納表示，中國中央政府的負(fù)債水平處在可控范圍，因此比其他國家更有優(yōu)勢考慮傳統(tǒng)的財(cái)政刺激方式，也就是債務(wù)融資。但中國央行也需要更加獨(dú)立、清晰的融資規(guī)則，做足提前功課，預(yù)防潛在風(fēng)險(xiǎn)。