上海及深圳交易所近日突然宣布，對(duì)兩地的融資融券交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了修訂，明確規(guī)定投資者在融券賣(mài)出后，自次一交易日起可通過(guò)買(mǎi)券還券或直接還券的方式向會(huì)員償還融入證券，即將原來(lái)的當(dāng)日可還券(即T+0)修改為下一個(gè)交易日還券(即T+1)，以此來(lái)限制目前融券業(yè)務(wù)中變相實(shí)現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

　　可能有人會(huì)說(shuō)，無(wú)論當(dāng)前中國(guó)股市的程序化交易，還是融券業(yè)務(wù)規(guī)模，與整個(gè)股市交易量相比，都是微乎其微，甚至于可忽略不計(jì)。比如說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)股市融券業(yè)務(wù)只有35-40億元左右。這與日成交上萬(wàn)億的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，根本上就是十分微小。這樣小的交易量如何可左右整個(gè)股市呢？

　　但是，作為一個(gè)投資市場(chǎng)，其價(jià)格上漲或下跌，完全取決于市場(chǎng)預(yù)期。即取決于投資者對(duì)股市的看多還是看空。如果看多，股市價(jià)格當(dāng)然會(huì)上漲；如果看空，股市價(jià)格就下跌。而市場(chǎng)預(yù)期又取決于與融資成本高低、杠桿率的高低及信貸的可獲得性。而杠桿率是決定股市預(yù)期最為重要的因素。而融券業(yè)務(wù)作為一種做空股市的工具，在股市下跌特別是暴跌時(shí)，它對(duì)股市預(yù)期將起到十分重要的引導(dǎo)作用。特別是在融券業(yè)務(wù)T+0的交易規(guī)則，投資者完全能夠利用股市交易規(guī)則的制度做空中國(guó)股市上下其手。而融券業(yè)務(wù)交易改變到T+1就是要降低這種做空的杠桿率，減弱股市投資者對(duì)市場(chǎng)做空預(yù)期。

　　所以，有報(bào)道稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)的官員最近明確指出，政府救市的下一階段的目標(biāo)就是穩(wěn)定市場(chǎng)(而不是穩(wěn)定指數(shù))、穩(wěn)定預(yù)期、防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而要穩(wěn)定預(yù)期，證監(jiān)會(huì)官員對(duì)基金公司提出多項(xiàng)要求，如認(rèn)真清理基金子公司的場(chǎng)外配資通道業(yè)務(wù)；把未來(lái)融資杠桿率控制在1：1的范圍；加強(qiáng)程序化交易管理，防止惡意做空；嚴(yán)厲打擊股市上的內(nèi)幕交易；修改一些市場(chǎng)交易規(guī)則等。也就是說(shuō)，為了穩(wěn)定中國(guó)股市預(yù)期，監(jiān)管部門(mén)正在從整頓市場(chǎng)秩序入手，從修改現(xiàn)有的不合理的市場(chǎng)交易規(guī)則入手。這當(dāng)然沒(méi)有錯(cuò)。但通過(guò)這些方式要達(dá)到穩(wěn)定當(dāng)前中國(guó)股市預(yù)期并不是容易的事情。因此，要真正的穩(wěn)定中國(guó)股市的預(yù)期，政府救市就得從以下幾個(gè)方面入手。首先，面對(duì)當(dāng)前中國(guó)股市的脆弱性及不成熟，以及這次中國(guó)股市危機(jī)之后金融衍生工具給市場(chǎng)造成的嚴(yán)重的負(fù)面影響，現(xiàn)在該是全面檢討當(dāng)前中國(guó)盲目引進(jìn)種種金融衍生產(chǎn)品及交易規(guī)則的時(shí)候了。比如，股指期貨、程序化交易及融券業(yè)務(wù)等并非僅是查找其異常交易的問(wèn)題，而是要在什么時(shí)候完全停止這些交易工具運(yùn)行的問(wèn)題。

　　因?yàn)椋跉W美發(fā)達(dá)市場(chǎng)體系下，在一系列的法律制度和監(jiān)管約束下的這些金融衍生工具都容易成為嚴(yán)重操縱市場(chǎng)、干擾市場(chǎng)的工具，都成了近期一系列金融危機(jī)的根源，那么在中國(guó)這個(gè)不成熟、不發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，在監(jiān)管、制度環(huán)境、信用條件不完善的情況下，想讓這些交易工具不被操縱根本就不可能。如果這些金融衍生工具交易目的就是要操縱市場(chǎng)獲取個(gè)人利益最大化，那么這樣的金融衍生交易工具根本就不應(yīng)該引入中國(guó)金融市場(chǎng)。還有，對(duì)于互聯(lián)金融一些所謂的金融創(chuàng)新也是如此。政府對(duì)它也要采取一定方式進(jìn)行監(jiān)管。

　　其次，要穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，就得讓股市指數(shù)的穩(wěn)定甚至于讓股價(jià)逐漸上行，并由此逐漸地再形成中國(guó)股市的賺錢(qián)效應(yīng)。如果股市無(wú)利可圖，甚至于進(jìn)入股市只能虧損，那么投資根本就不會(huì)再進(jìn)入市場(chǎng)。投資者不愿意進(jìn)入市場(chǎng)，股市的信心從何而來(lái)。股市的信心低落，要穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期也是根本不可能的。

　　所以，就目前的中國(guó)股市的形勢(shì)來(lái)看，政府要穩(wěn)定股市預(yù)期，一就是要讓當(dāng)前股市中各種做空機(jī)制完全懸掛起來(lái)，存而不論；二是要保證股市指數(shù)逐漸上行，逐漸形成股市賺錢(qián)效應(yīng)。做好這兩點(diǎn)之后，其他方面政策才陸續(xù)跟上。否則監(jiān)管部門(mén)是不容易實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的。