近期，地方政府債務(wù)置換舉措相繼出臺，有觀點將債務(wù)置換的貨幣政策涵義理解為“中國版量化寬松”。對此，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，此次債務(wù)置換與西方量化寬松有實質(zhì)性區(qū)別，不能別出心裁地將其理解為“中國版量化寬松”。

　　連平分析說，此次置換的地方債雖然納入了央行SLF、MLF和PSL的抵押品范圍，但這只是增加了地方債的流動性，最終是否抵押，以及接受多少抵押來投放流動性，都將受到商業(yè)銀行需求和央行貨幣政策選擇等多方面因素的影響，完全不同于量化寬松貨幣政策下央行預(yù)先確定規(guī)模并主動購買的模式。

　　同時，央行通過此種形式所投放的流動性是有期限的，并不會導(dǎo)致央行資產(chǎn)負(fù)債表的永久擴張，這與量化寬松貨幣政策所產(chǎn)生的永久性流動性也有明顯差異。

　　連平解釋說，目前中國市場總體流動性增長較為平穩(wěn)，并不存在流動性缺乏問題。即使需要增加市場流動性，可供選擇的貨幣政策工具首推長期處于高位的存款準(zhǔn)備金率。

　　從央行的角度看，降低存款準(zhǔn)備金率不僅能增加流動性，而且有助于收縮央行的資產(chǎn)負(fù)債表。而銀行將地方政府債券抵押給央行獲得流動性，則會進(jìn)一步擴張央行的資產(chǎn)負(fù)債表，這不是央行所愿意接受的。

　　連平認(rèn)為，債務(wù)置換有助于更好地控制系統(tǒng)性風(fēng)險。他表示，地方政府近年來財政和土地收入增長放緩，債務(wù)還本付息的壓力加大。債務(wù)置換能切實解決短期流動性問題，還可以降低債務(wù)成本，大大緩解了地方政府的短期債務(wù)風(fēng)險。

　　同時，債務(wù)置換能夠減輕地方政府的財務(wù)壓力，使其有動力也有能力推動未來以城鎮(zhèn)化和“一帶一路”為代表的一系列建設(shè)項目，帶動基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，緩解產(chǎn)能過剩問題。

　　對商業(yè)銀行來講，債務(wù)置換將盤活大量存量信貸資源，使銀行有更多增量資源用于實體經(jīng)濟資金需求。

　　不過，連平強調(diào)，雖然債務(wù)置換后銀行信貸投放能力和意愿都將增加，但是輕裝上陣的地方政府投資需求有可能再次擴張，最終銀行信貸可能會繼續(xù)以各種方式投入地方政府主導(dǎo)的投資項目，使地方政府的隱性債務(wù)或有直接聯(lián)系的債務(wù)又一次獲得擴張機會，應(yīng)當(dāng)警惕這種動向。